上一篇说到分众传媒的业绩大概率见底了，公司在经历了2018年的快速扩张后，2019年进入对媒体资源的优化和整理阶段，同时大力调整营收结构，各项财务指标都有好转迹象。
从营业收入看，分众传媒在2019年Q3的营业收入，尽管比2018年Q3下降了15%，但是超过了2017年Q3，同时环比是增长的。
2019年前三个季度的总营收是89亿，略高于2017年的87亿；同时2017年全年营收是120亿，那么可以给2019年全年营收预估个略高于2017年的数字，125亿。
根据公司三季报的业绩预告，分众传媒全年的归母净利润在17.5亿到20.5亿之间。
经营现金流也在好转。2019年前三个季度营业收入89亿，含税营收94亿（增值税按6%计算）；销售商品提供劳务收到的现金97亿。
前三个季度归母净利润13.6亿，经营活动产生的现金流净额20.8亿。
这些数据对比说明营业收入和净利润都收回钱来了，而不是留下一堆应收账款。
分众传媒的业务模式是，在广告主的广告发布完成后的一个月开具发票，然后给广告主2个月的账期。但欠钱是大爷，很多广告主迟迟不付钱，特别是在经济下行的时候，付款周期更长。
这造成了分众传媒营业收入中存在大量应收账款。
2019年分众传媒加强了账期管理，加大了回款力度。2019 前三季度含税营收94亿（增值税按6%计算），而2019年9月底的应收账款余额是43亿，比年初的48亿减少了5亿。
这意味着公司前三个季度收回了近百亿应收账款。
以上指标的分析都指向一个结论，就是分众传媒业绩的见底。
但是业绩见底就是好的买入时机吗？
2020年业绩预测
电梯媒体的价值依然存在，分众传媒在2019年停止扩张之后，对媒体资源进行优化和梳理，同时阿里的投资也可能带来双方业务上的优势联动。
因此可以预计，分众传媒在2020年大概率可以取得和2018年持平的营收，146亿。
2020年营收146亿，比2019年的125亿增长21亿，同比增16.8%。
净利润呢？
2018年是扩张之年，2019年是优化整理之年，2019年的成本和费用数据应该和2020年相差不大，因此可以2019年为基准来拍脑袋预估下。
营业成本上，由于扩张基本停止，可以预计，2020年相应的楼宇媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等都与2019年持平。
费用也与2019年持平。
2019年前三个季度，分众传媒共收到政府的税费返还5.7亿，这是与公司的纳税情况挂钩的。假设2020年与2019年差不多。
变化比较大的是应收账款带来的信用减值损失。2019年净利润大幅下滑的主要原因之一就是大笔计提了坏账准备，造成利润表内信用减值损失的增加。2018年前三个季度是1.2亿，2019年同期是5.5亿，2019年比2018年多减少营业利润4.3亿。
同时也应该看到，分众传媒2019年对应收账款的管理成效显著，前三个季度收回了近百应收账款。
应收账款减少，同时2019年计提了充足的坏账准备，那么2020年大概率不用计提或者少计提新增坏账准备，信用减值损失可以预估为0.3亿。也就是说2020年比2019年增加4亿营业利润。
4亿营业利润减去25%所得税，得到3亿净利润。
2019年全年净利润预估在17.5亿到20.5亿之间，取中间值19亿，19亿加上3亿得到22亿。
另外，2020年比2019年增加的21亿营收，按50%净利润率计算，可以得到10亿净利润。
那么预估的结果是，2020年净利润32亿，同比增68%。
2020年营收146亿，同比增16.8%。
由于分众传媒的轻资产性质，以及2019年应收账款良好的回收情况，给予25倍市盈率，那么合理市值是800亿元。
截至2020年1月8日收盘，分众传媒的市值是967亿。
所以，虽然跌了这么多，但当下这个价格，也并不便宜。
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