今年2月1日，渾水公司在推特上公佈了一份針對瑞幸咖啡的匿名報告，從數據和商業模式兩部部分對瑞幸咖啡提出指責。第一部分內容稱，瑞幸咖啡單店商品銷售量、利潤等數據存在造假行為；第二部分稱瑞幸咖啡的商業模式存在缺陷，“註定要崩潰”。
就在4月2日，瑞幸咖啡向SEC提交的文件顯示，該公司從2019年第二季度至2019年第四季度，偽造了約22億元人民幣的銷售額，在此期間，某些成本和費用也因偽造的交易而大大膨脹。瑞幸咖啡造假被坐實。
渾水做空瑞幸咖啡的餘波未平，當外界猜測瑞幸咖啡之後，下一個是誰的時候，渾水聯合Wolfpack Research給出了答案，國內知名長視頻平臺愛奇藝（NASDAQ: IQ）成為了渾水做空的“目標獵物”。
愛奇藝遭遇Wolfpack Research 和渾水做空，股價跳水
北京時間4月7日晚間，Wolfpack Research和渾水發佈愛奇藝的做空報告。渾水稱，其與Wolfpack Research一起研究愛奇藝一年多，包括在一線城市的大量調研和從廣告商那裡收集了大量數據。
“造假”依舊是渾水做空愛奇藝的主要控訴點，其中包括用戶數、利潤、收購對價等。渾水認為，愛奇藝在2018年首次公開募股（IPO）之前就存在欺詐行為，此後一直如此。該機構表示“我們估計愛奇藝將其2019年的營收誇大了約80—130億元人民幣（27%-44%），將其用戶數量誇大了約42%—60%。”
（Wolfpack Research做空報告截圖）
報告發布後，造成愛奇藝早盤跳水，一度跌逾10%，截至異觀財經發稿（北京時間4月8日03：12），愛奇藝股價上漲2.68%，報價17.210美元。
愛奇藝於今年2月28日公佈了截至2019年12月31日的第四季度和全年未經審計的財務報告。財報顯示，愛奇藝2019全年總營收290億元人民幣，較2018年同比增長16%。2019全年淨虧損103億元人民幣，同比擴大13%。2019年四季度愛奇藝營收75億元人民幣，較上年同期增長7%。2019年四季度，愛奇藝淨虧損25億元人民幣，營收和淨虧損均好於預期。
在優愛騰三家視頻平臺中，愛奇藝是首位邁入億級俱樂部的長視頻平臺。根據此前公佈的最先財報數據顯示，截至2019年12月31日，愛奇藝訂閱會員總數為1.069億，2018年同期的8740萬，增長22%，訂閱會員數全年新增1,950萬。其中98.9%的付費會員。付費會員收入近39億元，環比增長4%，同比增長21%；2019年全年，會員付費收入達到144億元，同比增長36%。
做空報告引用了部分QuestMobile的報告內容。渾水從其報告中截取了部分PPT，認為愛奇藝在春節前10天的DAU據統計僅1.26億，與其自稱的1.8億的DAU相去甚遠。此外，QuestMobile報告顯示，在2019年至2020年中國農曆新年，愛奇藝的DAU並沒有增長。
（Wolfpack Research做空報告截圖）
同時，渾水對愛奇藝的VIP做了調查，認為大約31.9%的用戶是通過愛奇藝的合作伙伴，如京東、小米和攜程等的會員關係，來登錄愛奇藝觀看會員專享內容。
（Wolfpack Research做空報告截圖）
不過這裡異觀財經需要提醒的是，該機構調查樣本人數僅為1563人，具有愛奇藝VIP會員資格且符合人口統計標準的受訪者人數將僅為613人，這與愛奇藝1.07億的訂閱會員數相比，這份調研的樣本實在太小，其調研結果的說服力度有待考證。渾水做空愛奇藝的調研樣本，與做空瑞幸咖啡，收集的25000多張小票，10000個小時門店錄像等有利證據相比，似乎不可同日而言，不值一提。
