從“一券難賣”到“一券難求”，僅僅過了幾日。
“中資美元債之前‘冰凍’，是因為交易流動性的缺失。特別是3月第一週以後，中資美元債市場一直處於這一狀態。”
4月9日，一位香港投行人士表示，“現在走出來試水（美元債）的公司還是很大膽的。”本週以來的“火爆”還沒恢復到2月份的水平，目前投資級的美元債恢復了50%，高收益的美元債還沒有完全恢復。
不過4月以來，中資美元債有所恢復，一方面，發行人債務到期需要再融資，或要在發改委審批的1年之內完成發行。另一原因，則是國內疫情得以控制，企業預期好轉。
“美元荒”下“一券難賣”
新冠肺炎疫情超預期衝擊歐美，3月美股、美債、黃金、石油等價格全面下跌，市場出現“美元荒”，投資人湧入避險資產，從新興市場撤離，中資美元債備受衝擊，出現“一券難賣”。
聯合資信根據Market iBoxx債券指數統計，3月6日-19日，亞洲中資美元投資級別債券到期收益率上漲2.79個百分點，高收益債券到期收益率則上漲7.49個百分點。高收益債券下跌幅度顯著高於投資級債券，短期債券下跌幅度顯著高於期限較長的債券。高收益債券中，2020年3月，亞洲美元BB級債券指數下跌約16%，亞洲美元B級債券指數下跌約24%。
彭博數據顯示，截至4月3日，離岸市場上共有64只中資美元債買價收益率30%以上，規模約193億美元，債券只數和規模均為去年同期的7倍以上。
中資機構在香港等市場發行的美元債規模龐大。據彭博數據，截至3月末，中資美元債存量規模約7663億美元，相當於境內信用債市場的1/4。其中，房地產美元債佔比26%、城投美元債佔比6%、銀行美元債佔比16%。今年一季度，中國內地信用類債券共發行3萬億元，同比增長35%。
隨著美聯儲推出一系列刺激政策，“美元荒”有所緩解，但仍處高位。
根據招商銀行香港分行統計，利用3個月LIBOR OIS Spread來衡量資金價格，利用EPFR來衡量資金流向，LIBOR和OIS的利差還處於較高水平，同時資金尚未停止流出。截至3月25日，過去一週債券基金流出1090億美元，股票基金流出260億美元。
為何突然火爆
遭遇3月“美元荒”的中資美元債，4月以來迎來一定程度的火爆。
“2-3周前，中資美元債市場的估值接近2008年的水平，國內機構和個人投資者抄底需求旺盛。”渣打（中國）財富管理部投資策略總監王昕傑說，國內疫情控制較好，中資發行人基本面可控，很多公司恢復生產，資質較強的中資發行人流動性較好，資產負債表穩健在境內融資成本較低，因此境內外利差明顯。國內機構和個人投資人對中資美元債的關注度就因此提高。
4月第一週，友邦保險、百度、興證國際投資、內江投資控股集團、貴州雙龍航空港開發投資等發行人發行了10只美元債，總規模超21億元。海隆控股、中南建設、水發集團近期擬新發美元債券。
上述香港投行人士表示，目前中資美元債“火爆”程度還沒恢復到2月的水平。“現在的情況是，有一些美元債發行人有硬性約束條件，要出來發債。”背後的原因，有可能是債務到期需要再融資，也有可能是要在發改委審批的1年內完成發行。
以地產美元為例，根據聯合資信統計，2020年到期的中資地產美元債涉及46家房企。
其中，到期規模較大的有中國恆大（17.65億美元）、綠地控股（14.3億美元）、佳兆業（11.2億美元）、綠城中國（11億美元）、融創中國（10.71億美元）、中國海外發展（10億美元）、雅居樂（9億美元）、華夏幸福（7.7億美元）、福建陽光集團（6.4億美元）、弘陽集團（6.3億美元）等。一些此前流動性較為緊張的房企也將在2020年面臨美元債到期兌付，包括陽光100（4億美元）、佳源國際控股（2.25億美元）、泰禾集團（2.11億美元）等。
“未來市場的波動性可能會表現更加劇烈”，招商銀行香港分行在其報告中稱，中資美元債市場過去兩週經歷了過山車式的暴跌暴漲。下跌主因是流動性危機導致的拋售，上漲則是因極具吸引力的價格帶來的買盤。
該分行稱，儘管上週快速上漲，但相比2月的水平，估值仍舊具備相當強的吸引力。對相對收益的投資者而言，投資級和高收益債券的信用利差均已到達過去5年來的最高水平。對絕對收益或以持有到期為主的投資者而言，高收益債券的收益率也是達到了過去5年的新高水平，投資級債券則因美國國債利率大幅下降而降至歷史較低水平。
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