上週五的一篇內容，今天發下。
全球大水漫灌之時，市場進入低利率時代，餘額寶收益率跌破2%，“資產荒”加劇，具備高股息特徵的股票資產更加受到重視。目前，銀行類股票的平均股息率達到了4%，民生銀行、交通銀行等股息率已超過5%。如何在低利率時代，選擇長期穩健增長的、優質的高股息股票？
進入低利率時代，優選高股息策略
海外疫情尚有不確定性，全球大水漫灌進行時，美國等主要國家開啟降息和無限量量化寬鬆，低利率的市場環境將可能會持續較長一段時間。從目前表現來看，遠的如以美國十年期國債收益率為代表的全球利率水平創下0.76%的多年新低，全球負利率蔓延，中國十年期國債收益率也跌至2.48%，已破2016年低位，近的有餘額寶收益率跌破2%。在資產荒的背景下，全球資金更加追逐“性價比”的資產，而高股息的股票資產將更受資金關注。
從統計上來看，在利率下行階段，高股息策略往往具有正的累計超額收益。2019年是以創業板為主的成長股表現優異的年份，高股息率股票及策略表現不佳，但是隨著利率下行，2020年二季度開始紅利策略更值得關注。截至2020年4月8日，中證紅利全收益指數股息率為4.76%，高出10年期國債收益率的2.48個百分點，伴隨著債市收益率持續走低，而股息率超過3%的上市公司比例為9.86%，全球資產荒格局下A股高股息資產投資機會凸顯。因此我們認為目前市場環境下，對穩健投資者來說，高股息股票的組合是優選策略。
插播兩個名詞解釋：分紅率也叫派息比例，即分紅/淨利潤，表示公司對股東回報的高低，通常情況下現金流越充裕、利潤真實度越高，公司所處行業越成熟，派息比例會越高；股息率，即每股分紅/當期股價，公司的每股分紅，決定於公司的盈利能力和現金能力。為避免價值陷阱，觀察分紅率或者股息率的時候，往往需要看持續幾年的分紅，而不是看單一年份的分紅。
2穩健增長的高股息率股票，也是長期穩健資金的優選
2020年長期資金繼續流入股市是大勢所趨。長期資金入市主要有：保險資金提高股權投資比例至30%，社保資金入市加快，國有資本充實社保計劃將於2020年底前基本完成；養老金、企業年金入市提速，以及銀行理財子公司在2019年集中設立後，2020年有望成為資金流入的邊際增量。這類資金具備持有久期長、投資風格穩健的特徵，在尋找投資標的時，以長期穩定分紅收入為主，股價價差收益為輔，因此更關注過去幾年內持續的分紅情況，股息率是其核心指標。
從數據上來看，統計發現，截至4月6日，上述101家公司中，包括中國石化、華電國際、建設銀行、交通銀行、工商銀行、農業銀行等在內的28家公司2019年年報披露顯示，前十大流通股股東名單中均有社保基金現身，佔比近三成。
3A股公司股息率水平如何？
考慮股息率必然需要考慮公司持續分紅能力也就是分紅的穩定性。根據過去5年股息率樣本，我們認為3%的股息率標的稀缺性較高。2015年、2016年、2017年股息率超過3%的個股比例僅為1.54%、2.39%、3.25%，而2017年4月之後，監管層面以多種方式倡導上市公司積極分紅，我們看到2018年和2019年3%以上股息率的股票佔比有較大幅度提升。
從行業結構來看，部分行業股息率相對較高。以銀行為例，目前銀行業平均股息率TTM為4.08%。銀行業績穩定，有長期現金分紅的基礎，且A 股銀行行業估值長期處於低位。從公佈的年報來看，民生銀行、交通銀行、光大銀行等分紅率繼續保持在30%以上，年度股息率分別達到了6.48%、6.09%和5.91%，而2019年ROE分別在10.37%、11.1%和11.8%，業績仍然呈現穩健增長。
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當前階段，低估值、高股息、穩分紅的組合凸顯價值
長期來看，高分紅組合能獲取明顯的超額收益，考慮複利效應後超額收益更高。2009年以來，以中證紅利指數為代表的高股息組合累積超額收益率為28.98%，但是如果考慮紅利後的中證紅利全收益指數的超額收益則高達124%（以滬深300為基準，截至2020年4月8日） 。高股息組合能長期獲得較高超額收益的核心原因在於高分紅股票業績穩定，具有較強的盈利能力，且現金流充裕，尤其是能多年持續穩定的現金分紅。因此高分紅績優股能帶給投資者穩定的超額回報。
截至2020年4月8日，共698家上市公司發佈了年度分紅預案，其中128家2019年全年累計的股息率超過3%。從下表可以看出，目前股息率TTM在5%的以上有38家，行業分佈較為廣泛，除了穩健的銀行、食品飲料、交通運輸外，有較大的一部分集中在鋼鐵、化工、採掘等週期股中。週期股雖然具有高分紅，但是我們也需要關注到週期股往往具有高波動性以及盈利的不穩定性，並不是屬於長期穩健的品種。因此我們在篩選穩健品種時，還需要考慮更多的因素。
從長期穩健增長的角度出發，我們對需相關股票再進行進一步的篩選，從現金分紅、股票估值、穩定分紅比例等維度篩選了部分高股息股票，供投資者參考，主要篩選邏輯如下：
1）現金分紅：股息率高於3%，2015年以來連續分紅，且過去三年每年分紅率高於30%。
2）基本面穩健：近一年日均總市值大於200億元，2015年以來每年ROE大於10%且最新ROE-TTM大於10%。
內容僅作為梳理，不構成投資建議。
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