近期發達國家呈現利率快速下行、期限利差縮小、利率倒掛等現象，引起全球投資者的廣泛關注。
除了長期國債利率為負的日本，在今年下半年，歐元區、德國、法國等地區和國家都出現了各期限利率都為負的情況；美國、加拿大出現了期限利率倒掛（短暫出現在8月底），即10年期國債利率低於2年期國債利率，衰退預期加重，市場避險情緒進一步上升；今年下半年，發達地區和國家都出現了利率快速下行的態勢，尤其是10年、30年這種長期債券利率下行速度快於短期，造成了期限利差縮小；根據BIS最新發布的季度審查報告，當前負利率資產超過17萬億美元，從6月到現在更是增加了驚人的4.1萬億美元，負利率資產增速在加快。造成負利率盛行、利率倒掛等現象的原因又是什麼呢？我們認為有以下幾點：
第一，全球經濟下行壓力較大，部分發達國家經濟增速預期顯著放慢。進入2019年，全球經濟增長延續放緩態勢，從5月到10月摩根大通全球製造業PMI指數連續六個月低於榮枯線，而且OECD綜合領先指標已經連續21個月放緩，降至2009年金融危機之後的低點。部分發達國家的經濟增速預期也顯著放慢，比如9月OECD下調了美國、歐元區、德國、英國等地區和國家的經濟增長預期[1]。預期的放緩，疊加貿易摩擦、英國硬脫歐等風險，導致全球投資者將更多的資金配入長期債券這種避險資產當中，造成了長期債券利率的快速下行。
第二，人口老齡化趨勢越發嚴重，對債券偏好也在上升。由於生育率的下降，加上壽命的延長，許多發達國家都已經很早的進入到了老齡化社會，並且老齡化程度越來越深。比如，1970年，日本65歲人口占比為7.06%，正試進入老齡化社會；美國早在20世紀40年代就已進入老齡化社會；1865年到1940年，法國、瑞典、挪威、英國、
[1] OECD預測美國經濟在2019年將從2.8%下調至2.4%，同時預測2020年美國經濟將進一步放緩至2%；也調低了歐元區2019年和2020年的經濟增長預期，這兩年分別將以1.1%和1%的速度緩慢增長，並認為德國經濟正面臨技術性衰退的風險；OECD預測英國如果發生無協議脫歐，英國經濟勢必發生滑坡，歐元區也可能受到一定程度的衝擊。
德國等歐洲各國也相繼進入老齡化社會。在全球老齡化加劇的大背景下，由於債券型資產波動率較低，很好地匹配了老年投資者更喜歡波動小的投資產品的偏好，造成了債券收益率的持續下行。
第三，各地區和國家央行長期採取QE量化寬鬆政策，造成全球流動性寬裕。全球金融危機過後，各國為了走出衰退，實行了長達數年的QE量化寬鬆政策，造成了全球流動性寬裕，債務水平不斷攀升。根據國際金融協會（IIF）的統計，截至2019年6月，全球非金融部門債務水平已經達到189.8萬億美元，佔全球GDP的比重達239.5%。根據歷史經驗來看，每次降息後國債利率都會呈下降趨勢，比如美聯儲先後4輪由緊到松貨幣政策的切換和歐央行先後3次的切換，都導致了10年美債收益率和德債收益率的普遍下行。
第四，全球降息浪潮，進一步導致利率下降。2019年，先後35個國家和地區的央行宣佈了不同程度的降息，全年總計71次，新一輪的降息浪潮湧來。降息會導致負利率的進一步下行，從而麻痺了市場對各國債務上升的敏感性，尤其是“重災區”的歐洲，整個地區（除英國外）的主權債券已經全面陷入負利率。從降息週期來看，降息剛剛啟動，可能會導致更多國家出現負利率，未來全球利率依然趨於下行。
