國際油價跌跌不休，原油主題基金最“受傷”。
本週前兩個交易日，美國原油期貨先是於週一跌至負值，之後恐慌性拋售延續，國際油價週二再跌逾20%。油價暴跌下，油氣類QDII產品收益全線下滑。就年內業績來看，已有原油主題基金鉅虧近70%，還有多隻產品虧損幅度在40%以上。
作為國內主要QDII原油產品青睞的投資標的，規模達270億元人民幣的全球最大原油上市ETF——美國原油基金即USO將反向拆股8股合1股，通過增加每股資產淨值來提振價格，卻遭分析師無情嘲笑為“垃圾”。
多隻油氣類QDII淨值
本週二暴跌逾15%
繼美國原油期貨5月合約於週一史無前例跌到負值後，6月合約週二盤中一度暴跌近70%，至10美元以下的1999年以來的最低水平。
截止美股週二收盤，美國WTI原油6月期貨收暴跌34.24%，報13.98美元/桶。布倫特原油6月期貨收跌24.75%，報19.64美元/桶，最低跌至17.50美元/桶。
境外原油基金方面，本週二歐股交易時期，美國最大原油基金USO收跌25.07%，收創歷史新低，盤中最大跌幅接近40%，兩度暫停交易。BNO收盤大跌近20%，盤中一度跌逾24%。
受此拖累，當天投資於境外油氣類股票和以FOF形式跟蹤境外原油期貨ETF的油氣類QDII產品淨值全線重挫。
數據顯示，4月22日多隻油氣類QDII跌幅在10%以上。其中南方原油A單日淨值跌幅最大，為18.01%，國泰大宗商品下跌17.71%。
嘉實原油、信誠全球商品主題跌幅分別為17.64%和17.51%，易方達原油A人民幣也下跌近16%，銀華抗通脹主題單日跌幅也在10%以上。此外，博時抗通脹增強回報、諾安油氣能源也分別跌逾8%和4%。
而在前一個交易日，即北京時間4月20日晚至4月21日早間，全球原油市場出現了歷史性的事件，NYMEX WTI原油期貨5月合約跌破0美元，結算價收報-37.63美元/桶，首次收於負值，跌幅達到305.97%。
實際上，本週一油氣基金就開始大跌，週二跌幅加大，不少基金兩天跌幅超過20%。數據顯示，南方原油A兩天暴跌24%以上，嘉實原油、國泰大宗商品、信誠全球商品主題、易方達原油A人民幣均跌超20%。
圖：本週一和週二QDII基金兩天累計跌幅
兩隻原油基金
最新溢價率超100%
原油價格下跌，吸引大量資金入場抄底，原油QDII基金二級市場價格維持較高溢價水平，多隻已停購限購。場外限購的背景下，不少投資者開始轉戰場內原油基金，進一步推升了場內原油基金的溢價率。
集思錄數據顯示，截止至4月23日下午，南方原油、原油基金的T-1溢價率均達到100%以上。嘉實原油、國泰原油的溢價率也比較高，達到60%以上。
日前，多隻油氣類基金髮布場內交易價格波動提示公告。4月23日，華寶油氣發佈公告稱，近期基金淨值以及二級市場價格大幅波動，並持續出現場內溢價。特此提示投資者關注二級市場價格波動風險及二級市場溢價風險。
若投資者以高溢價買入華寶油氣，將承擔額外的溢價成本以及未來溢價波動帶來的價格風險，可能造成重大損失。
業內人士提示，目前已有原油QDII基金申購套利所需時間較長，場外份額轉場內需要T+2工作日，而若是投資者現在才申購QDII份額，份額還需等T+3個工作日才可用於轉託管。
在此期間，若是基金淨值跌幅擴大，還會帶動二級市場價格繼續往下急跌，導致溢價率發生變化。此外，套利還需要考慮市場流動性因素，極端情況下，原油QDII處於跌停價時，也存在基金份額無法賣出的風險。
國泰大宗商品今年鉅虧68%
今年一季度，油氣類QDII基金業績墊底。二季度以來，隨著市場等來歷史性的原油減產協議，石油價格戰暫時“收兵”，油氣類QDII淨值有所回血。
但近期國際油價連續暴跌下，油氣類QDII淨值跌幅再度加深，年內淨值回撤幅度比較大。
數據顯示，截至4月22日，QDII基金跌幅榜前列幾乎均為油氣類QDII，跌幅都在30%以上。其中，國泰大宗商品年內跌幅68.46%，領跌全市場QDII基產品。
這意味著，年初至今不到五個月時間內，該基金單位淨值縮水近7成。而自七年前成立至今，國泰大宗商品淨值跌幅達到84.2%。
南方原油跌幅也很深，今年以來淨值下跌66.29%。易方達原油A人民幣、嘉實原油區間虧損幅度均在65%以上。信誠全球商品主題跌近50%，諾安油氣能源、華寶標普油氣A人民幣、博時抗通脹增強回報均得超40%。
此外，廣發道瓊斯美國石油A人民幣、銀華抗通脹主題、華安標普全球石油跌幅相對較小，在30%到40%之間。
持倉標的造成
油氣類QDII業績差異
儘管油氣類QDII整體損失慘重，單隻基金的表現仍然差距較大，主要原因在於其投資標的。
據瞭解，目前市場上的原油主題基金大致分為兩類，一類是主要投資於國外油氣ETF、油氣基金的QDII-FOF-LOF油氣產品，底層資產其實是WTI原油、布倫特原油等境外的原油期貨合約。
按照主要油氣類QDII產品一季報披露的持倉數據，這類原油QDII產品持倉的標的差別不大，都為6至8只海外原油基金尤其是原油ETF產品。
一季報顯示，嘉實原油、諾安原油、易方達原油主要持有USO、DBO、BNO、USL等美國上市的原油ETF基金，也投資BRNT、OILB等以倫敦為主要交易所的原油基金，持有的多隻原油ETF基金分別佔基金資產淨值比10%以上。其中，美國石油基金為全球最大的原油上市ETF基金。
