主要觀點：
1、目前，新冠肺炎仍處全球流行高峰期，全球經濟陷入衰退的程度與時間暫不可期，國內經濟也面臨下行壓力，寬鬆政策組合拳也在不斷加碼，市場持續保持寬鬆，銀行理財收益率增長將繼續承壓。
2、 2019年理財子公司的超預期獲批、開業，為銀行理財淨值化轉型安上了“加速包”。2020年還將進一步推進理財子公司設立，壯大機構投資者隊伍，進一步增加理財子公司數量。按照2019年的銀行理財淨值化轉型速率，預計在2020年底資管新規過渡期截止時間點，銀行淨值化轉型進程可實現50%-60%，較資管新規前明顯提升。
3、海外疫情影響持續擴大，美股半個月內4次熔斷，國內股市再度震盪下行並跌破前期低點，寬鬆流動性環境下債券市場收益率進一步走低。銀行理財資產端配置壓力顯著加大。投資端依託固定收益產品配置或難以達到業績比較基準；股市的震盪使得部分有權益類資產配置的理財產品面臨回撤壓力；淨值型產品回撤甚至部分產品破淨，對長期以來居民對銀行理財“保本”的心理預期形成一定衝擊。
一、監管動態
1、央行10日表示，為加強存款利率管理，人民銀行近期向各分支機構及主要金融機構印發了《中國人民銀行關於加強存款利率管理的通知》，指導市場利率定價自律機制加強存款利率自律管理。《通知》提出，中國人民銀行指導市場利率定價自律機制加強存款利率自律管理，並將結構性存款保底收益率納入自律管理範圍。
評：規範結構性保底收益率將切實有效地打破銀行間“高息攬存”的困境，預計這一措施將顯著緩解銀行負債成本壓力，推動貸款定價下行，託底實體經濟。
2、3月6日，銀保監會官網發佈《關於預防銀行業保險業從業人員金融違法犯罪的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)指出，防範從業人員與外部人員共謀利用空殼主體和虛假資料等騙取銀行貸款。嚴禁銀行業金融機構和從業人員參與各類票據中介和資金掮客活動。
評:《指導意見》的發佈，有助於進一步完善銀行業保險業從業人員金融違法犯罪預防工作機制，嚴防從業人員利用職權和管理漏洞，減少和防控銀行保險機構案件風險。
3、銀保監會3月18日通報人保壽險農業銀行和郵儲銀行三家銀行保險機構的行政處罰情況，並對其總公司涉事分支機構及相關負責人合計開出618萬元罰單。根據通報，銀保監會在對人保壽險的專項檢查中發現，該公司存在客戶數據不真實部分涉及可回溯管理的業務虛假等行為。
二、市場與機構動態
1、錦州銀行121億定增落定
日前，錦州銀行的定增方案終於敲定了，該行定向增發了62億股新內資股股份，募集資金淨額預計約為120.9億元(單位：人民幣元)，佔該行定向增發完成後經擴大已發行股本總額的約44.34%。錦州銀行此次定增的對象一是由央行控制的成方匯達，二是遼寧省財政廳實控的遼寧金控，前者斥資約103億元購入該行52.70億股新內資股股份，佔定增完成後該行經擴大已發行股本總額的約37.69%，一躍成為該行第一大股東。
2、2019年中國銀行業100強榜單出爐！工行居首
中國銀行業協會9日發佈2019年中國銀行業100強榜單。榜單顯示，中國工商銀行中國建設銀行中國農業銀行在核心一級資本淨額中排名前三。據瞭解，2019年，進入100強榜單的商業銀行包括6家大型商業銀行，11家全國性股份制商業銀行，63家城市商業銀行19家農村商業銀行和1家民營銀行。
3、理財產品營銷渠道生變 理財子公司轉戰線上搶先機
疫情防控期間，銀行理財子公司的營銷渠道正邁向線上化。近日，建信理財和中銀理財先後開設了線上理財課堂，投資經理跨界當主播，直接開講介紹產品，吸引了大波投資者關注。同時，也有多家銀行理財子公司開通投資者線上風險測評功能，打破了以往首次購買理財產品必須到網點測評的傳統。
4、貴陽農商行新行長獲批：高管大變動落定
3月5日，貴州銀保監局核准貴陽農商行湯明芳該行董事、行長資格，出任貴陽農商行行長之前，湯明芳為該行副行長。根據履歷，湯明芳屬於貴陽農商行內部提拔，她於2016年11月至2019年9月擔任貴陽農商行黨委委員、副行長，後續提任該行黨委副書記，擬任行長人選。而在到貴陽農商行之前，湯明芳在同城的貴陽銀行擔任花溪支行行長。
