安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
利爾化學(002258)
事件：2020年一季度公司實現營業收入9.81億元，同比-3.64%，實現歸母淨利潤0.83億元，同比+15.41%。
草銨膦Q1價格底部回暖，公司銷量明顯增長。
草銨膦是公司收入及業績貢獻的主要來源。今年Q1草銨膦均價11.9萬元/噸，同比下滑21%，但公司業績同比實現正增長，我們認為，這是公司產品銷量顯著提升的結果。當前正值國內原藥銷售旺季，湖北草銨膦中間體企業停產時間較長導致國內供應相對緊缺，價格從1月初的11萬元/噸連續上漲至12.5萬元/噸。我們認為供不應求格局將持續，短期價格有望維持，公司作為國內少有的自備中間體的草銨膦龍頭將顯著受益。
廣安基地在建工程逐漸轉固，公司加速推進MDP併線。
公司2019年底在建工程達到18.34億元，主要是廣安基地投入大幅增加所致，公司正處於新一輪擴張期。截止今年一季度，降至16.29億元。公司目前正全力推進草銨膦新工藝關鍵中間體1.5萬噸/年MDP產線與原有草銨膦產線的併線工作，若項目順利投產，公司草銨膦單位成本有望降低近2萬元/噸，與國內其他企業拉開較大差距，公司產品競爭力將顯著提升。
公司儲備項目眾多，成長空間大。
從公司儲備項目來看，重點放在夯實現有產品龍頭地位、完善產業鏈一體化、以及延伸高附加值產品三方面。（1）公司作為全球草銨膦領軍企業，努力突破氣相法技術、降低生產成本，並規劃2萬噸/年L-草銨膦項目，可謂是草銨膦領域全方位涉足，一直走在行業前列，龍頭地位不斷夯實。（2）環保和安全檢查持續嚴格，越來越多的案例體現出產業鏈一體化的重要性，公司在鶴壁賽科建設氯代吡啶類中間體（如2-甲基吡啶），為未來穩健生產提供有力保障。（3）公司有望依託並延伸現有反應和技術，向含磷阻燃劑領域進軍，行業將受益於對含滷阻燃劑的替代。此外，公司研發儲備包括唑琳草酯、氯蟲苯甲酰胺等多個重磅產品，成長空間巨大。
投資建議：買入-A投資評級，我們預計公司2020年-2022年的淨利潤分別為4.17、6.16、8.28億元。
風險提示：草銨膦價格下跌超預期；項目建設及投產不及預期；環保風險
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