年報季報聯袂登場，這些熱門龍頭股逆勢增長

劃重點

新股申購：

A股大勢研判：市場放量滯漲，隱含調整壓力

行業熱點：鋰電池：四部委官宣：新能源車補貼政策將延長至2022年底

港股動態：港股高位遇壓，反彈動能受限

A股大勢研判

市場放量滯漲，隱含調整壓力

昨日市場衝高回落，拋壓略顯沉重，情緒較為謹慎。行情內在驅動力及反彈持續性或將面臨考驗。在操作上，留意趨勢線，倘若連續失守，則要考慮及時離場。

市場回顧

承接此前漲勢，昨日兩市小幅高開，隨後震盪下行，受半導體、互聯網等科技股拖累，主要寬基指數圍繞前收盤價，反覆來回拉鋸，個股跌多漲少，表現弱於預期。滬指窄幅震盪，並失守5日均線，情緒較為謹慎，還需多看少動。板塊方面，日用化工、石油、船舶漲幅居前，電信運營、通信設備、半導體跌幅居前，盤面熱點散亂，影響市場人氣。短期來看，市場一波三折，略有滯漲嫌疑，不過，好在跌幅不大，空頭有所保留。但也要注意，指數處於高位還需控制風險。在操作上，謹防趨勢轉弱，儘量不要滿倉。

市場研判

最近幾天，市場上下兩難，高位震盪格局可能還會延續，但後續方向選擇難免。具體而言，本輪核心驅動是對政策、改革紅利的期待，其邏輯鏈條是：情緒＞估值＞業績，不過，經濟“託底無彈性”，企業盈利改善，仍然比較微弱。其次，市場顯性利好已基本兌現，局部估值修復或臨近尾聲。換句話說，從下到上機會，可以繼續挖掘，但從上到下機會，正在慢慢消失。同時，在個券方面，對於核心品種仍可繼續堅守，對漲幅過大、偏離價值的個股逐步考慮止盈。

在前期行情中，情緒、估值等影響相對偏正面，所以向上阻力不大，選擇買入持有比較容易獲利，但往前看，分母端的優勢正在逐步弱化，後續不僅需要買對，還得注意擇時。因此，在策略上也要做出調整，從止損不止盈，到止盈也止損。技術上，C4浪反彈，在時間、空間方面或已基本到位，短期看，可能還有慣性，但必須清楚，往上大概率是誘多，而且空間狹窄，加上獲利回吐，在60日線附近遇阻可能較大。因此，沒有增量資金繼續向上推動，後市出現調整概率較大。

後市策略

市場衝高回落，拋壓略顯沉重。從走勢看，其內在驅動，及反彈持續性，都將面臨考驗。在操作上，要留意趨勢線，倘若連續失守，還需及時離場。

A股熱點行業解讀

鋰電池：四部委官宣：新能源車補貼政策將延長至2022年底。特斯拉等30萬以上高端車型或將逐漸降價，有望長期拉動需求增長

重點關注：寧德時代、璞泰來、贛鋒鋰業等

通信：全國已經建成5G基站19.8萬個，套餐用戶5000多萬，5G運用有望帶動信息消費的快速增長

重點關注：中興通訊、中國聯通

機械：三一重工2019年淨利潤112.07億元，同比增長83.23%。二季度開始復工復產加速，下游需求旺盛，預計全年仍將保持穩健增長

重點關注：三一重工

有色金屬：石英股份發佈年報，2019年淨利潤1.63億元，同比增長14.60%，是國內唯一通過半導體高溫石英全球最高標準TEL認證的供應商

重點關注：石英股份

保險：中國人壽一季度淨利潤171億元，同比下降34.4%，新業務價值增幅8.3%，同業最優

重點關注：中國人壽

零售：珀萊雅一季淨利潤7772.83萬，同比下降14.72%（若剔除抗疫捐贈影響，淨利下降為4.39%）。線上渠道持續發力，新產品表現靚麗

1、鋰電池

據財政部網站23日消息，日前，財政部、工信部、科技部、發改委聯合發佈《關於完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》明確，將新能源汽車推廣應用財政補貼政策實施期限延長至2022年底。

原則上2020-2022年補貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%、30%。為加快公共交通等領域汽車電動化，城市公交、道路客運、出租（含網約車）等符合要求的車輛，2020年補貼標準不退坡，2021-2022年補貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%。原則上每年補貼規模上限約200萬輛。過渡期為2020年4月23日至2020年7月22日。