渾水從愛奇藝2018年的年報（20-F）的第23頁中發現，愛奇藝是用基於總值（Gross basis）的方法對其他進行會計處理，把本應該與合作伙伴分享的收入全部記成自己的收入，同時虛增了費用，這是不合理的。因為對於雙重會員來說，愛奇藝並不一定是主導方，因此基於淨值（Net basis）的處理方式會更為合適。
此外，渾水把愛奇藝的多張報表綜合後發現，愛奇藝的遞延收入（deferred revenue）也是誇大了的。甚至認為，這早在愛奇藝IPO之前就已經發生了！
（Wolfpack Research做空報告截圖）
易貨分發許可證收入隨意定價 內容成本究竟是怎樣的？
優愛騰三家主流長視頻平臺，背靠阿里、百度和騰訊互聯巨頭，但均處於虧損狀態，究其原因還是內容成本不斷升高。當前主流長視頻平臺上的作品，主要由購買版權的作品和自制視頻內容組成。
愛奇藝創始人、董事兼CEO龔宇在電話會上表示，現在影視劇還是驅動會員增值的主要動力。目前愛奇藝平臺上諸如《慶餘年》、《親愛的，熱愛的》等熱播劇，均屬於購買版權的作品。
自制視頻內容，其中會涉及影視劇IP版權購買、演員片酬、拍攝等製作費用，這都是成本支出的重要項。
財報顯示，2019年Q4，愛奇藝運營成本為79.14億元，內容成本57億元,佔去運營成本的72%。內容成本則包含了版權採購成本和內容製作成本。財報顯示，2019年全年，愛奇藝內容成本為222億元。
從愛奇藝資產負債表中可以看出，愛奇藝的內容資產包含流動資產—版權內容淨值、非流動資產—版權內容淨值、非流動資產—自制內容淨值。
財報顯示，截至2019年12月31日，愛奇藝自制內容資產為43.55億元，較上年同期的37.36億元，增長16.6%；期末授權內容資產共計75.1億元，同比下滑3.7%。
事實上，在美國股市，上市公司的違法造假成本非常高。早在2002年美國就出臺了《薩班斯法案》，該法案規定：對編制違法違規財務報告的刑事責任，最高可處500萬美元罰款或者20年監禁。篡改文件的刑事責任，最高可處20年監禁。證券欺詐的刑事責任，最高可處25年監禁。
另外，美國還設立了對上市公司欺詐行為的舉報獎，舉報者可以獲得罰款金額10-30%的獎勵金。而且美國對上市公司造假者給股民造成的投資損失，可以通過集體訴訟來要求賠償。此外，財務造假，與其關聯的相關其他機構也有可能受到相應的懲罰。
值得注意的是，愛奇藝背靠百度，其股東實力不容小覷。根據此前愛奇藝向SEC遞交的20-F文件披露，截至2020年2月29日，愛奇藝有5,135,516,521股普通股，其中，2,259,125,125股A類普通股， 2,876,391,396股B類股。
百度持有愛奇藝7,933,331股A類普通股，及2,876,391,396股B類普通股，擁有92.7%的投票權，佔愛奇藝總股本的比例為56.1%，是愛奇藝第一大股東。
小米持有341,874,885股A類普通股，佔總股本的比例約為6.67%，擁有1.1%的投票權，為愛奇藝第二大股東。
高瓴資本擁有326,862,409股A類普通股，佔總股本的比例約為6.34%，擁有1.1%的投票權，為愛奇藝第三大股東。
愛奇藝是否有必要冒風險造假呢？愛奇藝回應稱，作為一個負責任的上市公司，愛奇藝披露的所有財務和運營數據均是真實的，符合SEC要求，對於所有不實指控，堅決否認，並保留法律訴訟權力。
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