萬聯證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
四通新材(300428)
事件:
公司發佈2019年年度報告。報告期內，公司實現營業總收入64.27億元，同比減少4.85%；實現歸母淨利潤4.37億元，同比增長11.92%；實現扣非歸母淨利潤3.82億元，同比增長638.89%;對應EPS為0.76元/股。
投資要點:
各業務並進，公司歸母淨利潤大幅增長：2019年國內外經濟形勢複雜，汽車行業受中美經貿摩擦、環保標準切換、新能源補貼退坡等因素的影響，承受較大壓力。公司鋁合金車輪板塊銷量略有下降，營業收入較去年下降8.82%，但公司通過技術研發、調整改善客戶結構等實現了車輪板塊利潤的逆勢增長，毛利率較上年增加1.61%。與此同時，公司加強晶粒細化劑、航空航天級特種中間合金等產品的研發，功能中間合金新材料板塊漲勢可觀，營業收入和毛利率分別較上年增加10.18%和2.50%。公司歸母淨利潤也較上年同期增長11.92%。
輕合金新材料國內領先，未來有望增收：公司通過海外技術收購，已掌握高端晶粒細化劑的核心生產和檢測技術，目前正在建設年產25,000噸配套的高端晶粒細化劑生產線；投資成立的江蘇立中新材料科技有限公司，致力於新型5G通信設備專用輕量化鋁合金材料的研發、製造和銷售，預計2020年中期開始試生產並向客戶批量供貨，達產後預計實現年營業收入8-10億元；已建成國內領先的航空航天級特種中間合金生產線，並已完成前期市場開發，未來有望獲利。
鋁合金車輪輕量化優勢明顯：公司及子公司致力於高端鋁合金車輪輕量化的研發、製造和銷售，已成為寶馬、奧迪、奔馳、大眾等20多家著名汽車廠商的全球配套供應商，目前加速研究“新能源汽車輕量化車輪用稀土鋁合金材料開發”項目，鋁合金車輪輕量化優勢明顯。
盈利預測與投資建議：考慮到公司整體生產相對穩定，預計20-22年公司歸母淨利潤分別為4.79億元、5.28億元和5.59億元，EPS分別為0.83、0.91和0.97元/股，對應近期收盤價14.22元的PE分別為17.2、15.6和14.7倍，維持“增持”評級。
風險因素：開拓市場進度不及預期、疫情影響主要客戶銷量大幅下滑。
