金錢永不眠之 “做空”中概股，資本如何獲利？財經頭條網

有不少朋友問，境外機構做空中概股是如何盈利的，老叨找了些資料，本文通俗易懂，希望能幫助到大家。

首先在美國證券市場，“做空”是一種合法交易。

做空機構們打著“清理市場垃圾、維護金融穩定”的旗號，喜歡自詡為懲奸除惡的俠盜，但實際上，在一份份聳人聽聞的報告背後，是動輒億計的驚天暴利。在此過程中，與做空機構對弈的企業，則處於舉證弱勢地位。

一般情況下，做空機構盈利模式一般有兩種，第一種是事先建立目標公司的空頭倉位，然後發佈看空研究報告，一旦相關公司因此被拋售導致股價大跌，基金則在收到報告後，配合做空機構買入賣出，獲得盈利；另一種是，在發佈報告之前，高價向券商借股票進行出售，然後發佈報告對相應公司進行打壓，在股價被打壓後便以低價買入，其中的差價便是獲得的利潤。

以周黑鴨為例，在艾默森發佈沽空報告之前，周黑鴨的收盤價為3.69元/股，而艾默森給予的目標價格為2.4元，較現有股價有33.5%的下跌空間。

所以，背後艾默森的做法可能是，以3.69元/股或者更高的價格大量借入股票，隨後發佈沽空報告——一份看起來非常真實的調查報告，按照他們的預測，周黑鴨股價下跌至他們預計的價格後，做空機構再大量買入此時的股票，而其中的差價便是他們可獲得的利潤。

此外，做空機構還有多種盈利方式，包括從對沖基金融券、通過交易所及律師的介入，賺取律師費等等。

總之，做空機構陣營已經形成了一個產業鏈，不論被沽空的上市公司如何反應，他們都能按照慣用的沽空套路製造輿論質疑，從而達到操縱上市公司股價，並由此獲取豐厚的利潤的目的。

除了艾默森，國際上著名的做空機構還有渾水（Muddy Water）、香櫞（Citron）等公司。

香櫞公司做空歷史及被做空公司後果

但隨著資本市場越來越透明、規範，做空機構生存空間已經越來越小。艾默森2017年做空中國宏橋便是個例子，雖然中國宏橋受做空報告影響，停牌長達七個月，但最終，艾默森的結局是收到香港高等法院籤的禁制令，禁止其發表或參與發表針對中國宏橋的負面報告或類似的誹謗性內容。

在更早的2014年，著名做空機構香櫞也因為捏造虛假信息，被香港證監會處以5年市場禁入的處罰。

用美國經濟歷史學家約翰.斯蒂爾.戈登的話來說，國際資本市場的博弈，就是赤裸裸的人性和遊戲規則的博弈。做空機構和上市公司也是一對博弈雙方，做空機構通過做空上市公司的股價從中獲得盈利。

做空機構多以上市公司財務數據造假、關聯交易、估值過高、高管行為等核心作為突破口，製作一份詳實的做空報告，提前向券商借入這家公司股票並且賣出，隨後做空機構發佈調查報告曝光這家公司的經營問題，從而打壓股價股指等，公司股價大跌後低價購入股票還給券商。

2010年以來，隨著赴美上市的中資公司不斷增加，專注中概股的做空機構湧現，以渾水（Muddy Water）、香櫞（Citron）為代表，做空機構開始頻繁做空中概股。

其中，渾水公司於2010年在美註冊成立，創始人為卡森·布洛克。創始人稱渾水的名字源自中國成語“渾水摸魚”，意喻在美國上市的中國公司大多有各種問題。自2010年起，由於渾水成功獵殺數家中概股公司，在資本市場名聲大噪。

從官網公佈的資料來看，渾水十分熱衷於做空中國公司。從首戰東方紙業開始，渾水連續做空8家中國公司。截至目前，渾水一共做空了33家公司，其中中概股公司17家。

▲渾水做空中概股概況

在渾水看空報告的影響下，東方紙業空當周股價暴跌50%、綠諾科技（RINO）一個月內被摘牌退市、輝山乳業半小時蒸發300億市值、分眾傳媒最後私有化退市，此後，被渾水做空的還有安踏、新東方、好未來等。

另一家做空巨鱷香櫞（Citron）則先後狙擊了20多家中國概念股公司，其中多數股價重挫，16家股價跌幅在80%以上，在其攻擊下東南融通、中國高速頻道等7家中概股摘牌。香櫞自稱只對新東方和哈爾濱泰富電氣2家公司做空失敗。

後起之秀格勞克斯（Glaucus）16次出手沽空中概股公司，僅4家公司“倖存”，命中率高達75%。除此之外，其他做空機構也瞄準了中國公司。

▲做空機構沽空的中概股

據不完全統計，2010年至今遭遇做空的中概股已超過110家。為何中概股成了做空機構眼中的“香餑餑”？

這要從中概股近年來較快的上市速度來理解，很多獨角獸從成立到上市的時間較短，其中一部分是通過不斷地補貼等激進手段做大的，迫於資本壓力急於上市。這些公司利用了美股較為寬鬆的規定上市，但實際上，公司本身盈利能力存疑，可能會出現虛增業績等情況。很多美國做空機構和一些投資人正是看到了這些，指出了公司的問題核心。

然而頻繁遭遇做空，對公司來說其實是好事，中概股必須重視財務規範和信息披露的問題。沒有問題的公司不怕惡意做空，有問題的公司則會就此一蹶不振，這本身就是市場經濟的行為。