天風證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
廣和通(300638)
事件： 公司發佈 2019 年三季報， 2019 前三季度實現營收 13.29 億元，同比增長 53.53%；歸母淨利潤為 1.21 億元，同比增長 108.61%。
點評：
1、 營收同比環比維持快速增長，毛利率繼續領跑行業，業績靚麗值得期待。2019Q3 單季度營收 4.7 億元，同比增長 43.89%，維持上市以來連續多個季度的同比快速增長；環比增長 5.87%，保持自 2018Q2 以來連續多個季度的環比增長。 營收的同比環比維持快速增長，反映公司在外因（萬物互聯大時代的紅利）和內因（產品多樣化發展以及大客戶戰略佈局）的共振下持續成長態勢不變，值得期待。2019Q3 單季度歸母淨利潤 0.40 億元，同比增長 12.2%，雖然淨利潤增速放緩但仍維持快速增長態勢。2019Q3 單季度毛利率 26.87%，由於高毛利率的 MI 分業務繼續保持優勢，因此公司的綜合毛利率持續領跑行業。
2、 持續投入 5G 模塊研發，多款產品領先全球。
面向 5G 時代，公司在 2018 年發佈非公開發行股份方案，將再次募資投入5G 通信技術產業化、超高速無線通訊模塊產業化等項目，實力有望再提升一個臺階。此外，公司持續推出具備全球競爭力的 5G 通信模組，在今年的 MWC 上海，公司發佈了全球首款集成區塊鏈技術的 5G 通信模組 FB101和 FB150，支持 5G 獨立組網（SA）和非獨立組網（NSA）兩種網絡架構，擁有更快的傳輸速度，更優秀的承載能力，更低的網絡延時，以及通過區塊鏈技術支撐的更強隱私保護。
3、產品多樣化發展及大客戶戰略佈局進入初步收穫期，面向 5G 萬物互聯大時代有望保持量價齊升的成長邏輯。公司自成立至今經歷了四個發展階段， 2014 年至今為第四個階段：產品多樣化延伸發展、海外市場開拓以及重點客戶突破階段。目前已經進入初步收穫期， M2M 分業務持續延伸進入移動支付、車聯網、智能電網、安防監控等領域， MI 分業務拓展了亞馬遜、惠普、聯想等大客戶，公司總體營收及淨利潤自 2017 年以來快速成長。自 2019 年 6 月 6 日工信部發布 5G 商用牌照以來， 以 5G 網絡建設與普及為基礎的第四輪科技浪潮正逐步開啟， 以萬物互聯為特點的新科技浪潮正在拉開帷幕， 公司順應潮流，持續延伸下游應用領域，重點延伸車聯、家庭網關等領域，同時依靠持續的產品創新提升客戶端市場份額，實現第一個成長邏輯——產品銷量持續提升；同時藉著網絡的更新換代，新一代無線模組的出貨價格提升，總體有望呈現量價齊升的成長邏輯，公司未來值得期待。
盈利預測及投資建議： 公司深耕於物聯網行業，受益於第四輪科技浪潮萬物互聯的行業趨勢，物聯網行業有望持續快速成長。公司經過前期佈局，明確延伸下游應用領域以及開拓大客戶提升同領域市佔率的戰略思路，近年來呈現快速成長態勢，我們認為該趨勢有望延續，公司將繼續享受萬物互聯大時代下量價齊升的成長邏輯，長期成長值得期待。預計 2019-2021年淨利潤分別 1.80、 2.72 和 3.65 億元，維持增持評級。
風險提示： M2M 領域毛利率進一步降低、 PC 出貨量萎縮
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