定投實盤第28期
一.本週定投
1.本週定投
本週的定投方式為：正常定投+靈活配置。其中正常定投部分2400元。靈活投資部分，證券行業指數基金、全球互聯網基金各買1800元，合計買入6000元。
具體來看，標紅的為本週定投：
定投部分：
上證50（110003）：300元
滬深300（000961）：300元
基本面60（530015）：300元
醫藥100（001550）：300元
醫療保健（110023）：300元
消費行業（000083）：300元
白酒指數（161725）：300元
全球互聯（000988）：300元
靈活投資部分：
證券行業（501016）：1800元
全球互聯（000988）：1800元
2.實盤組合表現及本週定投
從上圖我們可以看到，截止4月23日，我們的組合今年來的收益率為%，同期滬深300為%。組合走勢強於整個A股市場最具代表性的指數滬深300。
值得注意的是，各公募基金在近段時間密集披露了2020年第一季度報告。報告顯示，雖然股市受到疫情影響在一季度波動幅度較大，但主動偏股基金倉位只是小幅減倉，更多精力放在調倉換股上，其中邁瑞醫療、中興通訊、恆瑞醫藥、永輝超市、順豐控股位列基金增持榜前五位，中國平安、格力電器、招商銀河、美的集團、中國國旅則位列基金減持榜前五名。按照重倉市值計算，貴州茅臺繼續穩居基金頭號重倉股寶座，五糧液和立訊精密緊隨其後。
這給了我們一個很重要的信息：以醫藥醫療、白酒為代表的防禦類品種獲得了資金的青睞，而受疫情影響較大的保險、家電則成了基金減持的重點。這樣的調倉體現了公募基金的一個整體思路：以防守為主。同時各基金之間的抱團行為也已經變得更為明顯，只不過目前這種抱團被疫情切割開來了。顯著受益於疫情的醫藥醫療，不怎麼受影響的高端白酒、主要消費等成了重點配置對象，這點也反映在了我們的定投實盤中，相關品種最近表現得非常強勢。而在全球疫情並沒有出現明顯拐點，且不斷有不好的消息傳出的情況下，上述板塊依然值得我們配置。
而一旦全球疫情出現拐點，或者說經濟復工的節奏加快或者說全面復工的腳步越來越近，市場的風險偏好就會得到修復。到那時，我們組合中的其它品種，如各個寬基指數、全球互聯網等將會明顯受益。至於對中概股的怒懟，看看就好，用真金白銀交易的機構還沒有必要為了瑞幸就全盤否定所有中概股。
另外，券商也披露了1季度業績，儘管一季度券商營收和淨利潤均同比出現小幅度的下滑，但整體經受住了國內外疫情的衝擊考驗，從各大主營業務來看，受市場波動影響，自營成去年推動券商業績的“大功臣”變成最大拖累，一季度收入同比下滑43.21%，是券商幾大業務中降幅最大的板塊。
跟上文所分析的類似，一旦市場轉暖，拖累業績的自營業務也會恢復，並會再度成為“大功臣”。
大盤指數依然位於3000點下方，依然位於之前所說的可以雙倍定投的區域。同時，現在的市場漲漲跌跌，處於震盪狀態的走勢非常利於我們積累籌碼。所以，在本週，我們的定投策略為雙倍，並將更多的資金配置到了證券和全球互聯網。
二.基金定投策略
A股從來都是將一種風格演繹到極致，這次也不例外，在疫情發展尚不明朗時，資金選擇了抱團防禦性板塊。但我們也要看到，超額收益往往來自逆向投資。現階段表現不那麼好的品種反而可以成為我們配置的重點，但一定要注意上市公司的質量。這也是一個定投組合的好處：既可以和大部隊一樣堅守防禦品種，也可以投資那些在現階段走勢不那麼穩定的品種。震盪期的策略很簡單：保持正常的定投節奏，然後對自己看好的行業加大額度。
三.持倉基金分析
本期週報分析醫療保健基金第七大持倉股-邁瑞醫療（股票代碼：300760）。
邁瑞醫療註冊地址和辦公地址在廣東省深圳市。公司屬於製造業-專用設備製造業。公司主要從事醫療器械的研發、製造、營銷及服務，主要產品覆蓋三大領域：生命信息與支持、體外診斷以及醫學影像，擁有國內同行業中最全的產品線。上述三大領域佔主營收入的比例分別為38.30%、35.12%和24.40%，毛利率分別為65.56%、62.53%、68.42%。
也就是說，未來醫療器械行業的市場規模將對公司的業績產生重大的影響。據其年報披露，2018年全球醫療器械市場容量約為4278億美元，2017-2024年全球醫療器械銷售額平均增長5.6%，2024年將達到5945億美元。
而2018年我國醫療器械生產企業主營收入約為6380億元，2021年至2022年醫療器械生產企業主營收入將有望突破萬億元，我國醫療器械行業複合增長率持續保持在15%左右。作為細分行業當之無愧的龍頭，邁瑞醫療有望繼續受益行業的發展。
不過，2019年邁瑞醫療在全球的醫療器械企業中僅排名第34位。這也就提到了市場反覆炒作該股的一個概念-進口替代。
