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4月2日，瑞幸咖啡發佈公告，自曝其在2019年Q2至Q4的財報期間涉嫌虛假交易，涉及金額達22億元。消息公佈之後，資本市場與行業一片譁然。截至當日收盤，瑞幸咖啡股價跌至6.4美元/股，跌幅近76%。
財務造假一事持續發酵，不僅對神州系公司產生震動，深度合作的廣告公司分眾傳媒（002027.SZ）也受到波及。4月3日，分眾傳媒低開低走，盤中一度跌近7%，收盤報4.16元，跌幅5.67%。至4月9日記者發稿時，分眾傳媒股價為4.11元/股。
1月31日，被稱為中概股殺手的做空機構——渾水發佈了瑞幸的匿名做空報告，劍指瑞幸咖啡財報造假。根據該報告，瑞幸咖啡在廣告數據上也存在問題。
分眾傳媒被捲入瑞幸咖啡財務造假漩渦，引發人們關注。一方面，瑞幸作為分眾傳媒的大客戶，兩者關係密切；另一方面，分眾傳媒此前在美股更是經歷了兩度被渾水做空，同樣涉及造假，並且在回A後經歷了巨量減持和暴跌。
根據渾水報告，在分眾傳媒戶外、電視、廣播等所有媒體渠道的追蹤統計中，瑞幸是所有渠道的最大廣告商。
公開報道顯示，在創業之初,瑞幸咖啡將創業資金10億元中的3億投向分眾,且線下只與分眾傳媒一家合作,佔總預算高達90%。
瑞幸咖啡CMO楊飛曾解釋說，線下以分眾傳媒電梯廣告為主，這是做品牌效率最高的傳統媒體模式，強迫性好，反覆觀看，投放上我們選擇主要城區寫字樓和社區，不考慮配送區域，一是我們開店速度很快，可以提前預熱；二是消費者的消費半徑比較多樣，品牌投放以覆蓋人群廣泛為優先考慮。
2019年，在廈門舉行的瑞幸咖啡合作伙伴大會上，分眾傳媒董事長江南春稱，瑞幸咖啡18個月IPO是對中國創業者的巨大震撼。他分析稱，瑞幸咖啡之所以會取得全球最快的上市公司的速度，開創了全球記錄，核心要素也是捕獲了人心。
分眾傳媒2018年年報顯示，公司與瑞幸咖啡有線下媒體業務合作。當時，分眾傳媒稱：“近年來，神州租車、餓了麼、瑞幸咖啡、快狗打車等新興品牌分別選擇分眾作為線下引爆的核心媒體。”
4月5日，有媒體報道稱，分眾傳媒官網已將神州租車的案例介紹中部分文字進行了修改，其中，神州租車董事長陸正耀的名字被隱去，原位於案例底部的陸正耀寄語部分則被完全刪除。公開資料顯示，陸正耀除了任神州租車董事長之外，還是瑞幸咖啡的董事長。
渾水發佈報告指出，在2019年第二季度財報電話會議上，公司披露分眾傳媒在2019年第二季度2.4億元+廣告支出總額中佔1.4億元。但據第三方媒體CTR跟蹤顯示，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出誇大了逾150%，尤其是在分眾傳媒上的支出。瑞幸有可能將其被誇大的廣告費用重新用於增加收入和店面利潤。
根據第三方的統計數據，在2019年5月之前，瑞幸咖啡一直是分眾傳媒最大的客戶。但從6月起，瑞幸咖啡在分眾傳媒的投放迅速縮減，已不在前十客戶的位置中，實際支出為0.46億元。
瑞幸2019年第三季度在分眾傳媒上的廣告支出是否被誇大？分眾傳媒與瑞幸廣告合同的有效期截至到什麼時候？瑞幸財務數據造假一事是否影響到雙方在合同期內的合作？《商學院》記者向分眾傳媒方面發送了採訪函，對方未作回應。
在互動平臺上，有關分眾傳媒與瑞幸的合作以及帶來的影響等問題，也成為投資者關心的熱點。對此，分眾傳媒表示，公司自2018年下半年開始積極進行客戶結構調整，目前公司客戶結構多元化，單一廣告主不會對公司產生重大影響。
如果瑞幸2019年第三季度在分眾傳媒上的廣告支出確實被誇大，分眾傳媒是否承擔相應的法律責任？
京師律師事務所許浩律師向《商學院》記者表示：“如果瑞幸咖啡2019年第三季度在分眾傳媒上的廣告支出確實被誇大，則屬虛列開支。”許浩律師分析說：“在此情況下，明知瑞幸財務造假還予以協助，並將虛列部分資金轉移給瑞幸，如果瑞幸被認定構成犯罪，幫助瑞幸的企業涉嫌構共同犯罪；如果虛列的錢款沒有流向公司，而是給了公司高管、大股東，或者實際控制人等，如果是民營企業，則涉嫌職務侵佔的共犯。”
瑞幸財務數據作假一事，是否會影響到與分眾傳媒在合同期內的合作？許浩律師表示：“如果瑞幸確實存在虛列開支，廣告費用中實際履行的部分是不予追繳的，對於沒有實際履行的虛列部分，如果存在謀利行為，則屬於犯罪所得，是可以追繳的。廣告合同可以繼續履行。”
對此，《商學院》也將持續關注。
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