例如，南方原油截至3月末的基金持倉達91.97%，其中持有的USO、OILW、DBO、Simplex WTI ETF等多種原油ETF佔基金資產淨值比超過10%。
根據國泰大宗商品一季報，該基金十大持倉中有6只為原油ETF基金，第一大重倉便為USO，持倉比例18.11%，UCO、DBO、BRNT、OIL、USL等均在其前十大持倉之列。
值得一提的是，儘管USO被動持有了很多美國原油近期合約，由於提前移倉，躲過了5月WTI原油的暴跌，但年初以來仍然跌幅很大。
信誠全球商品、諾安油氣能源也有較多倉位投資於原油ETF，諾安油氣的前十大持倉為原油ETF基金和能源行業ETF基金。
深圳一家中型公募人士表示，“原油期貨合約與油價走勢直接掛鉤，投資於相關ETF基金的油氣類QDII表現與其相關性更大，因此這些基金淨值跌幅更深。”
另一類為投資海外相關石油指數成份股的股票型油氣指數QDII基金，主要跟蹤油氣類指數或能源行業基金。
一季度持倉顯示，廣發道瓊斯美國石油A人民幣、華安標普全球石油、華寶標普油氣A人民幣屬於這類基金。例如，廣發石油重倉持有康菲石油、馬拉松原油、卡伯特油氣等石油股。
270億美國原油基金今年跌80%
據光大證券研究所發佈的指數化投資研究數據，事實上，美國市場無槓桿的原油ETP數量並不多，共計8只：
其中除USO產品超過了10億美元，達到了38.6億美元，摺合人民幣273.5億元。其餘產品都在5億美元規模以下，半數產品規模不足1億，產品合計規模不到50億美元。
因此，有觀點認為美國原油基金(USO)的波動對相關油氣類QDII基金影響較大。隨著原油期貨價格的下跌，USO已經損失嚴重。
上週五，USO調整投資比例，將原本100%投資近期合約的持倉調整為80%近期+20%第二個臨近合約。當地時間週二，USO盤中向美國證監會遞交重大事件報告，再度大幅調整了該ETF對原油期貨合約的投資比例。
USO公告管理人已經將原油期貨投資比例調整為“40%六月合約+55%七月合約+5%八月合約”。但這樣的操作帶來的效果只是將“戰火”燒至更為遠期的合約。
週二WTI五月合約結算價為10.01美元/桶、六月合約結算價為11.57美元/桶、七月合約結算價為18.04美元/桶，週二，後兩份合約分別下跌了43.37%和31%。
面對此狀，本週二歐股交易時期，USO收跌25.07%，收創歷史新低，盤中最大跌幅接近40%，兩度暫停交易。週三該基金價格繼續下跌，截至收盤跌10.68%，報2.51美元。
而自今年年初以來，截至當地時間4月22日收盤，美國石油基金跌幅已經高達80.41%。
USO將反向拆股8股合1股
分析師：垃圾！
週三，USO試圖減少股份數以提振股價，據該基金的管理人美國商品基金(USCF)，美國原油基金將進行所謂的反向拆分。股東每持有8份該基金的份額將合併成1份，大大降低了流通股數量。
理論上，減少股份數量將通過增加每股資產淨值來提振價格。據瞭解，此次拆分將在美東時間4月28日收盤後進行，並將於次日體現。
但USCF在一份聲明中寫道：“反向股份拆分將影響到持有原油基金的所有股東，反向股份拆分不會影響任何股東在USO的股權比例。”
USO反向拆分的舉動遭到分析師嘲笑，Hayman Capital Management首席信息官Kyle Bass在社交媒體上表示這是“垃圾”。儘管如此，資金仍在繼續流入USO ETF。截至上週，USO的資產達到了超過50億美元的歷史新高。Ned Davis Research的能源策略師Warren Pies警告稱，USO是一架失速的火車，離得越遠越好。
原油寶穿倉後續：
交行暫停紙原油新開倉交易
國內方面，美油05合約跌至負值導致中行原油寶客戶鉅虧後，各家銀行對賬戶原油產品更加謹慎。
此前，據凱豐投資提供的一張WTI合約機構移倉時間圖表示，在4月21日最後交易日前，USO也在4月8日-4月14日辦理移倉，工商銀行、建設銀行在4月14日辦理記賬式原油WTI05合約移倉。
而中國銀行沒有及時“跑掉”，有人評論稱，“油價砸到-40美金，5月油票到期前最後一刻，中國銀行才想起來要換倉。”
繼中國銀行、建設銀行後，交通銀行最新叫停相關原油產品新開盤交易。4月23日，交通銀行公告稱，鑑於當前原油市場價格風險和流動性風險等因素，根據《交通銀行記賬式原油業務協議》規定，自公告之時起，暫停記賬式原油產品的新開盤交易，現有持倉客戶的平盤交易不受影響。
4月22日早間，中國銀行公告稱，原油寶產品跟隨WTI原油5月期貨合約CME官方結算價-37.63美元/桶進行結算或移倉，並於4月22日起暫停客戶原油寶(包括美油、英油)新開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。
4月22日晚間，建設銀行發佈《關於賬戶商品交易業務近期交易安排的公告》稱，鑑於當前的價格風險和流動性風險等因素，自公告之時起，暫停賬戶原油Brent與賬戶原油WTI品種月度合約的開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。
建設銀行app顯示，WTI6月合約目前已不能開倉交易。
【風險提示】投資有風險，入市需謹慎
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