北京約瑟投資有限公司董事長 陳九霖
人類歷史上第一次！
繼沙特和俄羅斯撕破臉皮導致石油價格暴跌“黑天鵝事件”之後，美國一直致力於斡旋沙特、俄羅斯等國，極力協調歐佩克產油國實施石油減產，希望提升油價，不只是國務卿蓬佩奧親往沙特，甚至美國總統特朗普也親自出馬，四處溝通。但是，國際油價卻再次飛出來一隻最大的、歷史上首見的“黑天鵝”。
4月20日，國際油價首次出現了負值。首先是加拿大WCS原油價格跌破零，為0.01美元。接著，美國紐約WTI原油5月2005期貨合約跌至-40.31美元！
簡單地說，在這種情況下，假如你買進石油合約，賣家不僅不向你要錢，還會給你貼錢，讓你接手合約。如果你真的以此價格買下原油現貨，並有地方存油時，假以時日可能賺錢，熬到將來油價迴歸時，甚至可能賺到大錢。
這是什麼道理呢？
有人因此再次拋出了陰謀論，其矛頭當然直指美國，理由是“反水”沙特和俄羅斯，報復它們近期降價增產，逼其作出更大的減產，以致提升油價，因為是這兩個國家造成了當前的石油價格暴跌並維持低油價的局面，以其人之道，還治其人之身。有人說，沙特和俄羅斯的石油生產成本僅有5-6美元/桶，甚至只有2美元/桶，因此，必須將油價壓低至這個價格以下，才能收到“打蛇打七寸”的效果。
我認為，這個理由非常牽強，因為在低油價，尤其是極端低油價的情況下，除了石油輸出國遭受損失之外，美國也會損失慘重。一是，美國頁岩油生產成本均價約46美元/桶，本月開始又是頁岩油企業還債高峰，低油價會迫使美國出現石油企業倒閉潮，當然，可能拖累銀行等金融機構。隨著價格的下跌，EOG Resources，EQT Corp等公司已經削減了預算。其中，Whiting Petroleum公司已經倒閉。這已經是十分明確的信號。二是，近期，美國加大了石油庫存。在最近的連續三週時間內，美國原油庫存出現了1000萬桶/日以上的增幅，本週的增幅更是接近2000萬桶/日。預期，美國商業原油庫存會在未來幾周內超過歷史峰值；國家戰略儲備油庫也將在5月中旬徹底填滿。長期低油價，尤其是負油價一定會給美國自身帶來巨大的損失。
也有人認為，負油價是特朗普尋求連任的“苦肉計”，做最後一次“殊死搏鬥”，因為，在美國曆史上，每每出現重大危機時，就會形成“聚旗效應”？對此學術界有兩個說法：其一，危機時刻，美國公眾將總統視為民族團結的焦點；其二，在危機中，如果反對黨繼續反對現任總統，媒體很少給予報道，但是，如果選擇支持總統，媒體就會作出實際的報道，以致公眾會認為總統表現的確良好。而在這兩個說法中，前者更加受到專家學者的認同。
其實，這個觀點也站不住腳，疫情發生以來，特朗普的高支持率並沒有一直保持下去，而且，因為特朗普的我行我素，不顧人命關天而大談特談經濟和今年的選票，還四處出擊，一再給美國製造敵人等原因，他最近的支持率跌破了50%，已經降到47.1%。石油是特朗普的重要票倉之一，他一上臺就毀掉了《巴黎氣候協議》，目的就是支持頁岩油生產，尋求“石油選票”，他不至於傻到在其關鍵時刻去丟掉這個票源。事實上，他最近一會兒聯繫沙特，一會兒拉攏俄羅斯，目的就在於提升油價，吸引“石油選票”。
至於說美國政府通過聯手資本打壓油價控制主動權一說，更是不攻自破。石油是經濟命脈，根據Global Data的交易數據庫信息，2019年12月，全球石油和天然氣行業的交易總額為376億美元。長期低油價可能引起全球經濟滯脹，人為地打壓油價所帶來的後果極其嚴重，通過打壓油價而尋求主動難於奏效，在已有沙特前車之鑑的背景下，美國不會不明白。
而打壓油價讓中國遭受池魚之殃的“美國陰謀論”，近乎讓人笑掉大牙。中國是純石油進口國，對外依存度高達70%以上。就整體而言，油價低與油價高哪個更利於中國，不需要多費筆墨啦！
那麼，客觀公正地說，是什麼原因造成了當下負油價的歷史大笑話呢？
影響油價的因素很多，包括軍事因素、政治因素、美元因素、天氣因素、技術因素、歐佩克因素等等。但是，從基本面分析，一定不能脫離供求關係。供大於求，油價下跌；供不應求，油價上漲。
沙特發起降價增產舉動後，各個石油生產國都不甘落後，紛紛增產。有消息說，全球石油供應已經過剩了10億桶。而因為新冠肺炎疫情影響，石油需求大幅下降。4月17日，歐佩克最新預測，今年全球石油日需求量將減少685萬桶。
一多一少本身就決定了油價的走勢，再加上市場對最近的歐佩克+減產計劃的失望，以及新冠肺炎疫情蔓延情況的恐懼等，促成了油價的下跌，以致暴跌。
至於為什麼跌至負油價，那是因為一條導火線：五月份的紐約WTI原油2005期貨合約！4月21日，是紐約WTI原油2005期貨合約的最後一個交易日。如果當日前合約沒有出手，合約持有人就得交割，以致把原油運回去，或者找煉油廠或其它石油公司接手，或者找油庫儲存。這樣就不合算了。否則，就得移倉（或稱挪盤）。以移倉費為例，移倉費有多貴呢？ 用上週五的石油期貨價格計算：從5月移到6月，18美元/桶賣，25美元/桶買，虧27%。6月移到7月，25美元/桶賣，29美元/桶買，虧15%。誰知道下月或下下月油價何去何從呢？倒不如斬倉出局，虧損認了。這也就是布倫特原油沒有跌到那麼嚴重的原因，因為Brent原油4月30日才是最後的交易日；紐約WTI原油2006合約沒有跌得那麼慘，也是同樣的道理。
預期原油還會在低價位徘徊一段時間，除非歐佩克+減產力度足夠抵消新冠肺炎疫情影響及其造成的石油需求疲弱的影響。此時，難於指望全球經濟迅速恢復而增加石油需求。但是，從技術因素分析，今年年底以致明年，國際石油價格有望逐步回升。