點評：具體技術要求變動包括純電乘用車退坡10%，插混乘用車退坡15%。純電乘用車最低續航由250提升至300km，補貼前售價30萬以下，換電模式除外。預計過渡期內，250~300km續航車型將迎來搶裝，短期銷量有望提振。特斯拉等30萬以上高端車型將逐漸降價，有望長期拉動需求增長，中長線看好行業龍頭寧德時代、負極龍頭璞泰來、鋰資源板塊贛鋒鋰業等個股。

2、通信

昨日，國務院新聞辦舉行2020年第一季度工業通信業發展情況新聞發佈會。工信部發言人透露，全國已經建成的5G基站達19.8萬個，套餐用戶5000多萬。此外，截止到2020年4月22日，已經有96款5G手機終端獲得了入網許可。

點評：

3、機械

三一重工公告：2019年，公司實現營業收入756.65億元，同比增長35.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤112.07億元，同比增長83.23%；經營活動產生的現金流量淨額132.65億元，同比增長26.01%。

點評：公司作為行業龍頭，多項產品穩居國內第一，加之國內行業競爭格局穩定，公司經營能力大幅提升，各項指標均創歷史最好水平。二季度開始，國內各項目復工復產加速，下游需求旺盛，預計公司全年仍將保持穩健增長，建議關注三一重工。

4、醫藥

愛爾眼科發佈2019年年報，報告期內實現營收99.90億元（+24.74%）；歸母淨利潤13.79億元（+36.67%）；扣非後歸母淨利潤14.29億元（+32.42%）。

點評：公司2019年屈光收入同比增25.56%，主要是一方面由於各醫院手術量快速增長的同時全飛秒、ICL等高端手術佔比進一步提高，形成量價齊升的局面；另一方面公司加大對各地縣級醫院加快屈光科室的建設力度；視光收入同比增30.67%，在國家近視防控政策的推動下，公司大力發展角膜塑形鏡驗配等視光業務，保持高速增長勢頭；白內障收入同比增13.97%，較2018年提速4.97pct。預計2020-2022年歸母淨利潤分別為14.53億元、22.51億元、29.81億元。

5、有色金屬

石英股份發佈年報，2019年公司實現營業收入6.22億元，同比下降1.73%；實現淨利潤1.63億元，同比增長14.60%。公司同時披露一季報，一季度營業收入為1.39億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤為3127.01萬元。

點評：石英股份主要服務領域涉及光源、光伏、光纖及半導體用石英材料等。2019年12月石英股份順利通過半導體高溫石英全球最高標準——TEL認證，標誌著公司成為全球第三家，也是國內唯一一家供應商。逢低關注石英股份。

中國人壽一季度業績，淨利潤171億元，同比下降34%，淨資產較年初增長2.5%。壽險保費3078億，同比增長13%，新單保費1095億，同比增長16%，一季度單季NBV同比增長8.3%，同業最優。

點評：會計估計變更對稅前利潤影響為-53億元，主要是由於750天十年期國債移動平均收益率一季度下行5bps使得準備金多提，總投資收益率5.1%，同比下降1.6pct，綜合投資收益率3.8%，同比下降6.7pct，總人力200萬，同比增長6%，目前估值0.73倍2020E PEV，歷史低位，建議關注中國人壽。

7、零售

珀萊雅發佈2020年第一季度報告，2020Q1公司實現營收6.08億/-5.25%，歸母淨利潤7772.83萬元/-14.72%，扣非歸母淨利潤8346.94億/-8.36%。

點評：線上渠道持續發力，新產品表現靚麗。2020Q1公司實現營收6.08億/-5.25%，歸母淨利潤7772.83萬元/-14.72%，若剔除抗疫捐贈1226萬元影響，歸母淨利同比下降4.39%。從渠道看，線上渠道同比增長30%+/營收佔比56%，線下同比下降30%+/營收佔比44%；從產品看，新品紅寶石精華4月天貓月銷2萬+瓶，線下年銷預計100萬+瓶。雙抗精華於4月初在天貓上市，月銷4萬+瓶，充分展現明星單品孵化能力。預計20年-22年歸母淨利潤分別為5.08/6.44/8.20億元。

（平安證券財富顧問中心：李峰、趙迪、李人傑、丁寧、易佳平、崔威）

機構論斷

平安證券：生物醫藥行業深度報告：“4+7”執行一週年回顧：整體控費效果明顯，量升價跌驗證市場預期

預計2020年仍然處於行業政策密集推廣的階段，建議迴避受政策壓制領域，堅守政策免疫且符合行業發展趨勢的高景氣細分龍頭，從分化中尋找散落的遺珠。1）主線一：創新產業鏈；2）主線二：高端醫學影像產業鏈。

