左手，就是“原油寶”。銀行參考期貨交易所原油期貨的價格，在國內推出“原油寶”類產品，俗稱“紙原油”；銀行把它倒給了“右手”：通過交易商摩根大通，買賣芝商所美原油期貨5月合約。
策劃/騰訊財經
製作/數可視
魔幻2020，除了新冠肺炎，中國銀行的6萬投資者也將有刻骨銘心的記憶。一夜之間，這些人投資原油寶的42億元保證金虧盡，還“倒欠”下銀行58億元。
受中行“原油寶”鉅虧事件影響，多家銀行已經陸續將掛鉤原油等大宗商品交易類產品及賬戶下架。
中國銀行網站29日深夜發佈關於“原油寶”產品情況的說明：目前中行正積極研究並爭取儘快拿出回應客戶合理訴求的意見。近日，中行已委託律師正式向CME發函，敦促其調查4月21日原油期貨市場價格異常波動的原因。
為何投資者會虧損這麼多？面向小白理財用戶的、看似普通的“理財產品”，為何會出現如此高的風險？到底哪個環節出了問題？
中行如何“左手倒右手”？
要理解風險，先需要了解原油期貨的交易要素。
跟買股票一樣，原油期貨每次最少交易一手，一手為1000桶原油。但並非像買股票一樣現價購買，而是交付保證金，相當於支付買房的首付。
以購買一手原油期貨為例，假設原油期貨現價200元/桶，保證金比率（相當於買房首付比例）為10%。那麼：
原油期貨保證金 = 1手 * 200元/桶 * 1000桶/手 * 10% =2萬元。
同時，原油期貨交易的門檻很高，要求投資者具有專業的投資知識。但據財新網報道，6萬餘戶中行“原油寶”投資者中，1萬元以下的約2萬戶。這些俗稱的散戶，怎麼入場的呢？
簡單說，中行玩了一個“左手倒右手”的把戲。
左手，就是“原油寶”。銀行參考期貨交易所原油期貨的價格，在國內推出“原油寶”類產品，俗稱“紙原油”。在這個交易市場中，對普通投資者而言，它是一個理財產品，投資門檻很低，交易起點為一桶，最小遞增單位為0.1桶。
同時，在中行等銀行打造的這個虛擬盤中，投資者可以做空做多。據財新網報道，此次中行“原油寶”中，有95%的多單、5%的空單，這意味著，中行虛擬盤中多空倉軋差結算後，剩下90%的淨做多頭寸。
這90%的頭寸怎麼辦？銀行把它倒給了“右手”：通過交易商摩根大通，買賣芝商所集團（CME Group）旗下紐約商業交易所（NYMEX）上市的品種——美國西得克薩斯輕質原油五月期貨合約（以下簡稱“美原油期貨5月合約”）。
3分鐘的空方逼倉
按照芝商所的原油期貨合約交易規則：以交易價結算在合約月份之前一個月的26日之前的第五個營業日終止，相當於美原油期貨5月合約將在美東時間4月20日到期，對應北京時間為4月21日。
同時，美原油期貨5月合約的結算價並非按照收盤價來，而是按照半夜2:28-2:30的平均價格結算。文華財經提供的交易數據顯示，設置一分鐘的週期，4月21日凌晨2:28，美原油05結算價為負36.15，2:29，價格為負38.47，到2:30分，價格為負37.43。最終，美原油期貨5月合約結算價報負37.63美元/桶。
市場分析人士認為，4月20日如此誇張的負油價有明顯的空頭逼倉行為，倒數第二個交易日這個時間點也應該是精心選擇的。
據財新網報道，多方在美原油期貨5月合約結算日時，按照負37.63美元/桶結算了7000多萬桶油，摺合損失了約300多億元人民幣。
面對負油價的黑天鵝，國內同樣擁有“紙原油”業務的建行、工行選擇“逃跑”，在4月16日之前就完成了移倉換月，其平倉價格基本在21-20美元/桶，遭受了較小的損失。
而中行則“堅持”到了最後，並且沒有移倉，最終平倉。據財新網報道，中行原油寶客戶約6萬餘戶，最終保證金42億元全部損失，還“倒欠”中行保證金逾58億元。
有分析人士指出，中行選擇交割前一日才移倉，可能是基於降低移倉成本損失的考量，因為期貨合約報價越臨近交易日，則越貼近現貨價格，理論上，這種設計更貼近國際油價市場。
多方人士也對CME調整交易和結算系統，允許負油價出現，使得風險被放大提出質疑。認為華爾街等空頭利用被修改的交易規則，將多頭們送進了絞肉機。
據中國證券網報道，據知情人士26日透露，目前，中行尚未對“原油寶”做多投資者追繳欠款或將其納入徵信，暫且也不會追繳欠款。
目前，中行“原油寶”事件還在進一步處理，同時，國內越來越多的銀行暫停類似“原油寶”產品的新開倉業務。如工行在4月28日上午9:00起，暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產品的開倉交易。
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