這，可能是你所見到的最大的財富傳奇之一。
20年之前，唐煥新家族出資1000萬元，在北京成立投資公司開始創業。
如今，公司已經在新三板掛牌，市值一度接近200億；雖然市值目前有所縮水，但依然接近100億。
另外，這家公司正準備申報精選層。如果運氣不錯，它很可能創造歷史，成為第一家在國內資本市場IPO的PE機構。這家公司，就是明石創新。
完成這一系列壯舉，明石創新走的最重要一步棋，就是股權置換：
原本，唐煥新家族持有價值23.7億的萬達集團股權（別誤會，此“萬達集團”，並非國民老公思聰家的那個“萬達集團”）。雖然非上市公司股權不好交易，除了分紅也沒什麼別的收益，但騰挪騰挪，結果就大不相同。
2014年，唐煥新家族以置入萬達集團資產形式，對明石創新增資。完成增資後，明石創新估值達到138億；
憑藉高估值，明石創新登陸新三板，並募資近10億元；通過這筆資金，明石創新得以“轉型”：收購實體公司並表，然後“擺脫”私募機構身份。
如今，明石創新是一家“名正言順”的製造業公司。因此，不僅不用擔心私募監管問題，還能夠申報精選層。
一騰一挪之間，一家百億級公司，一家準IPO公司，就這麼誕生了。怎麼樣，是不是很佩服？
/ 01 /一次股權置換，翻身成了估值124億的巨頭
明石創新(832924.OC)起初只是一個家族企業，2014年的一次股權置換，讓公司發生了脫胎換骨的變化：從沒有估值的家族企業，翻身成了估值124億的巨頭。
1999年，高壽江、高鵬和唐煥新三人共同出資1000萬，成立了北京致遠達投資管理有限公司，也就是明石創新的前身。
三人都是自家人，高壽江是高鵬的父親，而唐煥新是高壽江另一個兒子高峰的妻子。
從成立到2014年的14年間，由於沒有外部股東的加入，公司一直沒有明確的估值。期間，致遠達投資正式更名為“北京明石投資控股有限公司”（以下簡稱“明石有限”）。
2014年7月，明石有限繼續增資，只是此次增資並不是用真金白銀，而是將唐煥新、曲煥芝、高松三人持有的萬達集團13.10%的股權，估值23.7億元，置換成明石有限2178萬註冊資本，增資價格為109元每股。按照此次換股價格計算，明石有限估值達到124億元。
此時，明石有限還只是一家營業收入只有492萬元，虧損47.18萬元，淨資產不到6500萬的小公司，為什麼能夠估值124億呢？因為，參與增資的都是自己人。
曲煥芝是唐煥新的婆婆，而高松又是曲煥芝的兒子，此次股權置換仍是自家人在玩。這也可以解釋，為什麼一家營收不到500萬的公司，能夠估值124億。
/ 02 /再次吸收萬達集團股權，估值增加至138億
明石有限此次股權置換堪稱經典。唐煥新等人攥在自己手裡的萬達集團股權，除了分紅幾乎沒什麼收益；一家非上市的傳統企業，股權轉讓也成問題。
但是注入到明石有限之後，除了能將自身的估值拉高，還能為以後掛牌新三板，高估值進行融資打好堅實基礎。
這個萬達集團，雖然規模比不上思聰家的，但也是一個不折不扣的巨無霸。
根據明石創新公開轉讓說明書，此萬達集團位於山東省東營市，是一家跨行業多元化經營的大型企業集團，旗下有輪胎、化工、電纜、電子等多個產業板塊。
2014年，其營收達到326.52億元，利潤19.26億元。毫無疑問，置入萬達集團資產，明石有限的高估值更有底氣。
在之後的半年裡，明石有限更名為明石創新，又進行了兩次和萬達集團的股權置換。
2014年10月、12月，21位投資者將手中的萬達集團股權，以與第一次股權置換時相同的價格，換成了明石創新的部分股權。兩次共嚮明石創新注入估值約12.9億元的資產。
