海外疫情的迅速蔓延打斷了市場對科技股行情的遐想，2月下旬以來，以TMT為代表的科技行情陷入調整，近兩日受美股強勢反彈與國內政策刺激，科技股有所表現。那麼，沉寂近一月的科技股估值是否調整到位？在全球強力度的大寬鬆格局下，是否又到了科技股的補倉時期？
估值調了多少？
2月25日至4月8日，電子、計算機、通信、傳媒指數分別下跌23.92%、15.75%、10.04%、14.86%，同期上證綜指、滬深300分別下跌8.53%、7.12%，整體調整幅度遠大於市場。
從行業細分項來看，電子估值已回落至44.72倍，歷史分位數從66.40%跌至38.41%，半導體雖仍處於高位，但估值分位數也從96.22%回落至83.77%，其他電子Ⅱ、元件Ⅱ等處於歷史分位數下方；計算機、計算機設備、計算機應用估值仍然較高，但估值分位數分別下降了13、17、12個百分點；通信整體調整幅度最小，但細分項估值均處於歷史中樞靠下的位置；傳媒中營銷傳播估值仍在歷史中樞上方，但估值分位數下降了16個百分點，其餘細分項均處於靠近底部的位置。
數據來自：wind，截至2020/04/08
憂慮的根本：產業鏈的衝擊有多大？
當下對於科技行情最大的不自信，來自於疫情蔓延下對於產業鏈供需兩端的衝擊。不可否認，因防疫需要大多數工廠生產暫停，門店關閉影響銷售，國內最先受到影響，據中國信通院統計數據，2020年1-2月，國內手機市場總體出貨量2719.7萬部，同比下降44.0%，3月份疫情對產業鏈的影響轉向海外，電子產品的重要基地東南亞地區、佔據半導體材料、存儲、面板等領先份額的日韓企業均受到影響。根據Strategy Analytics數據，2020年2月全球智能手機出貨量6180萬部，環比下降39%，同比下降38%。
雖然短期內電子行業受到疫情影響，但一季度是傳統淡季，全年利潤佔比較小。同時，隨著國內疫形勢的好轉，國內電子信息行業平均復崗率已達95%，率先穩定全球供應鏈，後續在海外疫情拐點到來之後，5G向上週期和半導體國產替代的長期主線依舊不改。
數據來自：wind，東吳證券，截至2020/2/29
Money talk！
對於科技股來說，除卻盈利端，定價模型中流動性環境對於投資收益的邊際效應也很大。為了對沖疫情對於經濟基本面的負面影響，全球央行都採取了前所未有的貨幣寬鬆政策，美聯儲更是推出了無限QE。
從資產負債表來看，以美聯儲為例，2018年總資產為4.08萬億美元，2019年下半年重啟擴表達到4.17萬億美元，疫情爆發後加速擴張，截至4月1日，達到5.81萬億美元，3個月內資產規模擴張了1.64萬億美元，美國貨幣乘數當前為4.48，簡單計算相當於投放了7.35萬億美元貨幣，流動性極度寬鬆，這也是近期歐美股市強勢反彈的重要原因所在。傳導至國內，海外市場流動性的極度寬裕有助於提振國內市場的風險偏好，減輕外資離場的影響，近期北上資金從淨流出轉為淨流入正是對這一邏輯的印證。
另一方面，國內貨幣寬鬆的進程仍在途中，4月3日，央行定向下調存款準備金率1個百分點，共釋放長期資金約4000億元，同時，自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%；
產業政策方面，5G建設的加速推進，國家集成電路產業投資基金二期即將啟動，政策向科技的傾斜也顯而易見。
數據來自：wind，公開信息整理，截至2020/4/1
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