貴州茅臺市值達1.56萬億元，超過工商銀行，居A股上市公司市值榜首
圖/視覺中國
文 |《財經》記者 楊秀紅 張建鋒
被譽為“中國神水”的貴州茅臺（600519.SH）股價再創歷史新高，穩居滬深A股兩市第一高價股兼總市值第一之位。
截至4月22日收盤，貴州茅臺股價報收1244.50元，上漲3.71%，盤中最高股價報1249.50元，總市值達1.56萬億元。
早前一段時間，貴州茅臺總市值已超過世界飲料巨頭可口可樂（KO.N），目前其總市值依然遙遙領先。
4月21日晚間，貴州茅臺披露2019年年報,公司去年實現營業總收入888.54億元，同比增長15.10%；實現淨利潤412.06億元，同比增長17.05%。儘管其淨利潤增速創下近三年來新低，但依然擋不住股價再創歷史新高。
此外，貴州茅臺還發布了高分紅預案，擬對公司全體股東每10股派發現金紅利170.25元（含稅），再度刷新A股紀錄。
未來，貴州茅臺股價還能走多遠？是否會再創新高？在年報發佈後，多家機構上調了貴州茅臺目標價。根據《財經》記者不完全統計，目前機構給出的最高目標價達1519元，較當前1244.5元的股價仍有約275元的上漲空間。
給出該目標價的機構招商證券認為：茅臺品牌壁壘強化和長線資金定價權增加，估值進一步提升具備長期基礎，並給予該股1295元-1519元的目標價。
但也有投資機構和個人投資者開始對茅臺股價恐高，理由是今年疫情衝擊消費、無論居民消費還是公務宴請，均在今年春節和一季度出現大幅度下降，預計全年消費回暖也面臨壓力，對於茅臺等中高檔白酒類上市公司的營收和利潤增長均形成一定壓力。
股價創新高
時隔5個月，貴州茅臺股價於2020年4月22日再創歷史新高。
4月22日午後，貴州茅臺股價一度漲超4%，股價再創歷史新高，報1249.5元，此後股價有所回落，收盤報於1244.50元，上漲3.71%，總市值達1.56萬億元。目前其總市值已經超過被譽為“宇宙第一銀行”的工商銀行，高居A股上市公司總市值排行榜榜首。
從食品飲料行業來看，目前貴州茅臺市值也超過了世界飲料巨頭可口可樂，後者一度是股神巴菲特看好的標的。根據Wind數據顯示，可口可樂最新市值為1947億美元，按照當前人民幣兌美元匯率換算，約合1.38萬億元人民幣，貴州茅臺總市值約超出前者1800億元人民幣。
4月21日晚間，貴州茅臺發佈了2019年年度報告，年報顯示，2019年貴州茅臺實現營業收入854.3億元，同比增長16.01％；歸屬於上市公司股東的淨利潤為412.06億元，同比增長17.05％。
與此同時，貴州茅臺還發布了高分紅預案，擬對公司全體股東每10股派發現金紅利170.25元（含稅），刷新A股紀錄。
貴州茅臺的高額分紅引發市場關注，按照分紅預案，其每股將派發現金17元，共分配利潤213.86億元。2017年-2019年，貴州茅臺現金分紅數額（含稅）分別為138.17億元、182.64億元、213.86億元，佔合併報表中歸屬普通股東淨利潤的比率分別為51.02%、51.88%、51.9%。
根據Wind數據顯示，截至4月22日，貴州茅臺在現金分紅比例、每股收益、每股淨資產方面居A股之首。截至2019年底，貴州茅臺上市後現金分紅總額達757.32億元，為上市募資金額的37.9倍。
在貴州茅臺發佈年報後，據《財經》記者不完全統計，已有十多家機構對其年報進行了點評，多家機構上調了貴州茅臺未來的目標價，其中以招商證券的目標價最高，達1519元，較貴州茅臺當前股價仍有約275元的上漲空間。
在研報中，招商證券給予貴州茅臺1295元-1519元的目標價，並維持“強烈推薦-A”評級。
招商證券稱，茅臺品牌壁壘強化和長線資金定價權增加，估值進一步提升具備長期基礎。年內視角看，渠道價差充當業績安全墊，經營節奏和報表業績的確定性突出，有望催化估值中樞進一步上移。預測公司2020年-2022年每股收益為 37.0元、43.4元和48.8元（增長13%、17%、13%），給予2020年-2021年35倍PE，目標價1295元-1519元。
中信證券和廣發證券也均大幅上調貴州茅臺目標價，兩家機構分別給出了1500元和1506元的目標價。
中信證券研報認為，疫情下貴州茅臺龍頭優勢凸顯，2020年業績高確定性增長，看好茅臺憑藉強大的品牌力和稀缺性，表現出更抗週期波動的穩定性，享受估值溢價。
