市場概覽
4月21日，在隔夜美股大跌，以及WIT原油期貨2005詭異地下跌到 -37美元的影響下，A股市場低開低走，連續跌破5、10日均線反彈，報收於5日均線附近，量能有所放大；收盤上證指數下跌0.9%，滬深300下跌1.18%，創業板指下跌0.95%；盤中電信運營、IT設備、廣告包裝、軟件服務、船舶等行業表現居前。
可轉債市場表現抗跌，中證轉債下跌0.25%，轉債平均上漲0.12%。市場中，特發轉債、萬順轉債、廣電轉債漲幅最高，模塑轉債、晶瑞轉債、盛路轉債漲幅最低，見下圖。
上期筆記回顧
《市場妖風再起，交科轉債發行火爆，利群、同德轉債上市競豔——可轉債市場觀察（20200420）》中，預期利群轉債首日收盤在111-115元，實際收盤為108.3元，低於預期。滿額申購的投資者單賬戶平均盈利15.86元。
預期同德轉債首日收盤在115-119元，實際收盤為132.5元，大超預期。滿額申購的投資者單賬戶平均盈利7.16元。
筆記：同德轉債發行總額1.44億，A+級，利群轉債發行總額18億，AA級，按理AA級轉債應該享受更高溢價，然而，今天的收盤後，利群轉債溢價率23.48%遠低於同德轉債36.60%的溢價率，原因無他，市場資金以小為美。0.38億面值的橫河轉債，因為漲幅過高今日停牌，0.6億的特發轉債進入漲幅高達37%，這就是小就是美的樣例。但橫河轉債、特發轉債轉股溢價率分別高達200%和95.7%，這些轉債缺乏上漲的基礎，風險極大。
可轉債日曆
大事精選
康隆轉債發行
4月23日，康隆達公開發行2億元可轉換公司債券，簡稱為“康隆轉債”，債券代碼為“113580"。
當前轉股價值：98.69元，純債價值：84.4元，保本價：121.2元，債券收益率：3.32%，AA-級，有擔保。
公司簡介
浙江康隆達特種防護科技股份有限公司（下稱康隆達或公司）是一家專業從事防酸鹼、防其他化學品腐蝕、抗切割、耐高溫、高耐磨、耐電弧、絕緣、觸屏抗靜電、阻燃等各類特種功能防護手套和當今世界三大高性能纖維之一的超高強高模聚乙烯纖維的研發、生產、銷售的企業，是一家為重要細分行業或大型企事業單位提供人體重要部位防護解決方案及其為大型企事業單位提供從採購→儲存→使用發放→使用效果統計分析→回收再利用→防護產品改進一條龍服務的國家高新技術企業。
競爭地位
近年來，公司主要專注於功能性勞動防護手套的研發、生產和銷售，堅持“積極開發新產品、優化產品結構、提高產品附加值”的發展戰略，通過對無縫針織手套技術和浸膠技術、工藝的深度開發、應用和長期積累，逐步擁有了獨立的研發設計能力和快速高效的規模化生產能力。受益於全球無縫針織功能性手套產品對於傳統產品的替代性消費需求，以及國際間功能性勞動防護手套產業轉移所帶來的採購需求，公司已經成為全球主要市場功能性勞動防護手套市場的重要供應商。
2019年度業績快報公告
2019年，公司預計全年實現營業總收入98,386.34萬元，同比增長8.67%；營業利潤6,676.38 萬 元，同比下降30.74%；利潤總額6,610.68萬元，同比下降33.02%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5,422.02萬元，同比下降35.12%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤5,827.57萬元，同比下降21.29%。業績較上年變動的主要原因如下：
經營業績情況說明
1、本報告期內，財務費用486.24萬元，較上年度-897.17萬元增加1,383.41萬元，同比增長154.20%，其中本年度借款增加導致銀行借款利息支出增加648.89萬元，匯兌損益減少842.95萬元。
2、公司產品以出口為主，貨款結算主要以美元為主，為減少外匯匯率或利率波動帶來的風險，公司在金融機構開展外匯衍生品交易業務以規避和防範外匯匯率或利率風險。2019年度由於中美貿易摩擦的持續升級，致使人民幣一路走貶，因此，對報告期初敘做的大部分到期合約做了展期處理，造成期末未履行遠期業務公允價值變動損益項下計提損失1,562.44萬元。
3、受國外經濟形勢等因素影響，公司對收購過程中形成的商譽計提商譽減值準備650.00萬元。
估值
按照2019年業績快報和最新淨資產收益率計算，康隆達靜態估值估值PE：44.5倍，成長性估值PEG：8.35。
參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在118元附近，即每中一簽盈利180元。
假定原股東優先認購40%-80%，網上申購6萬億，則預期滿額申購中0.01-0.02籤。
按每股配售2元面值可轉債，每股含可轉債優先配售權比例為8.29%。
按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為1.49%。
對於1手黨，買300股大概率可以配1手，配售收益率上升為
2.49%。綜合評級
根據正股的業績和估值，以及可轉債的轉股價值、評級和債券收益率綜合5星評級為：3星。
龍蟠轉債發行
4月23日，龍蟠科技公開發行 4億元可轉換公司債券，簡稱為“龍蟠轉債”，債券代碼為“113581"。
當前轉股價值：101.35元，純債價值：80.59元，保本價：129.6元，債券收益率：4.55%，A+級，有擔保。
公司簡介
江蘇龍蟠科技股份有限公司（簡稱“龍蟠科技”，英文名JIANGSU LOPAL TECH.CO.,LTD.）成立於2003年，已經發展成為國內規模領先的汽車環保精細化學品企業，總部位於江蘇省南京市，市場覆蓋國內所有省市以及全球十五個國家和地區。龍蟠科技包含潤滑油液脂、車用環保尿素、氫能源、鋰電材料四大業務領域，擁有完備產品線：共有11大產品系列，1200多個SKU。2017年4月10日，龍蟠科技在上海證券交易所正式掛牌上市。
