上周五的一篇内容，今天发下。
全球大水漫灌之时，市场进入低利率时代，余额宝收益率跌破2%，“资产荒”加剧，具备高股息特征的股票资产更加受到重视。目前，银行类股票的平均股息率达到了4%，民生银行、交通银行等股息率已超过5%。如何在低利率时代，选择长期稳健增长的、优质的高股息股票？
进入低利率时代，优选高股息策略
海外疫情尚有不确定性，全球大水漫灌进行时，美国等主要国家开启降息和无限量量化宽松，低利率的市场环境将可能会持续较长一段时间。从目前表现来看，远的如以美国十年期国债收益率为代表的全球利率水平创下0.76%的多年新低，全球负利率蔓延，中国十年期国债收益率也跌至2.48%，已破2016年低位，近的有余额宝收益率跌破2%。在资产荒的背景下，全球资金更加追逐“性价比”的资产，而高股息的股票资产将更受资金关注。
从统计上来看，在利率下行阶段，高股息策略往往具有正的累计超额收益。2019年是以创业板为主的成长股表现优异的年份，高股息率股票及策略表现不佳，但是随着利率下行，2020年二季度开始红利策略更值得关注。截至2020年4月8日，中证红利全收益指数股息率为4.76%，高出10年期国债收益率的2.48个百分点，伴随着债市收益率持续走低，而股息率超过3%的上市公司比例为9.86%，全球资产荒格局下A股高股息资产投资机会凸显。因此我们认为目前市场环境下，对稳健投资者来说，高股息股票的组合是优选策略。
插播两个名词解释：分红率也叫派息比例，即分红/净利润，表示公司对股东回报的高低，通常情况下现金流越充裕、利润真实度越高，公司所处行业越成熟，派息比例会越高；股息率，即每股分红/当期股价，公司的每股分红，决定于公司的盈利能力和现金能力。为避免价值陷阱，观察分红率或者股息率的时候，往往需要看持续几年的分红，而不是看单一年份的分红。
2稳健增长的高股息率股票，也是长期稳健资金的优选
2020年长期资金继续流入股市是大势所趋。长期资金入市主要有：保险资金提高股权投资比例至30%，社保资金入市加快，国有资本充实社保计划将于2020年底前基本完成；养老金、企业年金入市提速，以及银行理财子公司在2019年集中设立后，2020年有望成为资金流入的边际增量。这类资金具备持有久期长、投资风格稳健的特征，在寻找投资标的时，以长期稳定分红收入为主，股价价差收益为辅，因此更关注过去几年内持续的分红情况，股息率是其核心指标。
从数据上来看，统计发现，截至4月6日，上述101家公司中，包括中国石化、华电国际、建设银行、交通银行、工商银行、农业银行等在内的28家公司2019年年报披露显示，前十大流通股股东名单中均有社保基金现身，占比近三成。
3A股公司股息率水平如何？
考虑股息率必然需要考虑公司持续分红能力也就是分红的稳定性。根据过去5年股息率样本，我们认为3%的股息率标的稀缺性较高。2015年、2016年、2017年股息率超过3%的个股比例仅为1.54%、2.39%、3.25%，而2017年4月之后，监管层面以多种方式倡导上市公司积极分红，我们看到2018年和2019年3%以上股息率的股票占比有较大幅度提升。
从行业结构来看，部分行业股息率相对较高。以银行为例，目前银行业平均股息率TTM为4.08%。银行业绩稳定，有长期现金分红的基础，且A 股银行行业估值长期处于低位。从公布的年报来看，民生银行、交通银行、光大银行等分红率继续保持在30%以上，年度股息率分别达到了6.48%、6.09%和5.91%，而2019年ROE分别在10.37%、11.1%和11.8%，业绩仍然呈现稳健增长。
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当前阶段，低估值、高股息、稳分红的组合凸显价值
长期来看，高分红组合能获取明显的超额收益，考虑复利效应后超额收益更高。2009年以来，以中证红利指数为代表的高股息组合累积超额收益率为28.98%，但是如果考虑红利后的中证红利全收益指数的超额收益则高达124%（以沪深300为基准，截至2020年4月8日） 。高股息组合能长期获得较高超额收益的核心原因在于高分红股票业绩稳定，具有较强的盈利能力，且现金流充裕，尤其是能多年持续稳定的现金分红。因此高分红绩优股能带给投资者稳定的超额回报。
截至2020年4月8日，共698家上市公司发布了年度分红预案，其中128家2019年全年累计的股息率超过3%。从下表可以看出，目前股息率TTM在5%的以上有38家，行业分布较为广泛，除了稳健的银行、食品饮料、交通运输外，有较大的一部分集中在钢铁、化工、采掘等周期股中。周期股虽然具有高分红，但是我们也需要关注到周期股往往具有高波动性以及盈利的不稳定性，并不是属于长期稳健的品种。因此我们在筛选稳健品种时，还需要考虑更多的因素。
从长期稳健增长的角度出发，我们对需相关股票再进行进一步的筛选，从现金分红、股票估值、稳定分红比例等维度筛选了部分高股息股票，供投资者参考，主要筛选逻辑如下：
1）现金分红：股息率高于3%，2015年以来连续分红，且过去三年每年分红率高于30%。
2）基本面稳健：近一年日均总市值大于200亿元，2015年以来每年ROE大于10%且最新ROE-TTM大于10%。
内容仅作为梳理，不构成投资建议。
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