新浪財經訊 4月10日，華銀電力披露了年度報告。2019年華銀電力實現營業收入89.93億元，同比減少6.22%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2547.76萬元，同比下降56.65%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-9182.28萬元，經營並沒有實質性的改善。
從年報來看，華銀電力的主營尤其是電力業務盈利能力有所改善，不過相比於同行毛利率依然較低。2019年華銀電力營收淨利齊跌，相比於過去10年扣非淨利九虧一盈，19年扣非淨利虧損依舊，華銀電力仍未擺脫非經常性損益的影響。
除此之外，2019年華銀電力通過借短還長的債務騰挪來縮減財務費用，但由於負債結構短多長少，財務結構穩定性下降，流動性風險凸顯。在高負債壓力下，除籌措有息負債外，華銀電力也在積極擴充股權融資，準備定增打八折補血。
營收淨利齊跌 電力業務盈利能力遜同行
華銀電力是大唐集團控股子公司，主營業務為電力生產，主要從事火力發電業務，同時經營水電、風電以及售電業務。
華銀電力作為湖南省火電裝機最大的發電企業，截止2019年12月底在役裝機579.55萬千瓦，其中火電機組524萬千瓦，水電機組14萬千瓦，新能源裝機31.55萬千瓦，光伏機組10萬千瓦。公司依託大唐集團，火電裝機容量佔全省統調公用火電機組的29.25%，處於優勢地位。
不過在裝機容量同比增加128兆瓦的情況下，2019年，公司累計完成發電量225.88億千瓦時，不增反降，同比減少5.48%，完成上網電量209.35億千瓦時，同比減少5.62%。
受此影響，2019年華銀電力營業收入為89.93億元，同比減少6.22%。華銀電力雖然主營業務收入同比下滑，但是由於成本降幅更大，主營業務的毛利率相比2018年的6.58%提升到2019年的10.03%，毛利也從2018年的6.2億元提升到8.81億元。
其中電力銷售收入完成83.7億元，比上年同期減少4.3億元，減幅4.88%；電力銷售收入減少的4.3億元中，其中由於上網電量同比減少12.46億千瓦時，影響收入減少4.94億元；由於不含稅上網電價同比增加3.09元/兆瓦時，影響收入增加0.64億元。得益於電煤價格下降，電力業務的毛利率相比2018年的5.87%提升到2019年的9.62%，是毛利的最主要貢獻者。
不過與同屬大唐集團旗下的大唐發電對比來看，大唐發電2019年的電力業務毛利率為16.78%，遠高於華銀電力。
第二大業務科技信息服務行業實現營收3.04億元，同比增加11.23%，毛利率是華銀電力所涉行業中最高的，達到19.44%，不過同比減少了4.24個百分點。除此之外，華銀電力2019年新涉商品流通行業，實現營收340.62萬元，退出煤炭開採行業和房地產行業。
華銀電力雖然主營得益於電煤價格下降，毛利增加，不過從最終實現的業績來看經營並沒有實質性的改善。
從扣非後歸母淨利虧損和歸母淨利同比下降來看，華銀電力一如過去多年一樣嚴重依賴非經常性損益。年報顯示，華銀電力2019年取得非經常性收益約1.17億元，同比減少1.98億元。
非經常性損益明細項目顯示，2019年大幅減少的是非流動資產處置損益、其他營業外收入和支出以及所得稅費用。結合2019年華銀電力已經退出煤炭開採行業和房地產行業，以後年度華銀電力可用於處置的非電力業務資產已經大幅減少。
高負債下的艱難降息背後：借短還長 流動性風險凸顯
值得一提的是，過去不斷放大財務槓桿導致負債高企，揹負沉重財務負擔的華銀電力，2019年財務費用實現了下降。
華銀電力全年發生財務費用5.59億元，同比降低0.39億元，降幅6.48%。華銀電力稱財務費用降低的主要原因是，公司用較低利率的流貸置換了較高利率的流貸，採取了在公開市場發行超短期融資券等融資措施，2019年融資成本率同比下降0.12個百分點。
根據2019年資產負債表，華銀電力短期借款高達50.9億元，同比增加56.34%，加上新發行的超短期融資券10億，2019年短期有息負債相比2019年增加了28.34億元。而同期流動負債同比增加30.77億元，基本都是短貸增加導致。
整體來看，2019年華銀電力的資產負債率為84.9%，與2018年的83.59%相比略有上升。僅考慮有息負債情況，2019年帶息債務/全部投入資本的比例為78.6%，2018年為77.73%，顯然從總體的財務槓桿情況來看，華銀電力只是略有上升，並沒有大的變化。
在總體槓桿基本維持不變的情況下，負債利息實現減少，很明顯華銀電力通過借短還長的方式，增加了利率低的短期債務。2019年華銀電力流動負債/負債的比例為66.82%，2018年僅為53.59%，華銀電力通過借短還長雖然實現了利息的縮減，但由於負債結構短多長少，財務結構穩定性下降，流動性風險凸顯。
2019年華銀電力的流動比率和速凍比率僅為0.47和0.36，遠小於1；已獲利息保障倍數也僅為1.14，短期償債能力較弱。截至2019年末，華銀電力的現金及現金等價物僅有6.56億元，哪怕不扣除受限資金，期末貨幣資金也只有8.93億元，相比於短期借款+一年內到期的非流動負債+其他流動負債高達81.01億元，資金缺口高達72.08億元。
定增打8折補血
除2019年年度報告外，華銀電力另一則定增公告同樣引人矚目。
4月10日，華銀電力公佈《華銀電力非公開發行A股股票預案（三次修訂稿）》，擬向不超過35名特定投資者非公開發行股份不超過本次發行前公司總股本的20%，即不超過356，224，854股，募集資金不超過17億元，扣除發行費用後募集資金淨額擬投資於以下項目：
從募投項目來看，本次非公開發行所募集的資金主要用於風力發電建設項目。從影響上來看，華銀電力稱符合國家能源戰略和產業政策，通過募集資金投資項目的實施，公司將提升新能源發電業務佔比，優化電源結構和業務佈局，拓展新的業務發展空間，增強發電業務核心競爭能力。
值得注意的是，相比之前的方案，本次預案主要將發行對象由不超過10名特定投資者修改為不超過35名特定對象，將限售期由12個月修改為6個月，尤其是將發行價格修改為不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%，也就是由原來的9折變成了8折。
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