今日CPI、社融、貨幣等重要數據出爐。對於A市場，再一次“嗅到了”濃濃的暖意。3月份新增社會融資規模5.16萬億，信貸、企業發債和政府債券是三大主力，顯示強有力的逆週期調節政策正在落地；3月份復工復產逐步加快，交通物流逐漸恢復，CPI同比漲幅由2月份的5.2%顯著回落至4.3%；貨幣供應方面，M2同比增速回升至10.1%，回到2017年3月金融去槓桿前的水平。
“天量”信貸助力經濟企穩反彈
3月份，新增社融5.16萬億，較去年同期增長2.20萬億。結構上，新增人民幣貸款、企業債券融資、地方政府專項債券30374、9953和6363億元，分別較2019年3月份增長10789.6億元，6406.78億元和2950.82億元。
新增貸款的大幅增長體現出政策已加大對於企業的信貸支持力度；企業債券融資的放量，意味著在央行積極引導利率下降的背景下，企業融資意願的提升和企業流動性的改善；政府債券同比多增近3000億元，主要源於地方政府專項債券提前下發。此外，委託貸款、信託貸款和未貼現銀行承兌匯票等“非標三兄弟”在3月份累計同比增長近1400億元，顯示政策層面對於“穩經濟”使盡洪荒之力。
從歷史上看，信貸放量對股市的短期走勢較為有利，特別是在A股估值相對低位的時候，提振作用更為積極。未來，隨著3月份通脹水平的顯著回落，貨幣政策的空間更加遊刃有餘，有望繼續支持股市估值的擴張。
數據來自：wind，截至2020-03-31
股市“金手指”強化中期做多邏輯
貨幣供給層面，3月份M1同比增長5.0%，M2同比增長10.1%；M1、M2均顯著回升。特別是 “M1定買賣”這種說法，頻頻在A股市場得到驗證：每一輪M1增速的頂點往往預示著A股牛市的頂點，而每一輪M1增速由低點回升反彈，往往意味著新一輪行情的開啟。
數據來自：wind，截至2020-03-31
且不論2012年以前M1與上證指數年漲幅神奇般的“亦步亦趨“，從2019年行情來看，1月份M1增速0.4%見底，並在3月份達到階段性高點4.6%，以及隨後的震盪起伏，直至2019年12月份4.4%收官，也和2019年A股市場的走勢高度吻合。
其實，“M1定買賣”，背後有著深刻的經濟學邏輯。
一方面，企業活期存款在M1中的佔比很大，M1的變化體現著企業現金流的情況，也反應了企業的經營成果。根據現金流折現定價模型，企業股價由未來現金流折現確定。M1增速上升，自然會通過企業現金流來提升股價。
另一方面，過去銀行“以存定貸”，貨幣增速與信貸增速較為接近，M1增速的上升往往對應著信貸的增長，並預示著企業基本面的改善。最後，M1增速較高時，流動性環境也相對較好，有利於A股估值水平的提升。
進入2020年，在1月份M1降至0之後，2月份達到4.8%，3月份進一步回升到5.0%，或意味著在抗擊新冠疫情衝擊中，政策為企業助力正發揮積極作用，不斷改善企業的現金流狀況。在此背景下，積極佈局內需穩定行業，如消費主題、新老基建，或將取得較好的中期回報。
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