2020年4月8日
石化 疫情不改高端锂电铜箔长期确定性——锂电铜箔行业深度报告
电子 发力可穿戴，UTG迎新机，发展迈入快车道——长信科技公司深度
电子 Q1业绩逆势增长，发力可穿戴全年高增可期——长信科技点评
机械军工 控股股东完成混改评估，挖机3月超预期增长——徐工机械点评
机械军工 获B737-800客机改货机STC；期待半导体突破——海特高新点评
化工 一季度经营稳中有升，静待业绩持续修复——雅本化学点评
食饮 转“危”为“机”，Q1业绩超预期高增长——三全食品点评
医药 一季度血液制品稳定，新冠疫苗研发推进——华兰生物点评
疫情不改高端锂电铜箔长期确定性——锂电铜箔行业深度报告
许隽逸/刘蒙
许隽逸
资源与环境研究中心
石油化工首席分析师
投资逻辑：
疫情不改新能源汽车需求增长长期趋势，中国率先从疫情中恢复，随着国家加大新基建的政策决心，我们认为中国国内新能源汽车的需求增长非常值得期待，于此同时欧洲国家1季度新能源汽车销量也不乏亮眼之处，显示新能源汽车需求长期增长逻辑稳固，而新能源汽车动力电池核心部件高端锂电铜箔供给从长期来看供求格局好，尤其是6μm铜箔企业具备良好的中长期配置价值。
1、锂电铜箔行业高端产能存在供应持续偏紧甚至不足的局面：锂电铜箔虽然存在结构性产能过剩，大量产能集中于中低端产品，但高端产品产量却有限，将有望维持供不应求的局面。
2、高壁垒极薄锂电铜箔行业，新晋生产企业进入难，建设周期长。目前国内能够批量化生产6μm及以下锂电铜箔的企业十分有限，核心生产器械需要2-3年的交货周期。
3、我们认为一旦疫情结束，高端锂电铜箔产能预计出现一定缺口的概率较大，6μm锂电铜箔有望复制2016年量价齐升的局面，再次释放企业业绩弹性。
风险提示：全球新能源汽车增长不及预期；新冠疫情持续时间超出预期；铜价波动超出预期；下游客户集中度较高；产品毛利率下滑超预期；其他不可抗力。
长信科技公司深度——发力可穿戴，UTG迎新机，发展迈入快车道
樊志远/刘妍雪/邓小路
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
投资逻辑：
1）公司是国内触控显示龙头，上市以来公司归母业绩CAGR达25%。公司在智能穿戴显示模组、面板高端薄化及ITO导电玻璃等业务多年市占率第一。公司兼具全产业链、客户、技术三重优势，营收规模、盈利能力远超同业水平。
2）2019年下半年公司成功切入AppleWatch供应链，独供AppleWatch柔性OLED模组，预计2020年贡献营收30亿元，匹配净利润1.5亿元。
3）2019年多家手机品牌推出折叠屏手机，预计2020年第二代折叠屏将采用UTG超薄柔性玻璃。公司作为减薄龙头，有望深度受益。
投资建议：
预计公司2019-2021年归母业绩为8.6、11.0、14.6亿元，同增20%、29%、33%。给予公司2020年30倍PE估值，对应目标价13.6元，给予“买入”评级。
风险提示：
贸易政策、汇率波动风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。
长信科技——Q1业绩逆势增长，发力可穿戴全年高增可期
樊志远/刘妍雪/邓小路
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
业绩简评：
公司发布业绩预告，预计Q1归母业绩为1.87~1.96亿元，同增10%~15%，业绩 实现逆势增长。
点评：
公司Q1业绩逆势增长，我们认为公司在开工方面受疫情影响较小，复工率提升较快，订单方面较为充足，此外公司积极拓展海外高端客户，新产品放量，市占率提升。独供AppleWatch柔性OLED模组，2020年逐步放量、助业绩高增。减薄业务受益显示面板国产化率提升，折叠屏UTG玻璃打造新增长点。维持公司业绩预测，公司2019~2021年归母业绩为8.6、11.0、14.6亿元，同增20%、29%、33%。维持目标价13.6元，维持买入评级。
风险提示：
贸易政策风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。
徐工机械点评——控股股东完成混改评估，挖机3月超预期增长
王华君/赵晋
王华君
高端装备制造与新材料研究中心
机械军工首席分析师
事件：
公司发布关于控股股东混合所有制改革进展的自愿性信息披露公告。徐工有限为徐工机械的控股股东，其混合所有制改革的审计、评估工作已经完成，评估结果已于近日完成在徐州市国资委备案工作。徐工有限完成评估，混改进一步推进；未来引入战略投资者、完善公司治理。
点评：
3月挖掘机销量同比增长12%超出市场预期，徐挖市占率提升至17%。根据主机厂反馈及上游零部件排产情况，我们初步预计4月挖掘机同比增长超50%以上，二季度单季度同比大幅增长。此外，随着下游基建项目的复工率逐步恢复，3月下旬徐工起重机发货量已经达到2019年同期水平。
