自從“雙創”以來，市場衡量一家公司的優劣，越來越看重其是否具有核心競爭力。從上市公司2019年的年報披露也能看出，沒有核心競爭力的公司越來越不被市場接納。在創業板上市十年的騰邦國際（300178）就是其中的典型代表。
騰邦國際勞動節後開盤第一天便以跌停開盤。因其2020年4月30日披露的2019年報，全年實現營收約32.97億元，同比下降32.52%，淨利潤虧損約15.76億元，同比下降1039.49%，扣非淨利虧損約14.38億元，同比驟降4733.87%。
其實對於公司2019年大幅虧損，市場早有心理準備。因為公司4月21日就曾披露公告，稱收到廣東省深圳市中級人民法院《通知書》，債權人中信銀行深圳分行申請對公司進行破產清算，公司表示已經提交異議書，並積極與債權人溝通。
被BSP扼住命運的咽喉
經查，BSP是開賬與結算計劃（Billing and Settlement Plan）的簡稱，國際航協藉此作為獨立第三方，管理旅行社和航空公司之間機票現金交易所產生的資金轉移。也稱為電子客票。
而截至2019年7月31日，騰邦國際未能及時清算2.17億元銀行擔保款項中部分款項，造成銷售未結算金額已達到其擔保額度的90%，所以國際航協暫停了BSP現金銷售權限，由此導致票代業務停擺。這相當於一家實體企業被釜底抽薪，斷掉所有原料供應，讓其無法產出商品，更無法實現營收，從公司披露的業績報告中也可見一斑。
其實，騰邦國際現金不足，早在2019年6月10日就已經暴露無遺了。當天，公司披露公告，稱債券“17騰邦01”無法按時足額支付約1.13億元利息，構成實質性違約。
結合公司半年報可知，騰邦國際上半年現金流淨額缺口約1.41億元，且半年報披露（8月30日）前已經無法支付1.13億元債券利息，更遑論2.17億元的擔保款了。
經覽富財經瞭解，騰邦國際業務受限後，公司運營持續虧損。綜合國際上各種因素，公司下半年將原來覆蓋俄羅斯、東南亞、歐洲的20多條線路，逐步精簡為只面向俄羅斯的3條線路（深圳-彼得堡、南京-莫斯科、南昌-莫斯科）。但早在2019年5月，就有消息稱公司已經開始拖欠員工工資，如今直接大幅縮減運營路線，筆者不由的擔心員工工資更加無法保障。
成也票代，敗也票代
公司創始人鍾百勝1998年辭職後，在深圳華強北租個櫃檯開始了機票分銷生涯。由於彼時剛剛放開民營機票代理資質，騰邦國際抓住機遇，迅速搶佔深圳機票代理市場。然而這個行業幾乎沒有壁壘，更不需要費力營銷造勢，只需要一個攤位，一兩個人就能完成所有工作，因此票代領域迅速變為一片紅海，各路牛鬼蛇神層出不窮。
但騰邦國際絲毫不懼怕突然閃現的各路對手，認準了只要在某一域做到最大，自然就能存活下來。於是及時調整戰略，不斷將同業公司收入囊中。此舉在當時可謂一箭雙鵰，既快速擴張票代業務，又讓競爭對手迅速消失。
從公司2010年遞交創業板IPO資料可知，2007至2008年，公司先後收購8家同業公司，一躍成為華南地區票代領域龍頭。據悉，這8家公司中，航程航空、天鴻航空、時訊達3家是同一個老闆，也是因為資金鍊斷裂才出賣公司的。
收購完成後，騰邦國際的機票銷售金額成功飆升至11.22億元，猛增近5倍。至此，騰邦國際為成功登陸創業板打下堅實基礎。此前所有的收購成本瞬間不值一提。公司也開啟了上市後連續盈利的新篇章。但凡事有利有弊，被兼併的中小票代成就了騰邦國際，也將騰邦國際架在火上烤。
2018年，公司此前收購的各類中小公司，銷售機票總金額佔據票代業務的96%，公司直銷佔比反而被一砍再砍。從公司2019年報可知，商旅服務營收佔比為89.38%，華南地區的全部業務佔比90.40%，同比上升3.54%，其他地區佔比驟降84.24%，而去年華南地區業務整體佔比僅為58.91%。由此可見，公司抗風險能力被極大弱化了。
