最近市場比較無聊，上下兩難，焦灼之勢難改，長期來看，基本都認可當下的底部區域，但很多投資者依然希望有二次探底能買得更便宜一些，這種多空的心理變化更多是對短期不確定與長期確定性之間的博弈造成。
作為價值派，對於短期波動確實不太過於關注，不過發現很多投資者對於價值投資依然有一些茫然或分歧。比如，價值投資究竟要不要做波段、持有優質企業究竟是永遠不賣還是高估減持、對於持倉究竟是集中一兩個專注呵護還是分散投資追求穩健、是學習格雷厄姆的菸蒂投資還是巴菲特彼得林奇的兼顧成長。其中很多疑惑在我的學習過程中也曾經出現，現在的我覺得很多是基於自己的能力圈的侷限，當然還有一些是價值根基下開出的不同花朵。
今天就略微聊一下對這些問題的看法，不足之處還望海涵。我覺得價值投資的核心大致有兩個：一個就是企業研究，把自己當股東買入哪怕一股，並盡力嘗試對企業做詳盡分析;另一個就是能力圈投資，鎖定能力圈，找到最大確定性和安全邊際。
在此基礎上，根據每個人的不同背景、不同預期收益、不同管理規模逐步衍生出不同的門派。比如菸蒂型投資，更多是找到那些階段性遠低於淨資產的企業，但由於這些企業總有不少問題，否則不會那麼低，因此菸蒂投資法一般持股會較多，二三十家甚至更多。再比如成長股投資，巨大的股價彈性往往讓價值投資者能夠更好地在其中享受市場給予的巨大折價和溢價，彼得林奇是我認為價值投資的極限選手，每年上百倍的換手率，看著像個短線客，其實是不斷尋找最優質品種的價值挖掘。當然還有巴菲特，“如果我不想持有十年，我連一天也不想擁有”這句名言讓很多投資者把價值投資等同於長期持有，其實巴菲特後期的核心是藉助了保險的低槓桿資金，源源不斷的現金流成為他長期持股的背書，非一般人可學，如果以學習價值而論，我認為前二十年的巴菲特更值得個人學習。
當然還有很多大師的經典值得回味，但每一份成功背後其實都有艱辛的汗水，價值投資其實是最公平的一種投資方法，是對財富極其謹慎的一種負責態度。希望未來我們能在價值的土壤裡開出更多不同的鮮豔的花朵。
(作者為國泰君安上海研究總監)
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