題圖/ 獨行
作者 / 一石二鳥
標籤 / 研究
自2015年以來，消費行業的主題基金可謂是牛氣沖天。“五年一倍”對這類基金來說都只能算是入門級的水平。不僅如此，不少管理寬基的基金經理也紛紛把消費股作為自己的核心底倉。如在以前介紹的，廣發基金價值投資部六位基金經理不約而同都將消費作為重點關注的一大賽道。那麼消費行業到底有什麼魅力，能吸引高手雲集呢？
因為消費行業天然符合好生意的特徵。消費品的客戶規模巨大，很多是終生、高頻用品，需求穩定，週期性較弱，經過長期競爭後勝出的龍頭公司往往具備強大的護城河，能長期保持強者恆強的發展態勢。而且消費類企業無需經常進行大規模投資（如固定資產、研發），對現金流損耗較少，內生增長能力強，具有ROE（投資回報率）較高且長期穩定的特點，因此投資這類企業複利效應顯著。
上述優勢反映在資本市場上，體現為消費股的股價波動較小，能漲抗跌。行情來臨時，消費股漲幅並不遜色；在經濟下行、股市低迷時，消費股是相對抗跌的避險資產。因此，
消費股天生具備穿越週期的能力，長期累積的收益率相當可觀。價值投資的代表巴菲特、芒格，對消費股情有獨鍾，長期持有喜詩糖果、可口可樂等，成就了財富神話。國內也有很多優秀的基金經理，長期深耕大消費領域，為投資者打造出了不少中長期業績優異、牛氣十足的消費主題基金。今天就給大家盤點其中最具代表性的五隻。
來源：Wind，截至2020.4.10
一、易方達消費行業：價值投資典範，耐心的力量積累出豐厚回報
易方達消費行業股票（110022）成立於2010年8月，持有人戶數超130萬，在全部公募基金中排名前五，備受基民追捧，堪稱網紅基金。現任基金經理蕭楠，7年零8個月任職回報達到249.8%，同類排名TOP2%，年化回報20.6%。（Wind，截至2020.4.10，下同）
來源：且慢，截至2020.4.10，下同
蕭楠自2006年加入易方達基金，從消費行業研究員做到研究組組長，再到管理易方達消費行業，始終將消費作為核心能力圈進行深耕細作。
他奉行的是巴菲特、芒格那種“找到好公司，買入並長期持有”的投資理念，並且知行合一，是A股市場上堅定的價值投資者。在選股上，蕭楠極為關注商業模式，因為這決定了公司經營的是不是一門長久的好生意，是不是能通過長期持有獲得複利增長。
蕭楠將商業模式劃分為三種，具體來講，第一種是“坐地收錢”，投資不多，回報可觀，比如白酒、奢侈品；第二種“苦盡甘來”，剛開始辛苦，發展成龍頭後形成壟斷，比如家電、化工、金融；第三種是自我燃燒類型，燒很多錢去投固定資產、投研發，不然就面臨淘汰，比如電子、冶金、低端製造業。
在投資中，他聚焦於第一種和第二種商業模式，易方達消費行業的倉位集中於白酒、家電行業。其中白酒是第一類商業模式，家電是第二類商業模式。
對於選定的股票，蕭楠的持股週期很長，並且敢於重倉持有，像貴州茅臺、伊利股份、美的集團、格力電器等消費龍頭均已被持有7年以上，這種持股定力在市場上是非常少見的。
二、匯添富消費行業：聚焦食品飲料和家電，耐心做股東
匯添富消費行業混合（000083），成立於2013年5月，現任基金經理胡昕煒 ，自2016年4月任職至今，任職回報達到118.5%，同類排名TOP2%，年化收益率24.2%。
胡昕煒，清華大學工學碩士， 2011年加入匯添富基金，長期從事食品飲料、農業、輕工製造等消費相關行業的研究。
胡昕煒偏好尋找價值創造能力強的“發電廠”式企業，這類企業盈利模式成熟，品牌優勢顯著，內生增長能力強，盈利增速穩定，能為股東持續創造價值。
具體選股時，強調在好行業中挖掘優質公司，勝率更高。即先通過自上而下的中觀行業比較，選擇處於成長中期、競爭格局穩定、景氣度高的的優質賽道；然後通過自下而上的選股，篩選出護城河寬、財務狀況穩健、治理結構完善的優質公司。
構建組合時採用的是“核心+衛星”策略，收益來源多元化。核心倉位，精選有核心競爭力的優質公司中長期持有，賺取的是比較確定性的收益，主要分佈在大消費、科技、高端製造業、金融等行業；衛星倉位佔比不到10%，主要配置一些週期資產和逆向資產，貢獻彈性收益，主要分佈在農業、造紙、原料藥等行業。
從操作來看，胡昕煒傾向於淡化擇時，保持高倉位操作，持股集中度較高，主要通過行業分散來控制回撤。
三、中歐消費主題：消費股中挖成長，分散配置降波動
