4月以來，隨著“全球流動性危機緩解+國內政策加碼+復工預期”，A股迎來修復性反彈。進入5月，儘管長假期間外盤受特朗普“提高對華關稅報復中國”惡劣言論再起波瀾，但整體來看美方“威脅”全面落地可能性較小，A股運作核心仍在於“政策對沖”和復工復產下“需求恢復”情況。
那麼5月市場到底將何去何從？哪些細分結構值得關注？政策預期對沖“五月魔咒”，兩會行情即將上演
統計2010年至今，A股市場5、6月較容易出現下跌行情，市場也常有“五窮六絕”投資感受。背後的主因在於，一方面五六月是全年政策平淡期，缺乏利好與刺激，在春季躁動後有“均值迴歸”壓力；另一方面歷史上這兩個月出現了較多“黑天鵝”，無論是近兩年貿易摩擦的外部衝擊,還是金融嚴監管下信用違約風險釋放，疊加季末流動性收緊預期，市場利空因素較為顯著。
但今年五月行情或不同以往，受基本面邊際改善以及兩會延後“驗證對沖”雙重推動，A股有望保持韌性，繼續處在性價比較高的做多窗口。
數據來源：wind，截至2019-06-30
中美摩擦有所反覆，外圍擾動不改A股震盪向上趨勢
目前中美摩擦有所反覆在情理之中，而五一假期內地休市，投資者也有較長時間消化負面衝擊，節後第一天來看A股市場表現較為理性。
因此中期在對外需衝擊和中美摩擦保留一定的防禦空間下，5月資本市場更多仍處於“穩預期”的關鍵窗口，無論是兩會的政策定調、增長目標、赤字率、專項債等對沖驗證，還是5月底創業板註冊制徵求意見結束，改革推進的催化打開，國內政策對沖和資本市場穩預期將對A股構成重要對沖力量。同時在全球資金配置加速進程中，中國資產繼續保持優勢，近期海外資金陸續流入，港幣連續觸及強方兌換保證，整體在總量流動性寬鬆和歷史相對估值低位下，出現大幅度調整幾率並不大。
數據來源：wind，截至2020-05-06
結構配置優先，重點關注內需改善和自主可控
結合以往兩會前後，熱點多集中在有政策預期的行業和主題來看，今年疫情之下內外部環境更為複雜，聚焦於結構性機會更加重要。策略上，內需打底，財政刺激下的“新老基建”和自主可控增配價值較高。一方面，出於業績和資金穩定性的需求提升，大消費板塊仍是盈利相對穩定品種，“內需修復”有望進一步符合各路資金審美，形成做多共識；另一方面，中美摩擦反覆擾動，疊加創業板註冊制改革，科技成長內部難免分化，自主可控在資本市場改革推進背景下預計有脈衝式機會。
數據來源：天風證券，截至2020-03-31
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