我們看看邁瑞醫療董事長李西廷在年報中說的：第一，在少部分細分領域，我們已經完成了進口替代，國產化率超過六成，比如監護儀、生化試劑等；第二，在部分細分領域，我們已經完成了技術突破，比如血球、麻醉、呼吸、大型影像設備等，但尚未替代進口產品；第三，在相當多的細分領域，我們還沒有掌握核心技術，比如超高端彩超、內窺鏡等。總體來說，中國高端醫療器械市場還是以進口品牌為主，進口替代還有很長的路要走。
有了這些前提條件後，我們就可以關注邁瑞醫療幾個值得關注的點了：
1.報告期內，公司實現營業收入165.56億元，同比增長20.38%，歸屬於上市公司股東的淨利潤46.81億元，同比增長25.85%。也就是說，邁瑞醫藥不到50億元的淨利潤支撐了其近3300億元的市值。
當然，也不能簡單這樣看，炒股炒的是預期，現如今的股價包含了對“海外呼吸機訂單已排滿上半年、提前五年完成的全球市場推廣”“監護儀等產品需求大增，國際發貨高峰至少持續整個二季度”“國內疫情趨穩醫療活動逐步恢復正常，國外疫情擴散下相關產品訂單持續上升”等預期。
公司預計2020年一季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤12.57億元-13.58億元，同比增長25%-35%。業績符合預期。
2.截止4月24日收盤，邁瑞醫療的市盈率為，。而2015年私有化前夕，邁瑞醫療在美股的市盈率僅為18倍、市值約200億元出頭。
3.早在2006年，邁瑞國際就在紐交所上市。不過，在美國上市的時光並不是邁瑞醫療的美好時光，該公司長期不受資本待見、表現低迷，並且在紐交所上市期間還頻繁遭遇做空。
據財新網2013年的一份報道，一家名為Ottoman Bay Research的做空機構發佈報告，認為邁瑞醫療虛增收入、現金存疑、短期投資收益和收購存在問題。
4.財務指標方面，2019年度每股經營現金流＞基本每股收益；其餘時間，基本每股收益更大，這點依然是我不認可的地方。營收、淨利同比增速還可以，能夠保持業績的穩定增長。加權平均淨資產收益率有所下降，和南微醫學一樣，這並不代表公司經營效率出現了問題，主要是募集的資金還未產生效益，拉低了淨資產收益率。公司費用控制方面，三項費用佔收入比例為35%，其中超過60%為人工費用，85%是銷售費用。研發投入金額近三年都在11億元以上，佔營收比例連續幾年保持在10%左右。
5.上市公司的兩面性。除了私有化外，當時讓我對邁瑞醫療印象最深的一件事是有股東於2019年5月寫了一篇文章《傲慢的公司 無畏的董秘》。該文提到，該公司董秘李文楣當著30多位參會的現場股東說“你們散戶”，還說“今天有好多股東，只有100股，也來參加股東大會，不知是何居心”。並且，還網友還稱“董秘的回答非常不耐煩”“多次遭董秘的阻撓”等。
另一面，截止2020年3月末，公司已累計向湖北定點救治醫療機構捐贈總額3300萬餘元的醫療設備，在全國範圍內緊急交付超過8萬臺醫療設備，成為抗擊疫情有力的科技武器。
總結下，正如人無完人一樣，也沒有完美的上市公司。邁瑞醫療頭頂“創業板市值一哥”“機構調研一哥”等光環，該公司肯定有其獨特的優勢。不過，還是那個問題，估值太高。另外，寫完後，我想到了一個問題，市場中有一種說法，說邁瑞醫療是醫療器械中的小華為，這真的合適嗎？
四.互動問答
本期選取的問題①為：定投金額是否可以自定義來投？
就目前的情況來說，定投金額的設置現在有多種方式：第一種為固定金額，這個比較好理解。第二種為各個三方平臺提供的智慧定投策略。主要就是根據指數是否低估或者均線所處的位置，來靈活調整定投額度。個人比較喜歡第一種，因為以我個人的實踐來看，第二種好像有追漲殺跌的嫌疑。也許收益率看起來不錯，但自己想要定投的目標總金額可能無法達到。
另外，除了定投金額外，基金定投還要幾個要素需要確定：確定基金定投品種、確定定投時間、確定定投再平衡策略、確定定投目標等。如果把這些都明確了，我們就可以制訂一份屬於自己的基金定投計劃了。
問題②為：下圖是我們一位客戶持有醫療基金的收益率圖，問：該如何是好？
該客戶第一次買入是在2018年5月30日，隨後一直在買、越跌越買，事實上，中間有段時間堅持起來特別不容易，行業有很多黑天鵝，要知道現在11300多點的中證醫療指數在那個時候最低只有5800點，而第一次買入時8000多點。
以我個人的觀點來看，如果有很高很高的收益率了，或者說定投金額已經不少了，同時收益率也挺客觀的，可以考慮兌現一部分。不過，大家也看到了，在賣出一部分後，該客戶接下來還是在繼續定投。
而如果和我們的實盤一樣，定投時間一年都沒有，也有一定的收益，應該考慮繼續投資，或者看看我們的實盤接下來是怎麼做的。
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