预计2019-2021年净利润39/48/54亿元，增长90%/25%/12%，复合增速38%。PE为10/8/7倍。给予2021年10倍PE，6-12月目标价6.9元。维持“买入”评级。
风险提示：
基建地产投资不及预期；全球新冠疫情影响海外需求及供应链风险。
海特高新点评——获B737-800客机改货机STC；期待半导体突破
王华君
王华君
高端装备制造与新材料研究中心
机械军工首席分析师
根据公告，公司近日收到全资子公司天津海特飞机工程有限公司通知，天津海特与以色列航空工业公司（IAI）合作共同开发的波音B737-800客机改货机STC（补充型号合格证）已于近日通过美国联邦航空管理局(FAA)审批认证，双方共同拥有该STC改装方案的知识产权并分享全球改装市场。飞机客改货业务具有较好的市场前景，为公司业绩新增长点。此次STC 获批标志着公司在波音B737NG系列飞机中的主流机型B737-700型和B737-800型全覆盖。2019年，公司完成3架B737-700飞机客改货工程。
预计2020-2022年净利润为 1.3/2.3/3.5亿元，PE 为 92/51/33 倍。给予 2021 年70倍 PE ，目标市值 160 亿元。
风险提示：
新冠疫情超预期，第三代半导体产业化进程低于预期；军品交付低于预期。
雅本化学公司点评——一季度经营稳中有升，静待业绩持续修复
蒲强//杨翼荥/王明辉
蒲强
资源与环境研究中心
基础化工首席分析师
业绩：
公司发布2020年一季报业绩预告，归母净利润5300万元-6000万元，同比增长8.96%-23.35%。受到疫情影响相对较小，一季度业绩稳中有增。
点评：
公司一季度主要受到新冠疫情的影响，除主要的旗舰基地如东基地春节及疫情期间正常开工外，其他国内基地不同程度受到疫情影响，一季度开工有所延迟。但主要依托单基地生产，公司加大基地的生产效率，保证一季度业绩稳中有升。目前，公司除滨海外的国内基地陆续复工，新的合作基地仍在持续布局，滨海基地复产仍在推进，预期公司后期业绩有望继续修复。预测 2019~2021 年 公司EPS 分别为 0.09/ 0.21/0.25元，目前股价对应2020年 PE 为19倍，维持“买入”评级。
风险提示：
海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；新建项目进度不达预期风险，海外疫情影响公司医药及农药订单风险；汇率变动风险。
三全食品点评报告——转“危”为“机”，Q1业绩超预期高增长
寇星/卢周伟
卢周伟
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业研究助理
业绩：
三全食品发布Q1业绩预告，Q1实现归母净利润24,909.18万元–26,114.47万元，同比增长520%-550%，扣除非经常性损益后的净利润预计为14,708.63万元至15,913.92万元。
主业净利率提升+非经常性损益，归母净利润超预期高增长；疫情期间转“危”为“机”，速冻业务高速增长；三全市场竞争力提升，盈利能力改善值得持续期待。
盈利预测：
因新增非经常性损益，我们调高了公司盈利预测；预计公司2019-2021年营业收入同比+8.2%/5.6%/11.0%；实现归母净利润2.1/3.5/4.0亿元，同比+106.7%/64.6%/14.2%，20和21年分别较上次预测提升28.7%和10.6%；实现每股收益0.26/0.43/0.50元，当前股价对应PE分别为77/47/41倍，维持“买入”评级。
风险提示：
疫情影响超预期、行业竞争加剧、餐饮渠道扩张不达预期、食品安全.
华兰生物公司点评——一季度血液制品稳定，新冠疫苗研发推进
袁维
医药健康研究中心
医药研究员
业绩：
公司公布一季报，2020年一季度公司实现营业收入6.78亿元，同比增长-2.6%；归母净利润2.47亿元，同比增长-4.7%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长1.5%。业绩符合预期。
点评：
上半年是流感疫苗传统淡季（在全年占比很小），2020年下半年公司四价流感疫苗有望继续实现高增长，业绩弹性依然乐观。公司疫苗子公司拟引入高瓴骅盈等战投，同时公司控股地位和持股比例维持不变；此外公司正在积极投入新冠疫苗研发，有望为国内抗疫进程提供助力。
经过2017、2018、2019年全国采浆增速不断下行，以及2020年新冠疫情对全国血浆采集的影响，我们认为未来血液制品和原料血浆稀缺性有望全面提升，公司作为国内血液制品龙头，业绩增长稳健，有望成为行业稀缺性提升的最大受益者之一。
我们预测2020-2022年公司实现归母净利润17.24、20.47、23.63亿元，分别同比增长34%、19%、15%。
风险提示：
疫苗行业监管和质量风险；流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗，市场出现竞争；医保控费和价格调整风险
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