文｜《巴倫週刊》撰稿人安德魯·巴里（Andrew Bary）
手頭握有大約1280億美元的現金和等價物的巴菲特最近頗為沉默，他還沒有作出像金融危機期間那樣做出引人注目的投資。
沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的耐心正在得到回報。
這位伯克希爾·哈撒韋(股票代碼: BRK）的首席執行官去年拒絕了回購更多股票、支付股息和更積極投資的請求。相反，巴菲特讓現金建立在伯克希爾資產負債表的基礎上。 他手頭有大約1280億美元的現金和等價物，隨著3月份市場崩潰，他已經蓄勢待發做好了投資的準備。
那麼，這位89歲的首席執行官最近在忙些什麼呢？ 很難說，因為巴菲特最近一直保持沉默。 他還沒有像金融危機期間那樣做出引人注目的投資，當時他幫助支撐了高盛集團(Goldman Sachs Group)和通用電氣(GE)。
韋奇伍德投資公司(Wedgewood Partners)首席投資官戴維·羅爾夫(David Rolfe)表示: “兩大問題是，他是不是在市場上重倉買入，以及他是不是讓託德和泰德鬆綁了”。
羅爾夫指的是巴菲特的投資副手託德·康姆斯(Todd Combs)和泰德·韋斯切勒(Ted Weschler) ，他們各自管理著伯克希爾約150億美元的股票投資組合，其餘部分由巴菲特本人管理。 庫姆斯和韋斯切勒都有過比巴菲特更出色的交易記錄。 例如，他們其中一個在2019年恰逢其時地入股了克羅格公司(Kroger，KR)。
投資者可能要等到巴菲特5月2日在伯克希爾虛擬年會上露面才能得到答案。
與此同時，伯克希爾的支持者們認為該公司的股票很有吸引力，他們希望巴菲特在最近的拋售中買進了大量伯克希爾自己的股票和其他下跌公司的股票。 伯克希爾A類股價約為29.05萬美元，是我們估計的每股24萬美元當前賬面價值的1.2倍。 B 類股票的交易價格為194美元。
這一估值相對於伯克希爾近年來的交易價格來說較低。2019年年底，公司賬面價值為261417美元，但由於伯克希爾的股票投資組合縮水而下跌，去年年底，該公司的股票投資組合約為2500億美元。 蘋果公司(Apple)在該投資組合中領頭，其他投資還包括美國銀行(Bank of America)、可口可樂(Coca-Cola)、富國銀行(Wells Fargo)和美國運通(American Express)的大量股份。
“伯克希爾很有吸引力。 這是我們最大的持股，我們在3月份大幅增加了風險敞口，” GoodHaven 基金經理拉里•皮特科斯基(Larry Pitkowsky)表示。 “你只需支付賬面價值的1.2倍，它的投資組合被低估，公司擁有巨大的可選擇性” (可選擇性指的是成功配置現金的能力)。
巴菲特的投資組合裡有什麼
最近，伯克希爾削減了在達美航空公司和西南航空公司的倉位。
以2020年的預期收益為基礎，伯克希爾的市盈率為19倍，這並不便宜，但估值被誇大了，因為伯克希爾持有大量低收益的現金，而且它只計算其權益組合的股息收入。
該股股價今年已經下跌了14.5% ，比標準普爾500指數還要糟糕一個百分點。 這種情況令人失望，因為伯克希爾長期以來一直被視為最具防禦性的大盤股之一，這得益於其現金和多元化的營業收益流，去年該公司的營業收益總計240億美元。
巴菲特最近也沒有什麼驕人的交易記錄。 他對航空業的豪賭成了一場災難。 伯克希爾擁有達美航空(Delta Air Lines)、美國聯合航空控股(United Airlines Holdings)、西南航空(Southwest Airlines)和美國航空集團(American Airlines Group)約10% 的股份。 由於石油價格和西方石油公司股價暴跌，該公司100億美元的優先股投資於西方石油公司公司(OXY)看起來很危險。另外伯克希爾持有卡夫亨氏（Kraft Heinz ，KHC）超過25% 的股份，這是近年來表現最差的主要食品股。
蘋果是他的重要得分，伯克希爾坐擁蘋果公司300億美元的利潤，幾乎是其成本的兩倍。
從一個破產企業的“撿雪茄煙屁股”的投資者，轉變成了一個欣賞偉大企業的人，巴菲特曾經對自己的轉變做過大量闡述。他表示，他寧願“以不錯的價格收購一家出色的企業，而不是以出色的價格收購一家不錯的企業。”
然而，除了蘋果公司之外，伯克希爾公司在科技領域的倉位很小，在醫療領域的倉位很小，在金融領域的倉位卻很大。
不過，正如投資者比爾 · 阿克曼(Bill Ackman)最近寫道的那樣，“伯克希爾將作為一家更有價值的企業走出這場危機，因為市場的衰退將使它能夠將相當一部分現金用於投資，從而加速其內在價值的長期增長。”
巴菲特近年來的表現絕不完美，但他已將伯克希爾定位於度過當前的低迷時期並抓住機遇。 當前的伯克希爾股價並沒有反映這些屬性。
翻譯 | 小彩
《巴倫週刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2020年4月10日報道“This Market Is Made For Warren Buffett. Why Has He Gone Quiet?”。
（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫週刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）
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