天風證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
廣和通(300638)
事件：公司發佈2019年年報，2019年實現營收19.15億元，同比增長53.32%，實現歸母淨利潤1.7億元，同比增長95.95%；此外，公司預告2020年一季度歸母淨利潤為0.46-0.56億元，同比增長20-45%。
點評：1、營收業績繼續維持快速增長，毛利率增長繼續領跑行業，現金流較大改善，業績靚麗值得期待。
2019全年維度，營收和業績繼續延續2018年（2018營收12.49億元，YoY+121.75%，歸母淨利潤0.87億元，YoY+97.91%）的快速增長態勢。其中2019Q4單季度營收5.86億元，同比增長52.84%，維持上市以來連續多個季度的同比快速增長；環比增長24.7%，保持自2018Q2以來連續多個季度的環比增長；同時根據預測，2020Q1雖然受到新冠疫情的不利影響，但仍實現歸母淨利潤同比快速增長實屬難得。
營收和淨利潤連續多個季度快速增長，反映公司在外因（萬物互聯大時代的紅利）和內因（產品多樣化發展以、大客戶及海外市場戰略佈局）的共振下持續成長態勢不變，業績靚麗值得期待。
從毛利率來看，2019年綜合毛利率26.67%，同比2018增長了3.48pp，預計原因為高毛利率的筆記本電腦通信模組佔比進一步提升，綜合產品結構進一步優化。
財務指標健康，2019年經營性現金流為淨流入2.2億元，相比2018年大幅改善，主要原因為公司業務快速增長，同時客戶回款良好。
2、繼續加碼投入研發，多款新產品領先全球值得期待。
2019年研發投入2億元（YoY+85%），研發投入佔比達到10.67%，營收繼續快速增長的同時研發佔比進一步提升；同時面向5G時代，公司2019年11月完成非公開發行股份募集了7億元，進一步加大投入5G通信技術產業化、超高速無線通訊模塊產業化等項目，實力再提升一個臺階。在強大的研發投入支持下，多款新產品陸續推出，如具備全球競爭力的5G通信模組FG150和FM150；在今年的MWC上海，公司發佈了全球首款集成區塊鏈技術的5G通信模組FB101和FB150，支持5G獨立組網（SA）和非獨立組網（NSA）兩種網絡架構；面向PC等消費電子進一步升級需求，推出超高速LTE通信模塊L860等。
3、5G是萬物互聯的時代，公司持續投入5G產品有望繼續量價齊升的成長邏輯。
以網絡更新換代為基礎，過去經歷了三輪科技浪潮，現階段正在開啟以5G網絡建設與普及前提下的第四輪科技浪潮，自2019年6月6日，工信部發布5G商用牌照以來，將加速本輪科技浪潮繁榮，而這輪科技浪潮將開啟萬物互聯大時代。
在萬物互聯大時代下，公司順應潮流，持續延伸下游應用領域，重點延伸車聯、家庭網關等領域；在產品方面，持續推進5G產品研發，近期完成的再融資也主要投入5G產品，陸續推出如集成區塊鏈技術等5G通信模組。保持產品研發和客戶優勢前提下，公司總體有望繼續保持量價齊升的成長邏輯，未來值得期待。
盈利預測及投資建議：公司深耕於物聯網行業，受益於第四輪科技浪潮萬物互聯趨勢下，物聯網行業有望持續快速成長。公司經過前期佈局，明確延伸下游應用領域以及開拓大客戶提升市佔率的戰略思路，近年來呈現快速成長態勢，我們認為該趨勢有望延續，公司將繼續享受5G萬物互聯大時代下量價齊升的成長邏輯，長期成長值得期待。預計2020-2022年淨利潤分別2.7、3.7和4.8億元，對應20年PE35倍，維持增持評級。
風險提示：M2M領域毛利率進一步降低、PC出貨量萎縮、車聯網等新業務拓展不順利、疫情影響芯片進口
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