近期发达国家呈现利率快速下行、期限利差缩小、利率倒挂等现象，引起全球投资者的广泛关注。
除了长期国债利率为负的日本，在今年下半年，欧元区、德国、法国等地区和国家都出现了各期限利率都为负的情况；美国、加拿大出现了期限利率倒挂（短暂出现在8月底），即10年期国债利率低于2年期国债利率，衰退预期加重，市场避险情绪进一步上升；今年下半年，发达地区和国家都出现了利率快速下行的态势，尤其是10年、30年这种长期债券利率下行速度快于短期，造成了期限利差缩小；根据BIS最新发布的季度审查报告，当前负利率资产超过17万亿美元，从6月到现在更是增加了惊人的4.1万亿美元，负利率资产增速在加快。造成负利率盛行、利率倒挂等现象的原因又是什么呢？我们认为有以下几点：
第一，全球经济下行压力较大，部分发达国家经济增速预期显著放慢。进入2019年，全球经济增长延续放缓态势，从5月到10月摩根大通全球制造业PMI指数连续六个月低于荣枯线，而且OECD综合领先指标已经连续21个月放缓，降至2009年金融危机之后的低点。部分发达国家的经济增速预期也显著放慢，比如9月OECD下调了美国、欧元区、德国、英国等地区和国家的经济增长预期[1]。预期的放缓，叠加贸易摩擦、英国硬脱欧等风险，导致全球投资者将更多的资金配入长期债券这种避险资产当中，造成了长期债券利率的快速下行。
第二，人口老龄化趋势越发严重，对债券偏好也在上升。由于生育率的下降，加上寿命的延长，许多发达国家都已经很早的进入到了老龄化社会，并且老龄化程度越来越深。比如，1970年，日本65岁人口占比为7.06%，正试进入老龄化社会；美国早在20世纪40年代就已进入老龄化社会；1865年到1940年，法国、瑞典、挪威、英国、
[1] OECD预测美国经济在2019年将从2.8%下调至2.4%，同时预测2020年美国经济将进一步放缓至2%；也调低了欧元区2019年和2020年的经济增长预期，这两年分别将以1.1%和1%的速度缓慢增长，并认为德国经济正面临技术性衰退的风险；OECD预测英国如果发生无协议脱欧，英国经济势必发生滑坡，欧元区也可能受到一定程度的冲击。
德国等欧洲各国也相继进入老龄化社会。在全球老龄化加剧的大背景下，由于债券型资产波动率较低，很好地匹配了老年投资者更喜欢波动小的投资产品的偏好，造成了债券收益率的持续下行。
第三，各地区和国家央行长期采取QE量化宽松政策，造成全球流动性宽裕。全球金融危机过后，各国为了走出衰退，实行了长达数年的QE量化宽松政策，造成了全球流动性宽裕，债务水平不断攀升。根据国际金融协会（IIF）的统计，截至2019年6月，全球非金融部门债务水平已经达到189.8万亿美元，占全球GDP的比重达239.5%。根据历史经验来看，每次降息后国债利率都会呈下降趋势，比如美联储先后4轮由紧到松货币政策的切换和欧央行先后3次的切换，都导致了10年美债收益率和德债收益率的普遍下行。
第四，全球降息浪潮，进一步导致利率下降。2019年，先后35个国家和地区的央行宣布了不同程度的降息，全年总计71次，新一轮的降息浪潮涌来。降息会导致负利率的进一步下行，从而麻痹了市场对各国债务上升的敏感性，尤其是“重灾区”的欧洲，整个地区（除英国外）的主权债券已经全面陷入负利率。从降息周期来看，降息刚刚启动，可能会导致更多国家出现负利率，未来全球利率依然趋于下行。
