本報記者 伍月明 廣州報道
AMOLED面板出貨量落後於國內其他面板企業後，作為中小尺寸液晶面板的龍頭企業，深天馬大力追趕。
為推動AMOLED面板業務發展，4月8日，天馬微電子股份有限公司（以下簡稱“深天馬”，000050.SZ)股東大會決議公告顯示，同意深天馬為全資子公司上海天馬微電子有限公司（以下簡稱“上海天馬”）、廈門天馬微電子有限公司（以下簡稱“廈門天馬”）提供總額不超過（包含）人民幣6億元、82億元的擔保額度。
據公開資料顯示，早在2010年，上海天馬啟動建設國內第一條4.5代AMOLED中試線。廈門天馬則在2019年與資方合作建設第六代柔性AMOLED生產線項目，總投資達到480億元。
深天馬在此前的非公開發行股票預案修訂稿中提及：“公司現有AMOLED的產能與行業內的地位不匹配。”而投資者也較為擔憂深天馬AMOLED面板業務背後的產能及盈利問題。
記者注意到，天馬有機發光第5.5代AMOLED生產線是深天馬的第一條AMOLED量產線。據2019年年報顯示，旗下主打第5.5代AMOLED生產線的子公司上海天馬有機發光顯示技術有限公司（以下簡稱“天馬有機發光”）連續兩年處於虧損狀態。
為何子公司連續虧損，依然大力押寶AMOLED產業？3月25日，深天馬方面在接受《中國經營報》記者採訪時回應，當下處於年報以及季報發佈階段的靜默期，暫不對外作過多回復。
要注意的是，包括深天馬在內的面板企業目前正經歷著行業下行週期的考驗。據渤海證券分析，三星提前至今年底退出LCD，面板行業面臨嚴峻考驗，面板廠第二季度砍單幅度或達20%。
產能與地位不匹配？
隨著中小尺寸顯示面板的市場需求快速增長，目前AMOLED面板已逐步滲透到高端智能手機、智能手錶、車載顯示和虛擬現實（VR）設備等多個領域。
3月24日，深天馬更新其非公開發行股票預案，擬通過向10名特定投資者發行A股股票，募集資金不超過73億元，主要用於大幅擴充其AMOLED產品產能。
值得注意的是，為何如此大手筆加碼AMOLED生產線？深天馬在定增預案中提到：“目前公司現有的AMOLED產能與公司在行業地位不匹配，也不能滿足市場上日益增長的AMOLED產品需求。”
從數據上來看，深天馬在AMOLED的發貨量低於國內其他面板企業。據第三方機構CINNO Research發佈的報告顯示，面板製造商方面，全球AMOLED智能手機面板發貨量前6位分別為：三星顯示SDC（85.2%）、京東方（4%）、維信諾（3.5%）、LG Display（2.7%）、和輝光電（2.7%）、天馬（2%）。
然而，AMOLED產業一度為外界所看好。根據Omdia及深天馬數據整理，2018年，AMOLED出貨量僅佔中小尺寸顯示面板出貨量的17%，但其銷售額佔比達到40%；2022年，其出貨量佔比預計將達到27%，銷售額佔比預計為58%。
對此，中怡康消費電子事業部總經理彭顯東直言，目前在我國的LCD顯示領域中，以京東方、華星光電為代表的企業已經處於較為重量級地位。對一直耕耘中小尺寸顯示器的深天馬來講，嘗試發展AMOLED技術是一個比較好的機會，畢竟國內下游的製造廠商華為、小米、VIVO在全球市場份額不斷擴大。“
AMOLED盈利期未至
在深天馬看來，儘管柔性AMOLED是公認的高端新型顯示技術，具有巨大的市場潛力，但新建產線實現盈利還需要時間。
記者注意到，天馬有機發光已接連兩年面臨虧損。相關數據顯示，2018年，天馬有機發光營業收入為3.27億元，淨利潤虧損2.09億元。2019年，天馬有機發光虧損2.98億元，並計提了4976.70萬元商譽減值準備。
工商信息顯示，天馬有機發光成立於2013年4月25日，經營範圍為有機發光顯示器的研發、設計、生產、銷售等。2018年，天馬有機發光成為深天馬的全資子公司。
值得注意的是，天馬有機發光第5.5代AMOLED生產線是公司第一條AMOLED量產線，承擔了AMOLED新產品和新技術試驗及研發的主要職能。
