600519,貴州茅臺近20年茅臺平均PE29.11倍，中位數26.43倍。目前滾動PE34.13倍。處於百分位73%的高位。股價：1110元，對應2020動態預測每股：37.5元，動態PE29.6倍。處於平均PE的位置。看2021的預期每股：45元，動態PE為24.5倍，在中位數以下。所以，綜合看茅臺的估值目前處於平均數和中位數的中間，處理合理估值區間，沒有低估。
近10年的ROE都在30%以上
營業收入10年來穩健上升，從2009年的96億升到2019年突破1000億。收入增長了10倍。
按公司的財務過往數據，8%的折現市值應該為16300億，目前市值13900億，應視為稍稍低估。其實8%的折現率是稍微偏高了點的，如果降到6%的折現率，折現市值應該超過20000億。
過往年份，每年分紅。表明企業管理層比較注重股東利益。因為PE一直相對較高，導致股息率相對在1.5%左右，略微偏低了點。但是分紅派息的頻率還是非常高的。派息比率近10年中有5年超過50%，而且近幾年基本都在50%以上。說明管理層對中小股東的態度。
近10年市值增加了約有10倍左右。
主營收入的增長率和淨利潤的增長率在2014和2015年兩年間都出現了比較明顯的失速，說明企業的經營過程中出現了收入增長不穩定的情況。
毛利率指標是本企業最牛逼的指標，也是最被看重的指標。說明了企業的競爭優勢和運營能力。
上證指數平均估值在近5年的低位，處於下分位10%左右，說明非常低的位置。
上證對比過往歷史位估值處於低估狀態，在歷史下分位18%的位置，說明是非常低估的。整體估值反映了市場的情緒面比較低，局部可能有高估的股票，但是總體上看目前情緒指數還是不高的。目前的茅臺2019靜態PE34倍，動態PE是29倍。我們分別對茅臺3個投資週期的股價預測：
1. 6個月，我們覺得整體PE和情緒指數應該不會比目前更看空，覺得合理PE值應該會在28-34倍之間浮動。對應2020業績：市值在13720-16660億之間，對應股價：1092-1320元之間，看高可看1320元附近。
2. 12個月，我們覺得整體出現局部行情的希望比較大，PE落於32-36倍的可能性比較大。12個月出現行情，按2020業績：市值在：15680-17640億之間。對應股價：1248-1400元之間，看高可看1400元附近。
12個月後出現行情，可按2021業績：18880-21240之間。對應股價：1500-1690元之間。看高可看1690元。
3. 24個月後 ，我們覺得24個月後出現行情的希望非常大。概率應該能超過70%,PE落於32-36倍之間預測。按2022的業績：22080-24840之間。對應股價：1750-1980元。看高可看到1980元附近。
6個月看高1300元附近，往下應該在980元附近會有強支撐。大盤不出現極端系統性風險，980會是短期的低點，極端低位在780元。
12個月內看高到1400元附近，往下認為980會是強支撐，出現不可控系統性風險除外。極端低位在940元。
12個月後-24個月內，看高看到1700元附近，極端低位在940元。
24個月後：價格看高到2000元附近，極端低位在1080元（即目前價位）。
所以，600519我們認為持股2年虧損風險非常小，向上空間有80%，年化40%左右。值得逢低關注。
峰叔
2020年3月15日
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