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昨天福利裡說了新易盛，今天帶著大家梳理下新易盛和光模塊的投資邏輯。
公司簡介
新易盛是一家專門從事光模塊生產的企業，生產和銷售多種類的高性能光模塊和光器件，公司 2008 年成立於四川成都，2016 年上市。光模塊是光通信系統的重要器件，其主要作用是實現光信號與電信號的轉換。公司主要產品包括點對點光模塊及 PON 光模塊，點對點光模塊傳輸距離較長，主要用於核心網，PON 光模塊傳輸距離相對較短，主要用於接入網。產品具體可應用於數據寬帶光網絡通信的信號轉換、電信通訊的光電信號轉換、FTTX 固網的 OLT 到 ONU 之前的網絡、數據中心節點之間的光網絡傳輸信號轉換、安防監控的光電信號轉換以及智能電網數據信息的光電信號轉換等。以下是公司主要產品的應用領域：
無論營業收入還是淨利潤指標，公司在 A 股三大光通信設備製造商中均較為年輕。另外兩家是中際旭創和光迅科技。2018 年公司點對點光模塊實現營收 6.34 億元，佔比 83.41%；PON 光模塊由於出貨量大幅減少，實現營收 0.85 億元，佔比自 2017 年的17.7%下降至 11.2%；組件等實現營收 0.41 億元，佔比 5.39%。點對點光模塊毛利率較 PON 光模塊高出約 30 個百分點，支撐毛利效果明顯。而 PON 光模塊佔比較大的年份，公司營收增速往往較快，市場份額有所提升。
成長邏輯
第一個邏輯是對標海外，毛利率回升。美國主要光模塊廠商數通板塊佔比高，毛利率維持在30%以上。在相對成熟的美國市場，Finisar 在數通市場的收入佔比超 70%，又由於其光模塊產品以高速光模塊產品為主，毛利率相對較高。隨著我國數通市場的發展，我國數通市場高端光模塊有望不斷成熟，國內廠商毛利率有望逆轉回升。
第二個邏輯是5G拉動光模塊需求激增。光模塊是屬於光通信產業鏈中的組裝環節，上游包括芯片、光器件，下游最終需求為電信運營商或者數通市場。在電信運營商方面主要用於電信運營商的光網絡建設。5G 時期，運營商承載網發生變化，基站數量增長較快，拉動光模塊相對於 4G 時期 4.2 倍的彈性。
第三個是IDC 行業發展迅速。2010-2017 年全球 1DC 市場規模從 183.2 億美元增長至 537.4 億美元，年複合增速達 16.62%，且每年增速均超 10%。自 2014年起，全球 IDC 市場規模呈加速上升態勢。我國 IDC 市場規模增長則更為迅速，2010-2017 年的年複合增速達 37.43%。此外，國內外互聯網接入流量增速均較大，對光模塊需求形成支撐。
第四個是全球主要雲服務商在數據中心上投資力度加大。2018 年亞馬遜、谷歌、微軟、Facebook 的資本開支均有大幅增加，而目前中國BAT 三家互聯網巨頭所擁有的雲數據中心服務器數量之和，還不及美國亞馬遜一家公司。所以在可預見的未來幾年，受IDC 大型化、規模化趨勢影響，高速光模塊持續保持增長態勢，高速光模塊的演進程序也步入議程之上。據統計，2017年起數據中心 100G 光模塊銷售將超過運營商市場，100G 光模塊市場發展的首要驅動力將由通信運營商轉向為互聯網廠商。騰訊將於 2019 年大規模採購25G/100G 光模塊超 100 萬隻。
風險提示
一、運營商 5G 投資不及預期；
二、貿易戰帶來行業不確定性風險；
三、高速光模塊研發及批量生產不及預期；
四、行業競爭加劇侵蝕企業毛利。
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