5、工行招行平安成首批基金投顧試點銀行
3月初工商銀行、招商銀行、平安銀行已陸續收到證監會下發的無異議函，成為首批獲得基金投顧業務試點資格的商業銀行。該資格的重要意義在於管理型投顧的放開，改變了過去“賣方投顧”模式下產品銷售導向的弊端，促使行業轉向“買方投顧”模式下以客戶利益為中心的服務導向，將代銷機構和客戶的利益連接在一起，培育客戶養成正確的投資習慣。
6、美聯儲再度降息 央行暫按兵不動
繼美聯儲意外宣佈降息100個基點並啟動7000億美元量化寬鬆計劃後，3月16日央行開展1年期1000億元中期借貸便利(MLF）操作，利率水平維持3.15%不變。MLF利率水平保持不變，顯示出中國貨幣政策無意跟隨美聯儲步伐同頻調整。當前的市場流動性依舊充足，資金利率也保持低位。3月16日有5500億元普惠金融定向降準考核資金釋放，當天上海銀行間同業拆放利率（Shibor）各期限利率全線下行，隔夜Shibor下降18個基點至1.231%。
7、國有大行年報透露“拼子”戰況 4家理財子公司首曬成績單
在剛剛披露完畢的國有大行2019年年報中，各家旗下新開業理財子公司的經營情況也首次浮出水面。6家理財子公司合計總資產超630億元，此外，有4家銀行理財子公司在年報中披露了去年淨利潤數據。資產規模上，工行旗下工銀理財總資產規模最高，截至2019年12月31日為163.97億元，淨資產163.30億元。建信理財緊隨其後，其總資產152.17億元，淨資產150.60億元。農銀理財、中銀理財資產總額分別為124.47億元和102.33億元。交銀理財、中郵理財資產規模相對較小，分別為81.77億元、80.13億元。
8、銀行裂變營銷 理財貸款拼團
近期，多家銀行推出貸款、理財團購優惠。團購一般採取老客發起新客參與的方式，只要成功組團，購買理財產品收益率會略有提升，人數越多收益率越高，拼團貸款則能享受更低利率，優惠期限一般是一年。由於各銀行在對象門檻、入團方式、利率、風控水平等方面均有差異，投資者在選擇拼團時須警惕潛在風險。
三、銀信產品統計分析
1、發行情況
3月銀行產品發行有明顯恢復，銀信產品發行量價齊升。據不完全統計，3月份43家機構共發行銀信理財產品2090款，較上月環比增加311款，產品發行規模為16730億元，較上月環比增加13.19%。本月新增納入7家銀行銀信產品，同時隨著我國疫情基本穩定可控，國內經濟活動逐步恢復，疫情對金融市場的衝擊逐漸消散，更多理財子公司也獲批開業，多家銀行開始提升產品發行量，本月銀信產品發行數量規模穩步提升。
本月銀信產品發行市場集中度有所下降，中國銀行發行量領跑。排名前五的機構產品發行數量合計815款，較上月增加2款，佔本月總髮行數量的比例為38.40%，較上月下降7.30個百分點。受此次疫情衝擊，今年華夏銀行產品發行量大幅縮減，產品發行量僅為19年的三分之一，產品發行排行從第一名跌落至第五名。本月中國銀行發行產品數量為261款，較上月增加15款，本月中國銀行發行量有所提升，位居本月銀信產品發行數量榜第一名。
投資門檻下沉，5萬元銷售起點產品為主。從銀信產品銷售起點分佈情況看，5萬元成為銀信產品最主要的銷售起點，據不完全統計，本月銷售起點為5萬的銀信產品數量為791款，佔比為37.85%，佔比較上月上升1.82個百分點；售起點為1萬的銀信產品數量為772款，佔比為36.94%，佔比較上月上升0.63個百分點。在理財新規開放銀行公募類理財產品投資門檻降至1萬元及理財子公司管理辦法對理財子公司產品不設投資起點的影響下，銀行理財產品銷售起點下沉趨勢明顯。在772款1萬元銷售起點產品中，城農商行發行量為436款，佔比高達56.26%，表明中小銀行在轉型過程中敏感度更高，通過投資起點下沉獲取長尾客戶，積極搶佔市場份額。