中歐消費主題股票（002621），成立於2016年7月，現任基金經理郭睿，自2018年07月12日接手，期間任職回報為66.1%，同類排名TOP2%，年化回報為34.3%。
郭睿是偏好成長風格的選手，在消費行業中選取具有成長特徵的股票。選股時，主要標準是成長性、穩定性和持續性。成長性是指公司未來3-5年業績複合增長在15%甚至20%以上；穩定性是指公司的成長主要源自公司自身的商業模式清晰和經營管理穩定；持續性是指公司每個季度的業績不出現較大的波動。
郭睿已深耕A股+港股兩地的消費行業9年，投資管理經驗近3年。他不僅熟悉消費全產業鏈，還深度瞭解各個細分行業和公司。不同於傳統的價值投資，選股時他對採用高科技、新商業模式的消費股更為關注。這種投資風格在消費主題基金中是比較罕見的。
中歐消費主題保持較高倉位運作，股票持倉佔比長期保持在90%左右，持股集中度較高，前十大重倉股持倉佔比在70%以上。主要通過精選消費各子行業中的優質公司，進行分散化配置來降低波動，前十大重倉股常常同時涵蓋白酒、旅遊、生鮮、電商、農業、家電等多個子行業。
單從基金的角度看，中歐消費主題近三年回報102.9%，在今天推薦的五隻基金中是最高的。而去年四季度規模僅為3.46億（A類+C類），可謂是“深在閨中人未識”，市場對這隻基金有所低估。
四、廣發消費品精選：紮根消費十多年，善於挖掘獨家品種
廣發消費品精選混合（270041）成立於2012年6月，現任基金經理
李琛、田文舟。李琛自2016年2月接手，至今任職回報為88.6 %，排名TOP5%，年化收益率18.6%。
李琛紮根消費十多年，研究兼具廣度和深度。不僅能把握整個消費產業鏈，而且能從實際經營層面去思考企業的市場空間、發展前景等，能在底部區間挖掘出獨家品種。
李琛主張在企業價值低估時逆勢買入，耐心等待企業價值迴歸帶來的回報。她完整經歷了A股數輪牛熊輪迴，也承受了2012年和2014年重倉行業和個股的風險事件（如白酒塑化劑事件），這些經歷使其意識到，沒有隻漲不跌的市場，再好的行業也有周期拐點。因此投資中必須能夠做出果斷取捨，低估時敢於買入，高估時堅決賣出，嚴格控制風險，降低基金業績的波動。
從廣發消費品精選的持倉來看，既有諸如貴州茅臺、美的集團、格力電器等耳熟能詳的牛股，也有廣州酒家、洽洽食品、香飄飄、晨光文具等獨家品種。這些股票在未被髮掘時，在市場關注度很低時，李琛通過自己的獨立研究和調研，堅定地在底部佈局，隨後都為組合貢獻了不菲的收益。
五、富國消費主題：挖掘獨門股，捕捉拐點型機會
富國消費主題混合（519915）成立於2014年12月，現任基金經理王園園、劉莉莉自2017年6月接手至今，期間任職回報為73.1%，同類排名TOP4%，年化回報24.3%。
王園園2012年入行擔任研究員，主攻農業和消費行業，2015年加入富國基金，2017年擔任基金經理。
王園園的投資理念是找到可持續發展的優質企業，分享企業成長所帶來收益。專注消費行業近8年，歷經行業週期輪迴，積累了深厚的經驗。作為女性基金經理，她對大消費具有更強的敏銳性，挖掘出了不少獨門牛股，比如中順潔柔、合興包裝。
在投資上主要是對基石資產和彈性資產進行把握。基石資產，例如貴州茅臺、伊利股份、格力電器等白馬股，通過長期持有賺業績增長的錢。彈性資產則是指在核心能力圈中捕捉拐點型機會，獲取彈性收益，比如2018年底配置養殖股，成功捕捉到“豬週期”，為組合貢獻了超額收益。
富國消費主題 2016年以來實際倉位保持在80%-95%之間，保持高倉位運作，基本不作擇時。持股相對集中，前十大重倉股持倉佔比維持在60%左右，持股週期較長，換手率較低。
上述五隻基金，均是聚焦於大消費領域的優秀主題基金。在不同基金經理的管理下，又各具特色，有的高度重倉消費龍頭股，有的致力於在消費領域尋找高成長股，有的擅長挖掘獨門股、捕捉週期拐點機會，為投資者提供了豐富的選擇。
雖然消費行業屬於“長牛板塊”，但也需要有不懼短期波動、長期持有的耐心，想要把消費主題基金做好、做精，做出超額收益，也並非易事。建議大家選擇具有深厚研究能力、踏實投資心態和長期深耕消費行業背景的基金經理管理的產品。消費主題基金主要還是立足於中長期投資，長期持有，靜待花開。
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