競爭地位
公司是國內較早進入車用環保精細化學品研發、生產和銷售領域的民營企業之一，擁有十餘年的產品研發和生產經驗。自設立以來，公司通過技術創新、渠道建設、品牌推廣，產品銷量穩步擴大，行業地位不斷提高。公司先後打造了龍蟠 、 可蘭素 、3ECARE等自主品牌，擁有超過1,200個SKU 的產品，形成了較強的產品研發創新能力和覆蓋全國的銷售網絡。公司是國內民營潤滑油具有較強競爭力的企業之一，是國內汽車尾氣處理行業的領先企業之一。
估值
按照2019年業績預告中值和機構一致預期業績增速計算，龍蟠科技靜態估值估值PE：24.2倍，成長性估值PEG：0.48。
參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在121元附近，即每中一簽盈利210元。
假定原股東優先認購40%-80%，網上申購6萬億，則預期滿額申購中0.01-0.04籤。
按每股配售1.321元面值可轉債，每股含可轉債優先配售權比例為13.56%。
按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為2.85%。
對於1手黨，買400股大概率可以配1手，配售收益率上升為5.39%。
綜合評級
根據正股的業績和估值，以及可轉債的轉股價值、評級和債券收益率綜合5星評級為：4星。
健友轉債發行
4月23日，健友股份公開發行5.03億元可轉換公司債券，簡稱為“健友轉債”，債券代碼為“113579"。
當前轉股價值：99.51元，純債價值：89.72元，保本價：114.2元，債券收益率：2.28%，AA級。
公司簡介
南京健友生化製藥股份有限公司（簡稱“健友股份”，股票代碼：603707）位於南京江北新區，註冊資本7.185億元人民幣，企業性質為股份有限公司。
公司成立於2000年，前身為南京第二生物化學制藥廠。是中國早期從事肝素提取純化和開發肝素類粘多糖產品結構確認方法的製藥企業之一，至今已從事肝素產品的生產超過20年，公司目前為全球最大肝素原料藥供應商。
競爭地位
2016年至今，本公司肝素原料藥的出口額均位居國內前二，2017年及2019年1-6月公司肝素原料藥出口額位居國內首位，是全球最主要的高品質肝素原料藥供應商之一。
估值
按照2019年前3季度報告和最新機構一致預期業績增速計算，健友股份靜態估值估值
PE：73.35倍，成長性估值PEG：1.9。參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在123元附近，即每中一簽盈利230元。
假定原股東優先認購40%-80%，網上申購6萬億，則預期滿額申購中0.02-0.05籤。
按每股配售0.7元面值可轉債，每股含可轉債優先配售權比例為1.28%。
按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為0.29%。
對於1手黨，買800股大概率可以配1手，配售收益率上升為0.53%。
綜合評級
根據正股的業績和估值，以及可轉債的轉股價值、評級和債券收益率綜合5星評級為：
4星。實盤操作筆記
1. 21日無申購。未中籤全築轉債。
2. 22日申購交科轉債。
3. 持債觀望。合興包裝受“子公司獲得杭州菜鳥包材採購訂單”利好消息刺激漲停，合興轉債漲幅較大，但依然在合理範圍類，繼續持倉。實盤市值平穩，跑贏了指數。判斷可轉債及正股的估值，需要數據支持，可到“知識星球:投資可轉債”中，獲知詳情！
說 明
1. 偏股型可轉債：轉債價格過高，無債券收益的可轉債。轉債價格主要隨正股波動。
2. 平衡型可轉債：轉股價值略大於純債價值，且有債券收益的可轉債。正股上漲推動轉債上漲，正股下跌，轉債僅小幅下跌。
3. 偏債型可轉債 ：純債價值大於轉股價值。正股上漲能推動轉債微幅上漲，正股下跌，轉債不跌或微幅小跌。
4. 純債價值：按照同評級、期限的企業債收益率對轉債的利息和贖回價進行折現，即可轉債的債底。
5. 保本價：可轉債未來的利息和到期贖回價之和。投資者在此價格之下買入，如果上市公司不破產，投資者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股價與每股盈利的比率。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那麼該股票的價格可能有泡沫，價值被高估；反之市盈率過低，那麼該股票的價格沒有泡沫，價值被低估。
7. PE(TTM)：滾動市盈率，即股價/最近四個季度每股收益之和。
8. PB：市淨率，每股股價與每股淨資產的比率。一般來說市淨率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。
9. ROE：淨資產收益率，公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明公司的盈利能力越強。此處採用PE和PB估算，與年報上的數據有少許差異。
10. PEG：市盈率相對盈利增長比率，等於市盈率/（每股收益增長率*100）。用於衡量公司相對於業績成長性的估值水平，PEG大於0且小於1表示估值較低，1表示合理，大於1表示估值偏高。
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