產品期限逐步上移至3-6個月。與信託、資管產品相比，銀信產品的期限相對較短，本月發行銀信產品中期限12個月以上的產品數量為96款，佔全部銀信產品的比例僅為4.59%。從銀信產品的期限分佈情況來看，3至6個月是銀信產品最主要的期限類型，據不完全統計，本月共發行817款該期限產品，佔比為39.09%，佔比較上月下降0.03%。在資管新規之前，銀行機構通過對理財資金池化運作，推高產品收益，獲取期限利差。資管新規後，資管機構重新洗牌，銀行實行淨值化轉型，理財產品期限配錯嚴格受控，封閉式資產管理期限不得低於90天，因此銀行發行的封閉式產品期限逐步上移至3-6個月，且有進一步拉長趨勢。
2、期限與收益率情況
產品預期收益動盪下行。年初以來銀信產品預期收益率3月保持下跌趨勢；據不完全統計，3月發行銀信理財產品的平均預期收益率為4.05%，較上月下降0.02個百分點；本月發行產品的平均期限為149.96天，較上月縮短4.39天。疫情期間，我國貨幣政策和財政政策加大逆週期調節力度，資金利率及債市收益率震盪走低。考慮到目前國內宏觀經濟企穩仍待夯實，疊加新冠肺炎疫情對短期宏觀經濟的衝擊，國內逆週期調控有望加碼，銀行理財產品收益增長將持續承壓。
2月份各期限銀信產品預期收益率分別為：3個月以下3.90%，3至6個月4.08%，6至12個月4.16%，12個月以上4.52%；與上個月相比較，除了期限12個月以上產品收益率較上週有小幅上升外，本月其他各限產品的平均預期收益率較上月均有所下跌。
從各類型銀行發行產品預期收益率情況來看，本月各類型銀行產品平均預期收益率有降有升，其中國有行產品預期收益率為3.82%，較上月下降2BP；股份行產品預期收益率為4.25%，較上月上升6BP；城農商行產品預期收益率為4.09%，較上月下降5BP。
從本月銀信產品預期收益率排名來看，本月排名前三的機構分別為錦州銀行、盛京銀行、工商銀行，平均預期收益率分別為4.79%、4.69%、4.53%；排名後三的機構分別為上海農商銀行、瑞豐銀行、紹興銀行，平均預期收益率分別為3.59%、3.54%、3.52%。雖然城商行銀信產品的平均預期收益率低於股份制銀行，但不同城商行產品預期收益差距較大，本月產品收益率排名前五的機構有4家城商行和1家國有行，在收益率前五的機構中股份行未上榜。
3、產品投向與風險等級
權益衍生產品比例下滑，中低風險產品佔主導。目前銀信產品主要投向債券、存款、票據等低風險固收類資產，本月投向權益類資產和金融衍生工具的銀信產品環比佔比均有所下降；據不完全統計，本月投向包含權益類資產的產品數量為425款，佔比為20.33%，較上月下降2.44個百分點；投向包含金融衍生品的產品數量為193款，佔比9.33%，較上月下降0.33個百分點。隨著3月份疫情在海外擴散加劇，疊加全球油價暴跌、金融市場動盪、美元流動性收緊，多國央行紛紛加大貨幣寬鬆力度，債市收益率進一步下行，股市大幅承壓下錯。出於對金融市場風險的規避，銀信產品投向股票權益，金融衍生產品資產比例有所下降。
目前銀行發行的銀信產品以中低風險產品為主，風險等級R2占主導地位。3月份發行的銀信產品整體風險等級水平有所下降；據不完全統計，本月發行風險等級R3及以上銀信產品數量合計318款，佔比為15.22%，較上月下降0.29個百分點。本月36家銀行發行的2090款銀信產品中，並無風險等級為R4的產品。
4、費率情況
本月銀信產品的託管費率和銷售手續費雙降。據不完全統計，本月發行銀信產品銷售手續費率為0.216%，較上月下降0.003個百分點；託管費率方面，本週發行產品的託管費率為0.025%，較上月下降0.002個百分點。在統計的43家機構中，銀信產品銷售手續費超過平均值的機構有14家，其中南京銀行、蘇州銀行、招商銀行排名前三，銷售手續費為0.532%、0.523%、0.423%。
2018年銀行理財開始轉型時，各家銀行努力維持規模不出現大幅下降。2019年底，理財規模開始反彈，但手續費仍面臨壓力。根據2019年報數據，國有大行和股份制銀行中，農行、中信、光大銀行的非保本理財規模增速均超過13%。但是部分銀行資管業務的手續費收入仍在下降，究其原因，大量非標資產到期後，新投放的資產補足不了缺口，導致理財資產端整體收益下行。
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