《投資·寬角度》：投資寬角度：質量因子走強，其餘風格震盪依舊
本週視點1、市場回顧
過去一週市場主要指數呈現上漲趨勢。滬深 300 指數上漲 1.87%，中證 500 指數上漲 2.11%，中證 1000 上漲 1.29%。過去一週行業 指數整體表現較好，僅有三個行業下跌：其中電力設備及新能源(5.46%)、 電子 (3.54%)和計算機 (2.46%)等行業表現居前，農林牧漁(-3.15%)、綜合 金融(-1.89%)和通信(-0.14%)等行業表現居後。
2、因子表現
1）、和上週相比，質量因子有效性上升，短期反轉因子增強明顯；其餘因子相對錶現不佳；2）、觀察過去一 年的因子表現：質量、成長、分析師情緒類別中的部分因子表現較為突出， 具體包括 ROE_TTM、營業利潤_TTM、單季度營業收入同比增長率、單 季度淨利潤同比增長率、最近年度的一致預期 EPS 過去 60 天的變化率 等。3、策略表現
各增強策略 2019 年初至今均取得多頭超額收益。從短期來看， 本週周度中證 500 策略表現優秀，超額收益達 0.17%。
市場回顧
過去一週市場主要指數呈現上漲趨勢。滬深 300 指數上漲 1.87%，中證 500指數上漲 2.11%，中證 1000 上漲 1.29%。過去一週行業指數整體表現較好，僅有三個行業下跌：其中電力設備及新能源(5.46%)、電子 (3.54%)和計算機 (2.46%)等行業表現居前，農林牧漁(-3.15%)、綜合金融(-1.89%)和通信(-0.14%)等行業表現居後。
圖表1、主要市場指數本週表現
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表2、行業指數本週表現
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圖表3、行業指數年初以來表現
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因子表現
我們興證金融工程團隊構建的因子庫包含了165個量化選股指標，進一步細分為：估值、成長、質量、分析師情緒、反轉、另類這六大類指標，其中另類進一步分為：規模、風險、流動性、技術這四個子類。從因子庫中挑選有代表性的因子以分析市場的風格變動，因子定義參見圖表4。
圖表4、因子定義
數據來源：興業證券經濟與金融研究院整理
這裡我們給出因子測試的相關細節設定：
1、因子處理：所有因子都需先進行分位數變換標準化，而後對中信一級行業和流通市值做橫截面迴歸取殘差，流通市值因子只對行業做迴歸即可；
2、測試方法：IC和分位數組合測試。
3、股票池：剔除ST、上市未滿180天、停牌、漲跌停後的全體A股。
4、統計維度：
1）、過去3個月的因子IC均值統計、過去12個月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR；
2）、最近20個交易日及近240個交易日因子多空組合以及多頭超額淨值曲線
從因子 IC 測試結果來看：1）短期來看，另類、成長因子選股有效性顯著；長期來看，另類、質量、成長風格因子表現突出，反轉因子有一定分化，其他風格相對較弱；2）從相對於上個月變動來看，另類因子有效性提升明顯 。
圖
表5、過去3個月因子的IC統計
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表6、過去1年因子的IC&ICIR統計
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圖表7、09年至今年因子的IC&ICIR統計
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觀察因子分位數測試表現：1）、 和上週相比，質量因子有效性上升，短期反轉因子增強明顯；其餘因子相對錶現不佳；2）、 觀察過去一年的因子表現：質量、成長、分析師情緒類別中的部分因子表現較為突出，具體包括 ROE_TTM、營業利潤_TTM、單季度營業收入同比增長率、單季度淨利潤同比增長率、最近年度的一致預期 EPS 過去 60 天的變化率等。
圖表8、過去一個月估值因子表現
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表9、過去一個月成長因子表現
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圖表10、過去一個月反轉因子表現
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圖表11、過去一個月質量因子表現
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圖表12、過去一個月分析師情緒因子表現
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圖表13、過去一個月另類因子表現（一）
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圖表14、過去一個月另類因子表現（二）
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圖表15、過去一年估值因子表現
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圖表16、過去一年成長因子表現
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圖表17、過去一年反轉因子表現
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圖表18、過去一年質量因子表現
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圖表19、過去一年分析師情緒因子表現
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圖表20、過去一年另類因子表現（一）
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表21、過去一年另類因子表現（二）
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
策略表現分析
近期，我們在《基於集成學習算法的量化選股模型研究》的深度報告中詳細介紹了我們基於機器學習構建的一系列策略（
詳情參見報告，策略表現實時更新參見wind組合管理模塊）。後續我們會周度跟蹤部分策略的表現，包括針對於滬深300、中證500的增強策略以及相關的主動量化選股策略，策略實現細節參見圖表22-24。圖表22、月度策略框架
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圖表23、周度增強策略框架
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圖表24、主動量化策略框架
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各增強策略 2019 年初至今均取得多頭超額收益。從短期來看，本週周度中證500 策略表現優秀，超額收益達 0.17%。
圖表25、興證量化選股體系增強策略多頭超額表現
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表26、興證量化選股體系主動量化策略超額表現
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圖表27、各增強策略淨值曲線
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圖表28、興證定量主動量化精選50策略淨值曲線
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風險提示：本報告模型及結論全部基於對歷史數據的分析，當市場環境變化時，存在模型失效風險。
注：文中報告節選自興業證券經濟與金融研究院已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告：《投資寬角度20200419: 質量因子走強，其餘風格震盪依舊》
對外發布時間：2020年4月19日
報告發布機構：興業證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告分析師 ：
徐寅
SAC執業證書編號：S0190514070004
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