海天味業是一家非常好的公司，“估值的藝術”也不會機械地用給大秦鐵路的靜態市盈率去測量海天味業。
海天所在行業競爭還是有的，這體現在最近5年其三大產品系列的提價速度非常有限，比如醬油年平均漲價速度才2.61%。但得益於銷量的擴張（其中醬油業務近5年年增長10.93%），整個海天味業年營業收入增長15.26%。這是一個很不錯但也不算驚豔的速度。
但因為這家公司持續壓縮運營費用，其費用率（運營費用/毛利潤）從2014年41.05%壓縮到2019年的37.57%，再加上理財產品的收益，使得其淨利潤在過去5年獲得了26.18%的增速。
隨著基數越來越大，未來10年海天味業能否保持26.18%的速度，我表示謹慎。即使2019-2029年達到了26.18%增速，其合理估值45倍左右。在過去5年，海天味業市值年增長37.04%，比淨利潤每年快了10.86個百分點。
現在快了，意味著未來可能會慢了。目前海天3453.77億的市值，對應2019年53.53億淨利潤PE64.52倍，顯然市場對海天味業的熱情是非常高的。
我們從沒買進過海天的股票，並不意味著我們不瞭解這家公司。而是因為我們確實對海天的估值不好下手。有些投資者在幾年前買進海天味業股票，他們會大講自己如何如何看對了海天的商業模式。我覺得他們一定有做得對的地方，但也確實有運氣的成分。那64.52倍PE裡面難道沒有運氣成分嗎？
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