廣發證券食品飲料行業分析師王永鋒及其團隊認為，茅臺量價齊升推動收入保持穩健增長，新冠疫情對公司影響僅停留在批價層面，2020年10%收入目標有望超額實現，明年收入增長還將加速。長期來看，民間消費佔比提升茅臺週期屬性弱化，加大直營渠道佈局也有助於未來管控批價和終端成交價能力提升，將公司目標價由1300元上調至1506元。
中金公司也上調貴州茅臺目標價至1407元，其認為貴州茅臺均價提升助力業績超預期。花旗亦發佈點評報告稱，維持對貴州茅臺的買入評級。
根據Wind資訊最新統計，目前有26家機構給予貴州茅臺“買入”評級，10家機構給予其“推薦”評級，機構預測的一致目標價為1366.56元。
業績增速超預期
貴州茅臺4月22日發佈的2019年年報業績超出此前規劃。年報顯示，公司2019年報實現營業總收入888.54億元，同比增長15.1%，該增幅略高於2019年初14%的規劃。同時，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤和扣非後淨利潤，分別為412.06億元、414.07億元，同比增幅分別為17.05%、16.36%。
在券商看來，渠道結構的調整，提升了茅臺酒噸價，貢獻了公司收入額外增量。
作為貴州茅臺核心產品，茅臺酒2019年營業收入758.02億元，同比增長15.75%，銷量3.46萬噸，同比增長6.5%。
“2019年茅臺酒銷售噸價約219萬元，同比增長8.7%。”光大證券表示，銷售噸價的提升主要得益於渠道機構的優化。
作為一家消費類企業，貴州茅臺長期以來產品銷售渠道是經銷批發，直銷薄弱，營銷方式單一。為控制茅臺酒終端價格、抑制經銷商與茅臺公司內部人員之間的腐敗、利益輸送問題，貴州茅臺近年來加大整頓經銷商體系，發展直營渠道和多元化業務。
2019年，貴州茅臺經銷商數量為2377個，減少640個。
在2019年初的經銷商大會上，茅臺稱價格2019年不做調整，但準備擴大直銷渠道，推進扁平化營銷，增加向國內重點城市的機場和高鐵站經銷點投放。
經過調整後，貴州茅臺2019年直銷收入同比增幅約65.7%至72.5億。其中第四季度，公司直銷大幅放量，收入高達41.5億元，同比增719.3%，佔白酒總收入比例從2019年第一季度的5.1%，大幅提升至16.9%。
中銀證券測算，2019年，貴州茅臺直銷毛利率高達95%。相對於同期茅臺酒毛利率93.78%，超出1個百分點。
在市場人士看來，茅臺酒直供商超和電商平臺的產品均價也高於出廠價。
作為貴州茅臺“雙輪驅動”之一的系列酒，2019年實現營業收入95.42億元, 同比增長18.14%。其中，茅臺王子酒完成銷售收入37.80億元，繼續保持公司產品第二大單品地位，賴茅酒、漢醬酒為10億元級單品。
一季度受疫情衝擊，白酒行業面臨增長壓力。根據中酒協數據，2020年1-2月，白酒行業營收同比下滑11.7%，在此壓力背景下，茅臺酒批價格曾出現下滑。
《財經》記者此前瞭解到，受到疫情衝擊，茅臺酒節後批發價持續回落。茅臺酒批發價（經銷商出貨價以及渠道調貨價）3月份在1950元-2000元之間浮動。伴隨著批發價下滑，飛天茅臺酒終端銷售價格也在下滑。
“茅臺酒批發價（經銷商出貨價以及渠道調貨價）不會低於1800元。”行意互動創始人、中原基金執行合夥人晉育鋒曾向《財經》記者分析，茅臺酒供需關係未變，禮品屬性、投資與收藏屬性未變，及鉅額新基建投資帶來的明顯可預期的商務往來需求，將對茅臺酒批發價形成支撐。
雖批發價格有所波動，但市場對貴州茅臺2020年業績普遍保持樂觀。
在光大證券看來，疫情雖然影響白酒在春節旺季的銷售場景，但對茅臺的實際影響有限，有望實現一季度開門紅。“中期來看，渠道體系改革成果有望釋放，批價相對於2019年高點平穩回落，有助於維護中期量價平衡。”
中銀證券指出，在茅臺基酒產能瓶頸將大幅緩解、下半年存在上調出廠價可能的情況下，2020年貴州茅臺有望超過營業總收入10%的目標，業績確定性好於其它白酒。
根據草根調研，3月份茅臺傳統渠道發貨進度較快，還發了一些均價較高的非標產品。有券商結合貴州省2020年一季度統計數據判斷，貴州茅臺一季度業績有望維持較快增長。
“2020年茅臺酒銷售計劃為3.45萬噸左右，經銷商承擔銷量為1.7萬噸，剩餘的1.75萬噸，需要看茅臺集團營銷公司和貴州茅臺酒銷售有限公司如何來分配，如果貴州茅臺酒銷售有限公司銷售數量較多，則毛利率相對較高的直銷、商超渠道將為公司業績增長提供更多的助力。”晉育鋒告訴《財經》記者，其次，還要看兩者關於茅臺酒價格如何結算，整體而言，公司實現2020年經營目標問題不大。
閱讀更多 財經雜誌 的文章
