3月26日，海天味業發佈2019年度年報後，受到資金追捧，在整個市場表現疲軟的情況下，不斷創造新高，被譽為調料品中的“茅臺”。
那海天味業這家公司究竟好在哪裡呢？我們通過其年報來一窺究竟。
1、主要財務指標
2019年公司營業收入197.97億元，同比增長16.22%；歸屬於上市公司股東的淨利潤53.53億元，同比增長22.64%；歸屬於上市公司股東的淨資產165.82億元，同比增長19.51%。
海天味業近三年主要財務數據，來自2019年年報
乍一看，大家可能會覺得這家公司還不錯，各項指標都增長比較平穩，但是如果對比同行業收入規模，你就會發現海天味業妥妥的行業第一且無人能及。中炬高新（旗下廚邦品牌）2019年刨除房地產及服務業收入後的調味品收入為44億，千禾味業前三季度的營業收入是9億（2019年年報尚未披露），對比海天味業接近200億的營收，可以預見的是其經營規模在行業裡5-10年之內基本不會有勢均力敵的競爭對手。
2、主營業務分析
海天味業主營業務突出，多年來堅持調味品的生產和銷售，並在調味品行業內實施相關多元化，產品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、雞精、味精、料酒等調味品，主要產品為醬油、調味醬和蠔油，產品覆蓋高中低檔各個層次。2019年主營業務情況如下圖所示。
從產品來看，醬油品類貢獻了近60%的營業收入，其毛利率達到50%，真是不看年報不知道啊，作為生活中不起眼卻又必不可少的調味品，其毛利率竟然會這麼高，要知道，品牌價值突出的白色家電龍頭格力和美的的毛利率也就30%出頭，休閒零食龍頭三隻松鼠和良品鋪子毛利率還不足30%。看來，調味品行業實屬一個悶聲發大財的行業。
從地區情況來看，各地區營業收入相對均衡，其中北部地區收入相對突出，雖然可能跟北方人口味偏重有一定的關係，但是一個佛山走出的企業能夠得到北部地區消費者的認可，也是說明公司產品確實能夠滿足全國人民的各種口味偏好。
3、核心優勢：銷售渠道全面覆蓋
公司已經擁有全國的銷售網絡，目前已100%覆蓋了中國地級及以上城市，在中國內陸省份中，90%的省份銷售過億。
產品銷售主要採用經銷商模式，採用“先款後貨”的結算方式，有力保障公司充裕的現金流以及防止壞賬的發生。從財報看，19年末應收賬款不到250萬，而預收達到了40億，可見其對下游經銷商具有非常強的話語權。
全國銷售渠道的全面鋪設和對5000多戶銷售商的掌控權，成為海天味業重要的隱性資產，奠定了海天味業在行業內不可動搖的優勢地位。
4、產銷量均衡增長，產能逐步釋放
在產量方面，2019年公司整體產能利用率已達到95％左右，醬油年產量達到224萬噸，且產銷量保持均衡增長。
2019年產銷量情況分析表
目前，子公司高明海天繼續加大生產基地的產能改造，年產能增加40萬噸；江蘇海天也啟動二期建設，年產能增加20萬噸；在未來公司“三五”計劃中多地生產基地將陸續開工，可依據銷售實際情況，再次釋放超過100萬噸以上調味品生產能力。海天味業採取的是產能配套適度先行策略，基本以“銷量+合理庫存”來制定產量，產能利用率維持在較高水平，為市場的穩定發展提供了保障。
5、現金流充裕，財務狀況優秀
受新冠肺炎疫情影響，各行各業都受到了不同程度打擊，尤其文旅、餐飲、商業地產等行業甚至元氣大傷。而調味品作為消費者生活必需品，受疫情影響微乎其微，雖然消費者外出就餐機會大幅度降低，但是居家隔離期間，全民做飯熱情高漲，無論在家還是在外，人要吃飯總是不爭的事實。即使存在消費降級的可能，但對於高中低檔全層級覆蓋的海天味業來說，疫情影響幾乎可以忽略不計。
此外，我們再來看看海天味業的現金流情況，都說經濟下行期間現金為王，那海天味業真的算是王中王了。貨幣資金就有135億，而且絕大部分都是可以隨時提前支取的定期存款；資產負債率33%，但負債中一半是無息負債（預收賬款）；經營活動現金流淨額66億，投資活動現金流淨額不足1億，籌資活動現金流淨額-26億，業務經營有保障，投資方面堅持主業不嘚瑟，賺的錢大部分都用來給股東們分紅了。下圖是公司近三年來的分紅情況，呈現出一個穩定增長的趨勢，可見海天味業處於成熟行業階段，而且是個有良心的現金牛。
綜上所述，海天味業處於一個非常好的賽道上，且在賽道上具有絕對優勢，值得長期關注。此外，同一賽道上的千禾味業尚未發佈公司年報及業績預告，但預期應該不會差，可在近期關注。
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