與之前純粹是自家人不同，這兩次股權置換，無關聯關係的投資者也參與了進來，看來大家已經認可了明石創新百億級的估值了。
通過三次緊鑼密鼓的股權置換，明石創新由2013年營業收入只有492萬元、扣非淨利潤-47.18萬元、淨資產不到6500萬，搖身一變，換了副新面孔：2014，公司營收471.62萬元，扣非淨利潤卻高達1.32億元，淨資產翻了60多倍，達到39.15億元。
吸收了21位投資者的資產後，明石創新估值進一步提升。掛牌新三板前，明石創新一共收購了萬達集團20.25%的股權，成為一個註冊資本35.31億，估值137.45億的私募巨頭。
/ 03 /登陸新三板，估值一度高達191億
估值138億的明石創新來到新三板，開始了又一輪打怪升級。
股權置換後，脫胎換骨的明石創新，於2015年7月22日正式登陸新三板。這一步棋，讓明石創新的估值從138億飆到了191億。
掛牌新三板後，明石創新幹的第一件事就是拿錢：掛牌同時定增，以投後146億的估值募資9.24億元。
當時，正值新三板行情火爆時期，即便公司估值很高，融資依然不費吹灰之力：
一方面，以自然人崔曉東為首的10名原股東，豪擲9355萬元參與認購；另一方面，以北京明石昊遠資產管理中心和國投瑞銀資本管理有限公司 (代表“國投瑞銀資本中財新三板1號專項資產管理計劃”)為代表的新進投資者，合計出資8.3億元參與定增。
至此，一家估值146億元的巨無霸已經誕生。而從2014年第一次股權置換至今，不過一年時間。更厲害的是，這背後只是將非上市公司股權騰挪一番。這樣的操作，你不得不服。
但這，還不是明石創新的巔峰時刻。這一時刻，要在明石創新通過又一次資產騰挪，才到來。
2015年11月18日，明石創新發起掛牌後第二次定增，準備通過股權置換的方式，將子公司明石投資16.44%的股權收歸名下。
明石投資同樣成立於1999年。明石創新的私募股權業務，全部通過子公司明石投資開展。截至2015年末，明石創新持有明石投資83.56%的股權。隨著此次股權置換，明石投資成為明石創新的全資子公司。
股票發行對象都是老熟人，自然好說話。明石創新此次發行的股票價格，是一年前定增價的130%。
此次增發後，明石創新估值達到191億元。怎麼樣，對這一系列操作，你是不是歎為觀止？彆著急回答，故事還沒結束呢。
/ 04 /拿著募資買買買，躲過了被摘牌的命運
2015年12月，證監會叫停PE掛牌新三板的消息，在新三板圈廣泛流傳。
自從九鼎集團和中科招商在新三板獲得成功後，大量私募機構掛牌新三板。這也導致，私募機構在新三板野蠻生長。顯然，監管層不願意看到這樣的結果，最終出手了。
2016年5月，股轉系統發佈《關於金融類企業掛牌融資有關事項的通知》，提出了私募機構8個方面的掛牌條件（以下簡稱“新八條”）。對於大部分私募機構來說，這是噩耗，因為滿足“新八條”很難。
實際上，明石創新也不滿足“新八條”的要求。“新八條”其中一條是，私募股權類私募機構，最近3年年均實繳資產管理規模在50億元以上。直到2016年9月30日，明石創新10只在管基金，實繳規模也只有30.26億元。
這種情況下，明石創新要想通過整改，繼續留在新三板，已經不大現實。那就只能乖乖摘牌了？當然不是。實際上，明石創新早已經做好“應對準備”：
與九鼎集團、中科招商走大金控的路子不同，明石創新將更多的實業公司，納入到公司主體中來。
上文提及，明石創新在掛牌同時定增，募資9.24億元；之後又分別發行了5年期4億元的公司債和7年期10億元的公司債。所以，明石創新並不差錢。有了錢，也就有了“轉型”的資本。
