天风证券发布投资研究报告，评级: 增持。
广和通(300638)
事件：公司发布2019年年报，2019年实现营收19.15亿元，同比增长53.32%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长95.95%；此外，公司预告2020年一季度归母净利润为0.46-0.56亿元，同比增长20-45%。
点评：1、营收业绩继续维持快速增长，毛利率增长继续领跑行业，现金流较大改善，业绩靓丽值得期待。
2019全年维度，营收和业绩继续延续2018年（2018营收12.49亿元，YoY+121.75%，归母净利润0.87亿元，YoY+97.91%）的快速增长态势。其中2019Q4单季度营收5.86亿元，同比增长52.84%，维持上市以来连续多个季度的同比快速增长；环比增长24.7%，保持自2018Q2以来连续多个季度的环比增长；同时根据预测，2020Q1虽然受到新冠疫情的不利影响，但仍实现归母净利润同比快速增长实属难得。
营收和净利润连续多个季度快速增长，反映公司在外因（万物互联大时代的红利）和内因（产品多样化发展以、大客户及海外市场战略布局）的共振下持续成长态势不变，业绩靓丽值得期待。
从毛利率来看，2019年综合毛利率26.67%，同比2018增长了3.48pp，预计原因为高毛利率的笔记本电脑通信模组占比进一步提升，综合产品结构进一步优化。
财务指标健康，2019年经营性现金流为净流入2.2亿元，相比2018年大幅改善，主要原因为公司业务快速增长，同时客户回款良好。
2、继续加码投入研发，多款新产品领先全球值得期待。
2019年研发投入2亿元（YoY+85%），研发投入占比达到10.67%，营收继续快速增长的同时研发占比进一步提升；同时面向5G时代，公司2019年11月完成非公开发行股份募集了7亿元，进一步加大投入5G通信技术产业化、超高速无线通讯模块产业化等项目，实力再提升一个台阶。在强大的研发投入支持下，多款新产品陆续推出，如具备全球竞争力的5G通信模组FG150和FM150；在今年的MWC上海，公司发布了全球首款集成区块链技术的5G通信模组FB101和FB150，支持5G独立组网（SA）和非独立组网（NSA）两种网络架构；面向PC等消费电子进一步升级需求，推出超高速LTE通信模块L860等。
3、5G是万物互联的时代，公司持续投入5G产品有望继续量价齐升的成长逻辑。
以网络更新换代为基础，过去经历了三轮科技浪潮，现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮，自2019年6月6日，工信部发布5G商用牌照以来，将加速本轮科技浪潮繁荣，而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。
在万物互联大时代下，公司顺应潮流，持续延伸下游应用领域，重点延伸车联、家庭网关等领域；在产品方面，持续推进5G产品研发，近期完成的再融资也主要投入5G产品，陆续推出如集成区块链技术等5G通信模组。保持产品研发和客户优势前提下，公司总体有望继续保持量价齐升的成长逻辑，未来值得期待。
盈利预测及投资建议：公司深耕于物联网行业，受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下，物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局，明确延伸下游应用领域以及开拓大客户提升市占率的战略思路，近年来呈现快速成长态势，我们认为该趋势有望延续，公司将继续享受5G万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑，长期成长值得期待。预计2020-2022年净利润分别2.7、3.7和4.8亿元，对应20年PE35倍，维持增持评级。
风险提示：M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量萎缩、车联网等新业务拓展不顺利、疫情影响芯片进口
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