匯率、美元與人民幣

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6月末，我國廣義貨幣M2餘額達到了192.14萬億元；2001年2月，人民幣M2是13.439萬億人民幣。

同期美元摺合人民幣約130多萬億元，人民幣兌美元匯率約6.9。2001年2月，美元M2是5萬億美元，當時的匯率是8.3，美元M2總量是人民幣的3倍。

不到20年，人民幣增長14倍，美元增長了4倍，人民幣M2從美元的1/3，超過美元的1.88倍。

我們錢多，但是絕大多數人並沒有感到充盈寬裕。所謂百萬富翁千萬身價，用房子算出來的財富，總是極其虛幻。紙上富貴，讓人懷疑。

老百姓習慣用值錢不值錢分析人民幣，錢多了，但是錢萱了，其實是人民幣購買力下降了。在一個封閉的經濟體裡，貨幣多寡對應物價漲跌，發行得多，錢不值錢，發行量少，錢值變硬。

這種情況，在一個開放的經濟體裡，變得複雜起來。貿易、交易用什麼貨幣結算，顯得至關重要。在經濟活動中，兩國貨幣之間需要進行兌換，二者之間的比率就是匯率。

目前1美元約兌換6.9元人民幣。記得兩會期間，有學者提到我們國家經濟管控水平高的話題，不然人民幣兌美元可能要到20多了。這種觀點，對於貨幣價值、外匯管理的理解有失偏頗。

在金本位條件下，不同國家之間的貿易往來，最終以黃金為標準計量，相對公平。美元固定盯住黃金，美元成了美金，用美元結算，眏射確定的黃金，大家放心。

紙幣時代，沒有了黃金這個價值尺度，情況就不一樣了。按理說，一個國家發行的信用貨幣，以財政收入、貨幣利率、外匯儲備包括黃金硬通貨的多少為基礎，結合其在國際分工中所處的地位、經濟實力及其進出口的能力，決定了該國貨幣的話語權和匯率水平。事實上，不同國家的匯率政策很難一致，匯率有可能受到操控，扭曲了貨幣價值，不能反映貿易的真實性。

美元指數(US Dollar Index®，即USDX)似乎能夠糾偏，綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況。它選定一攬子貨幣，而不是某一國或者一種貨幣，對比美元，衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。指數反映美元的強弱程度，間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。

長期來看，人民幣對美元匯率跟中國美國息差相關。美國一季度經濟季度超預期，美債利率未來不管從經濟基本面還是盤面都有空間。從這點判斷， 未來1-2年人民幣貶值壓力不大。

這種想法，從我國債券情況能夠得到反證。

中央國債登記結算有限責任公司最新數據顯示，截至今年6月末，境外機構持倉中國債券的規模再創歷史新高，達到約1.65萬億元；當月淨增持346.19億元，為外資連續第7個月增持中國債券。

全球投資者快馬加鞭駛入中國市場，體現了其對人民幣資產和匯率的信心，以及投資渠道持續優化後的效應。

中美國債利差進一步擴大，是境外機構看好中國市場，中國債券受到外資青睞的一大原因。7月5日，美國10年期國債收益率為2.04%，而中國10年期國債收益率為3.1705%。

在全球貨幣再寬鬆的背景下，不少國家的債券收益率跌入負利率區間。中國債市成為吸引外資的主力，資金流入支撐人民幣匯率逐步穩定6.90上下。

傳統經濟學理論作用於中國，似乎失去了效果。也許，我們的經濟體量太大了，過去沒有任何專家學者面對如斯樣本。

這種現象，值得研究。廣闊的實踐場景，有可能誕生新的理論。是課題，也是機會。