窮途末路的票代公司
伴隨時代的發展，科技的進步，民航局在2014年也開始逐漸佈局機票直營業務，直到2016年，中國航司取消前後返傭，規定佣金按張支付。這其實直接宣告票代時代的終結。
騰邦國際嗅覺還算靈敏，2014年民航局佈局直銷機票業務的同時就嘗試轉型，但是多年浸淫在票代業務這種簡單粗暴的盈利模式中，導致公司毫無戰略方向可言。
騰邦國際曾嘗試商旅管理、供應鏈金融、旅遊B2B，以及近年日趨成熟的5G應用等多種業務。顯而易見，騰邦國際的各種努力均沒有產生良好的化學反應，達成業績共振，更沒有明確的新的營收增長點，從其2019年報營業構成就可見一斑。
究其原因，無外乎票代業務盈利模式簡單易操作，趕上行業紅利可以躺著掙錢，公司決策層即便想改變，也沒有十足的內在動力。畢竟，2014年至2018年，公司還是保持持續盈利的。也正是這種“溫水煮青蛙”式的自我毀滅，才導致公司2019年直接虧損15.76億元，並面臨破產清算。
自從2014年探索新業務以來，騰邦國際2015年至2018年之所以能保持持續盈利，主要是因為金融貸等相關業務。
飲鴆止渴般動用所有融資工具
經覽富財經瞭解，公司2015年金融貸盈利1.01億元，佔全年1.46億元淨利的69.19%；2016年金融貸盈利0.87億元，佔全年1.78億元淨利的48.88%；2017年金融貸盈利1.21億元，佔全年2.84億元淨利的42.61%；2018年金融貸盈利1.21億元，佔全年1.68億元淨利的72.02%。
騰邦國際經歷過票代業務的行業紅利後，又恰巧站在金融貸業務的風口上，2018年的騰邦國際似乎一心想枕在自己的“功勞簿”上矇頭大睡，喪失了2014年那敏銳的嗅覺。
眾所周知，金融業務想要大幅盈利，必然伴隨規模龐大的資金運作。騰邦國際利用融資成本差產生利潤的同時，無法避免融資缺口的逐步放大，終將跌入資金鍊斷裂的深淵之中，這等同於飲鴆止渴。
況且2017和2018連續兩年金融去槓桿行動，騰邦國際賴以生存的股票增發，新債券發行，銀行貸款和授信以及質押股權等融資工具
我們開篇便說過，一家企業優劣與否，主要看其是否具有核心競爭力，核心競爭力的產生，必然要依託公司持續穩定的提供研發費用。
查閱騰邦國際近幾年研發支出可知，公司研發投入佔營業比例逐年降低，2016年該數據還是2.63%，2017年直接腰斬，2018年同比打3折。且研發方向也並未跳出公司目前業務。公司2019年報研發投入的說明文字，更是直接粘貼2018年報內容，甚至連個標點都沒改。
如果說騰邦股份2019年大幅虧損，所以研發減少可以理解，那2018年盈利1.68億元，研發投入金額卻同比驟降61.43%則令人百思不得其解。
查閱公司2018年報，公司拒絕解釋降低研發投入的理由。表示“研發投入總額佔營業收入的比重較上年發生顯著變化的原因”為“不適用”。
企業越是主營業務尾大不掉之時，越應該積極尋求真正的科技創新，而不是投機取巧，飲鴆止渴。可以說，騰邦國際是企業轉型失敗的典型案例。
“債臺高築”的悲劇
結合騰邦國際最新的2020年一季報，目前公司持有現金不足2.12億元，但是短期借貸為27.77億元，應付利息約為2.124億元，而公司總負債則為49.06億元。
騰邦國際總資產約為61.78億元，這其中還包括約36.97億元應收賬款，和應收利息0.11億元。其中，其他應收款就高達33.35億元。
通常情況下，這部分款項多數是關聯企業或大股東佔用欠款，而公司大股東騰邦集團早已深陷債務危機。如要還債，騰邦國際也只能變賣家產了，即開篇所說執行破產清算。
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