一袭公告引发一个行业巨震，5月24日东方园林公告称，预计发行10亿债券，实际最终发行规模仅为0.50亿元，票面利率7.00%。公告发布后东方园林紧急停牌，过去五个交易日股价跌幅达22%。并且引发环保工程行业集体暴跌，多只个股连续跌停。
为何一则债券募集公告杀伤力如此巨大？这就要从PPP模式开始说起。
PPP模式就是政府采购，企业垫资建设运营。所以说PPP需要建设运营企业有极强的垫资能力。在完整建设周期内，采购方是不给钱的，需要建设完成并且运营一段时间才开始结账。
在过去五年，沾上PPP模式的高光，加上政策导向，使得环保行业成为成长优质品种。但进入2018年以后，因为一再的融资收缩，政府融不到钱，去杠杆力度加大，PPP模式固有缺陷就被暴露出来。
今年地方政府融资平台受限，资金短缺已经影响到地方政府支付能力。而过往PPP签单比较激进的企业都面临着巨大的垫资压力，政府又没钱支付，现金流就断了，而东方园林就是其中的典型。
那现金流断了靠什么来解决呢？
我们拆分东方园林财报可以发现，其应收账款大约90亿，而应付账款为150亿。我们大致可以推算出，东方园林账面看似漂亮的现金29亿应该是通过压榨供应商而得来的。也就是说虽然政府那里收钱比较困难，但我给供应商货款也很慢，以此来维持公司的现金流平衡。
但供应商因素可能是个地雷。我们从乐视事件里见识到了供应商反水的威力。只要你公司主体信用下降，供应商集体逼宫要钱就是个必然结果。
所以PPP正在成为资本市场的地雷区，能回避就回避吧。
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