對於天馬有機發光的虧損情況，深天馬方面回應，2018年，天馬有機發光仍處於大客戶導入的關鍵期，需要較長的審核期與認證期，導致營收未實現規模效應，固定性經營成本較高。此外，當年的生產線升級改造也在一定程度上影響了產能。
談及AMOLED產業的盈利前景，深天馬方面回應，公司看好柔性AMOLED的發展和盈利空間。主要有三方面原因：其一，AMOLED技術門檻高，產能、良率的穩定釋放還需要時間。其二，目前柔性產品成本、價格偏高，還需要上游設備和材料廠商的協作，共同發展，才能使這一產業更快規模化，得到市場認可。其三，柔性面板AMOLED具有可彎曲、可摺疊的特性，在產品設計上較LCD更多樣化，未來有更多的想象空間。
其補充道，根據深天馬AMOLED整體佈局規劃，天馬有機發光AMOLED產線將與武漢AMOLED產線互相配合，助力深天馬實現整體利益最大化。
在彭顯東看來，AMOLED在全球還是比較成熟的產業，但我國面板企業還處於AMOLED的發展期，而其難點在於提升良率以及產線上的技術佈局和技術專利等問題。“以專利為例，由於三星在AMOLED產業上發展較為成熟，已經申請了很多技術專利，那麼，後邊的企業在研發中就需要有意識地繞開原有的專利。”
資產負債率不斷攀升
實際上，面板企業正在歷經行業週期歷史低谷的考驗，深天馬也不例外。
深天馬成立於1983年，1995年在深圳證券交易所上市，是一家在全球範圍內提供顯示解決方案和快速服務支持的創新型科技企業，聚焦以智能手機、平板電腦為代表的移動智能終端顯示市場和以車載、醫療、POS、HMI等為代表的專業顯示市場的整體佈局。
近兩年來，深天馬營業收入有所增長，但其淨利潤處於下滑態勢。年報顯示，2018年，深天馬實現營業收入為289億元，同比增長21.35%，實現歸母淨利潤為9.26億元，同比下降12.17%。2019年，深天馬實現營收約302.82億元，同比增長4.74%；實現歸母淨利潤約8.29億元，同比下降10.39%。
具體來看，深天馬2019年的四個季度營收分別為69.27億元、76.68億元、88.26億元、68.60億元，實現毛利率分別為13.89%、17.08%、17.46%、18.79%。
從其營業收入的產品構成來看，2018年～2019年，深天馬的顯示屏及顯示模組產品分別實現營業收入285.27億元、300.52億元，分別佔營業收入的98.67%、99.24%。而其他產品實現營業收入分別為3.84億元、2.29億元，分別佔營業收入的1.33%、0.76%。
對於深天馬歸母淨利潤下降的原因，華金證券提及，主要是由於公司業務規模擴大導致的期間費用及所得稅費用的增加。深天馬2019年的管理費用率同比增加了0.9%，銷售費用率、研發費用率以及財務費用率均同比下降了0.1%。
其還提及，深天馬在武漢建設AMOLED產線和設立研發中心投入較大，提高了全年期間費用率。此外，由於面板行業產能過剩、智能手機需求增速放緩，公司在AMOLED產能上的投入短期影響盈利能力，中長期來看是順應行業變革的選擇。
此外，記者注意到，由於顯示行業本身屬於資金密集型行業，建設生產線的投資金額較大、技術難度高且投資週期較長，深天馬近年來的資產負債率不斷攀升。相關數據顯示，2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，深天馬合併口徑下資產負債率分別為36.53%、51.18%、56.69%和59.20%。
光大證券研報分析，截至2019年12月31日，深天馬共計提資產減值損失約4.44億元。深天馬毛利率逐季提升，資產減值拖累業績。同時，公司還存在面板價格下跌超出預期以及新型顯示技術的替代風險。
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