中國經濟網北京4月8日訊 （記者 康博）進入2020年，黃金價格波動增大，尤其是前期跟隨股市一同下跌，引發投資者對於其避險優勢的質疑。那麼，黃金的避險功能是否依舊？未來黃金價格走勢又將如何？工銀瑞信黃金ETF基金經理趙栩從黃金價格歷史走勢、週期性特點及技術面框架分析等角度，對此進行了解答。
趙栩首先表示，之前金價的下跌是源於在危機之下的流動性緊張，投資者不惜一切換取現金只是短期行為。黃金具有的商品屬性、貨幣屬性和金融屬性始終沒有改變，而根據2003年到現在，工銀瑞信黃金ETF投資的金交所AU99.99的表現來看，年化收益超過8%，勝過國內主要股債指數表現。
另外，從歷史上看，黃金出現過三次價格躍升，而趙栩判斷，黃金價格現在可能已經在第4個平臺，並且得到了比較好的穩固，現在正在尋找向上突破時間點，但具體能否突破以及何時突破，難以進行短期判斷。
對於投資者應該如何進行黃金投資，趙栩認為，黃金ETF的優勢還是比較明顯的。其表示：“如果客戶持有我們的黃金ETF份額，贖回的現貨合約可以去金交所直接兌換實物黃金，而很多平臺並不具備實物兌換功能。第二，黃金ETF交易非常透明。”
以下為訪談實錄：
問：投資者一直比較看重黃金的避險功能，但是此前金價隨同股市一同下跌，是什麼原因？
趙栩：這次黃金的下跌主要由於全球範圍內的危機，在這個過程中可能出現流動性緊張的問題，導致投資者不惜一切賣掉手中的資產去換取現金，但是我們認為這是一個短期的行為，不會中長期持續。
問：黃金的避險功能是否還在，為何具備這一功能？
趙栩：黃金有三大屬性，商品屬性、貨幣屬性和金融屬性。商品屬性衍生出抗通脹功能，歷史來看如果通脹非常高，黃金確實是非常好的抗通脹品種。其次，從貨幣屬性來看，因為黃金的物理化學屬性非常穩定，無法替代，當發生風險，無論是地緣政治還是金融市場的動盪，或者預期不到的風險事件，大家首先想到還是黃金這個避險工具。第三，黃金的金融屬性方面，從黃金的價格走勢來看確實有增值的效果。從2003年到現在，按照工銀瑞信黃金ETF投資的金交所AU99.99的表現來看，年化收益超過8%，超過了國內主要股債指數表現。
問：除了避險和增值功能，黃金還有哪些配置價值？
趙栩：黃金類資產作為比較特殊的商品，配置作用也是非常重要的。因為黃金跟其他類別資產之間的相關性非常低，比如和大家都比較熟悉的滬深300、中證500這些寬基權益類指數，只有0.05這樣非常低的相關度；跟債券指數的相關度，可能也不到0.05。所以說通過配置黃金，可以在一定程度上降低整個組合的波動。
問：目前進行黃金配置的時機如何？
趙栩：回顧黃金過去50年的走勢，經歷了三次比較大的價格遷躍。第1個平臺從1970年到1975年，從38美元左右突破後到166美元左右，漲幅超過400%，對應的是佈雷頓森林體系的瓦解以及第一次的石油危機；第2個平臺從1976年到1980年，從160美元左右突破到384美元左右，漲幅超過500%，主要因為第二次石油危機；第3次從1999年、2000年開始一直到2011年，在突破之前平臺價格基本上是在380~400美元左右，突破之後的價格是1670美元，價格遷躍的幅度也超過了500%，漲幅非常巨大。從2014年或者2015年開始，我們判斷黃金價格現在可能已經在第4個平臺，並且得到了比較好的穩固，現在正在尋找向上突破時間點，但具體能否突破以及何時突破，難以進行短期判斷。
問：黃金價格主要受哪些因素影響？
趙栩：我們認為從本質上來看，黃金對標的是美元的信用體系，當美元信用體系比較弱時，非常有利於黃金價格走高；而當美元信用體系比較強的時候，對黃金價格是一種比較大的壓制。實際上黃金價格跟美元指數之間是比較明顯的負相關。
問：如何看待目前的美元信用體系對金價的影響？
趙栩：如果美國經濟往下走，意味著美元信用的體系開始走弱，對於金價是比較好的支撐。目前來看，整個美國經濟確實出現了這種見頂回落的趨勢。
一是在疫情之前，美國的非農就業數據就出現不及市場預期等較差情況，這是美聯儲特別關注的一個數據，一旦不理想往往意味著美國的失業率會有很大的攀升，對於美國經濟是非常重要的事件。其次，美國的資本市場、股票市場已經走牛很多年，我們判斷美國股市長期上漲是長期流動性推動的結果，有一定的泡沫和槓桿存在，所以如果一旦觸發到某個點或者某個事件，有可能會出現完全反向的結果。
第三，現在美國的疫情發展比較嚴重，通過各個渠道反饋來的信息，美國的失業率可能會升高，對美國經濟來說非常不利。另外，從長短期收益率倒掛情況來看，是市場對於經濟的擔憂表現。如果從絕對收益率水平判斷，在2019年5月份時，美國10年期的國債收益率就已經開始下行，今年以來下降得更厲害。現在是處在1985年之後的第5次利率倒掛的區間內。
此外，從降息來看，美聯儲歷史上降息次數很多，但不是每一次降息都能夠對應到金價的上漲，只有同時整個美元信用體系遭受到挑戰時，金價有比較好的表現。我們統計了從1970年到1980年期間，包括1995年以後的幾次降息,黃金的價格在隨後一個月、三個月、半年以及一年的收益都非常好。現在這個時點，美聯儲確定進入降息通道，包括QE的實施，從歷史經驗看，我們認為比較利好黃金的價格走勢。
同時還有一些因素，例如全球去美元化的趨勢。現在很多央行都在積極主動的做相關數字貨幣的工作，未來對於美元信用體系可能會產生衝擊。但是數字貨幣是無法替代黃金的。全球去美元化的趨勢在不斷的演進過程中，我們看到在全球政治風險及貿易風險的不確定下，各國央行紛紛增加對黃金的儲備，多元化儲備的趨勢開始出現，這將有助於提升黃金需求和金價走高。
問：目前投資黃金的形式比較豐富，相比之下黃金ETF有哪些優勢？
趙栩：首先黃金ETF有實物金做支撐。如果客戶持有我們的黃金ETF份額，贖回的現貨合約可以去金交所直接兌換實物黃金，而在很多平臺包括銀行端，並不具備實物兌換功能。第二，黃金ETF交易非常透明。黃金ETF交易時，買賣的價格在交易所大家都能看到，相比之下例如紙黃金等品種，交易價格可能不那麼透明。我覺得從透明性這個角度，黃金ETF相比國內其它黃金投資渠道，有一定優勢。
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