民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
卓胜微(300782)
一、事件概述
公司预告 20Q1 归母净利润 1.49-1.53 亿元，同比增长 256.5%-266.5%。
二、分析与判断
一季度大幅增长，全年高增长基调奠定
公司 20Q1 收入实现较大幅度增长，我们认为其主要原因系：一方面，受益于国产替代进程加速，同时公司前期布局并大量投入资源的产品获得客户的高度认可；另一方面，公司持续推进与客户的深度合作。
国产射频龙头，持续加大研发
公司 19 年受益华为、oppo 等国产厂商出货拉动，公司业绩超预期成长，公司多款产品在华为全面导入，预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。研发方面，公司完成了新一代锗硅工艺高性能 LNA 的技术开发，并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗 LNA产品；同时公司持续对原有 LNA 进行设计升级，实现产品性能和成本的进一步优化。
5G 时代正式来临，射频器件新一轮成长在即
5G 带来手机频段的增加，同时随着智能手机市场的不断成熟，高端应用不断推陈出新，对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到 5G 拉动，自 2020 年起，全球射频前端市场将迎来快速增长。18-23 年全球射频前端市场规模 CAGR 预计为 16%，2023 年总规模接近 313 亿美元。公司一方面改进现有产品工艺，同时加大布局滤波器、PA 等射频前端产品。滤波器客户导入顺利，当前已经开始贡献收入，公司加快布局模组化产品，进一步打开成长空间。
三、投资建议
我们预计公司 19-21 年收入为 14.1、21.0、24.5 亿元，归母净利润为 4.95、7.73、9.53 亿元，对应估值为 105.4、67.5、54.8 倍，参考芯片设计公司 60-80 倍 ttm 估值区间，同时考虑公司的稀缺性，我们给予公司“推荐”评级。
四、风险提示：
中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。
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