2015年12月21日，在監管層限制私募機構掛牌之際，明石創新擬出資3.6億元，收購煙臺宏遠氧業有限公司75%的股權。
宏遠氧業很膩害，是國內醫療器械領域唯一同時具備醫療器械、軍品以及大型盾構機過渡艙生產資質且具備批量生產能力的企業。
2016年4月8日，明石創新擬出資3.85億元參與設立萬華明石氫業有限公司，進入新能源領域。
2016年5月8日，明石創新以1.29億元報價中標核工業煙臺同興實業有限公司100%國有產權轉讓項目。
來看看同興實業的實力：全球產量最大、產業鏈配套最全的過濾機生產的龍頭企業；帶式過濾機佔中國市場份額70%以上，產銷量居全球第一；陶瓷過濾機和立式壓濾機產銷量均居全國第一。
值得注意的是，作為一家山東“起家”公司，明石創新的重磅直投實業項目，基本都位於山東境內。
隨著一系列收購之後，明石創新成功“轉型”。2016年，明石創新營收5.73億元，其中5.65億元來自“其他收入”，主要由宏遠氧業以及同興集團貢獻；而投資管理業務收入只有802萬元，佔比微乎其微。
2018年4月16日，明石創新發布公告表示，根據發展現狀，公司已經不再是一家金融機構，而是一家制造業公司。
至此，“新八條”什麼的，自然與公司無關啦。
/ 05 /2020開啟新徵程，衝刺精選層
隨著與私募身份脫鉤，明石創新私募股權業務基本“停滯”。
截至2019年6月底，明石創新管理基金實繳規模為33億元。你會發現，近三年明石創新旗下基金的管理規模，幾乎沒有增加。
相應的，公司收入依然主要來自宏遠氧業和同興集團。但實際上，兩家公司對於明石創新的貢獻，也“僅限”於營收。一直以來，明石創新的淨利潤主要來自萬達集團。
可以看到，明石創新2018年6.72億淨利潤中，6.39億元是投資收益。
鉅額的投資收益，主要來自收購的萬達集團資產的增值。2018年，由萬達集團所帶來的投資收益達到了6.26億，佔總投資收益98%。
看到這裡，你也許會有疑問，萬達集團並未上市，為什麼每年都能為明石創新，帶來豐厚的投資收益呢？
這是因為，明石創新對於萬達集團資產，是以長期股權投資的形式，權益法計量。
所謂權益法，核心是將長期股權投資理解為投資方在被投資單位擁有的淨資產量。以初始投資成本計量後，在持有期內，根據被投資單位的淨資產變動，投資企業按照持股比例進行相應的調整，與其他因素無關。
所以，哪怕萬達集團業績一塌糊塗，估值沒有提升，只要淨資產規模增加，明石創新的投資收益就會增加。
可以看到，這兩年萬達集團業績表現其實一般。2016年—2018年，萬達集團淨利潤不過從23.3億元增長至27億元，增速並不快。但是，萬達集團的淨資產從167億元增加至222億元。這正是明石創新投資收益增加的源泉，也是淨利潤增長的動力。
相比之下，宏遠氧業和同興集團兩家公司的淨利潤表現，要遜色不少。2018年，宏遠氧業淨利潤略微下滑，較去年減少了0.43%；而同興集團淨利潤則是大幅下滑，較去年減少了75.80%。
但這並不影響，明石創新對外宣稱自己是“製造企業”。畢竟，公司收入主要來自“製造企業”。
如今，以製造企業的身份，明石創新有望創造“新記錄”：成為第一家在國內資本市場IPO的PE機構。
2020年2月14日，情人節這一天，明石創新向北京證監局遞交了精選層上市輔導的備案材料。
這也意味著，資本大佬的神話，或許會在精選層繼續。
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