在以往工作中，我发现一个很有趣的现象：一方面，投资者非常认同期权保险策略。另一方面，又觉得认沽期权的权利金过高，难以做出决定。
今天，我们就一起来化解这个难题。
一般来说，买入1个月期限的平值认沽期权，大约需要花费3%的成本。而且期限越久，价格越高。
为了降低成本，投资者只能缩短期限，或是调整行权价。但是，投资者选择的保险期限主要取决于投资周期，不会随意调整。因此，只能从认沽期权的行权价入手，解决保险费用过高的问题。
我们来看这张表格（如下图所示），它显示的是2020年3月26日收盘时，50ETF期权4月合约的权利金，从表格中可以发现，对于1个月期限的合约而言，随着合约虚值程度的提高，权利金迅速下降。虚值程度4-5%的合约，权利金相当于平值合约便宜了50%，大大节省了成本。
也许大家会问，这不就降低了保险效果吗？
是的，确实会降低。但是，这样的变通并没有脱离实际。
困扰广大投资者的问题难道是小幅亏损吗？从来都不是。
只要能将大幅亏损的极端风险锁定，适当的变通也是可以接受的。
而且，谁能保证行情一定会下跌呢？
我们还可以通过构建熊市价差的方式来降低权利金。
简单来说，熊市价差是在买入一个认沽期权的同时，再卖出一个更虚值的认沽期权。
我们再来看刚才那张表格，投资者在买入4月2650认沽期权时，支出权利金884元，同时，再卖出相同月份2500的认沽期权，收入权利金383元。
采用这个结构，在合约到期时，从2650到2500的区间可以免受标的下跌的困扰，低于2500的下跌部分则不受保护。与单纯买入2650认沽合约相比，熊市价差策略的总成本更低。投资者可以根据对未来行情的判断，灵活选择不同的行权价组合。
在前两篇文章《股市跳空低开100点，重仓投资者为何不急于抛出股票？》和《巧用期权，加速解套，股民如何给自己分红？》里，我们已经学习了保险策略和备兑策略。保险策略是在持有股票的同时，叠加买入认沽期权，而备兑策略则是叠加卖出认购期权。
在多空方向上，买入认沽和卖出认购都是看空的。因此，保险策略和备兑策略具有一个共同点，那就是对冲投资者手头持有的股票多头，帮助投资者规避市场风险。
基于这个原理，投资者可以综合使用保险、备兑策略，优化保护效果。
具体来说，投资者可以在采用保险策略的同时，叠加卖出虚值认购合约。这么做，是为了以让渡部分可能存在的上涨收益为代价，降低保险策略的成本。
我们来看模拟行情。
投资者张先生以每份3.0元的价格买入1万份50ETF，为保护市值不受行情下跌影响，张先生又买入了1张当月到期行权价3.0的认沽期权，为此支付了900元权利金。
考虑到未来1个月行情快速上涨的可能性不大，张先生选择追加卖出1张行权价3.2的当月认购期权，收入权利金350元。
通过构建上述组合，投资者显著降低了总支出成本。
期权小策略：
01.《股市跳空低开100点，重仓投资者为何不急于抛出股票？》
02.《巧用期权，加速解套，股民如何给自己分红？》
03.《股市弱势震荡，股民如何以低成本保护自己？》