平安證券債券動態跟蹤：2020年會出現類似2018年的民企違約潮嗎？

2020年爆發類似2018年民企違約潮的概率降低，但民企之間的分化將被市場挖掘的更充分。

平安證券：生物醫藥行業深度報告：“4+7”執行一週年回顧：整體控費效果明顯，量升價跌驗證市場預期

1、“4+7”執行情況超預期，重新談判or跟省標各地不同。2019年4月1日起，“4+7”帶量採購在11個試點地區全面推開。截至2019年底，試點地區平均採購執行進度為183%，大幅超出約定採購量。從直轄市樣本醫院市場來看，2019Q2-Q4（集採後）與2018Q2-Q4（集採前）相比，25個帶量採購品種銷售額下滑44.74%，銷售量增加9.73%，整體控費效果明顯。目前“4+7”執行滿一年，各地續標主要分為跟省標（非直轄市為主）和重新談判（直轄市為主）兩種方式，重新談判模式中“4+7”擴面未中標的企業獲得通過降價續標的機會。

2、集採後品種格局變化驗證市場預期——量升價跌，市場萎縮。我們發現集採品種均存在銷售額大幅下滑的情況，與此前預期相同，因中標價的大幅下降，中標企業銷售額市佔率提升有限（有時反而下降）；銷售量整體小幅上升，且集採品種與同類品種之間存在一定的品間替代作用。雖然集採中標品種銷售量佔比大幅提升，但原研品種仍有可觀的市佔率（主規格）。通常情況下，主規格集採後較大概率只剩下中標企業和原研。而光腳企業有望憑藉帶量採購實現彎道超車，如揚子江的右美託咪定。值得注意的是，在中標價不低於成本價的前提下，原研企業集採中標的動力同樣較大。如吉非替尼，一旦原研中標，則該品種的進口替代趨勢將暫時逆轉。

3、一致性評價掣肘因素消除，集採落地節奏有望提速。2020年1月17日第二批國家集採落地，32個品種平均降幅達53%。根據我們的統計，本次32個品種對應2019年樣本醫院銷售額約73億元，實際市場規模在300億元左右，預計節省約113億元醫保資金。從一致性評價進展來看，目前過評品種已超過200個，而納入集採的僅57個，一致性評價掣肘因素基本消除，未來集採落地速度有望加快。這一點從已開展的3次集採時間間隔縮短也可以看出。我們預計新冠疫情過後，第三輪國家集採將快速啟動，過評企業≥3家的品種納入概率較大。

4、投資建議：2018年以來，行業政策方向已經明晰，我們預計2020年仍然處於行業政策密集推廣的階段。隨著第二輪集採的開展，我們建議迴避受政策壓制領域，堅守政策免疫且符合行業發展趨勢的高景氣細分龍頭，從分化中尋找散落的遺珠。1）主線一：創新產業鏈，隨著技術實力的提升以及審批環境的改善，中國醫藥行業迎來自主創新的收穫期，同時激活了CRO、CMO等相關外包產業鏈；2）主線二：高端醫學影像產業鏈，受益於大型設備配置證鬆綁，尤其是相關顯影劑耗材將持續充分受益；3）主線三：醫療消費升級賽道，包括口腔醫療、眼科、醫美、體檢等醫療服務及相關設備耗材領域。

5、風險提示：1）政策風險：醫藥行業受政策影響較大，在當前醫保資金偏緊的背景下，控費和降價等一系列政策對行業整體增速將構成一定程度的衝擊，並且不排除出現負面政策力度大於預期的可能性，因而行業將以結構性機會為主；2）研發風險：醫藥研發投入大、風險高、週期長，對於創新性生物醫藥企業來說，研發中的產品決定了公司的核心價值。如果研發失敗或進度低於預期，將會對公司長期價值帶來一定的負面影響；3）環保風險：醫藥製造企業，尤其是原料藥生產企業普遍汙染性大，對廢水、廢氣等汙染物處理要求高。隨著國家對環境保護的重視程度不斷提高，若環保方面出現問題，則對企業生產經營有較大影響。

平安證券債券動態跟蹤：2020年會出現類似2018年的民企違約潮嗎？

【平安觀點】

1、前言：2018年，我國債券市場曾出現過2014年打破剛兌以來規模最大的一輪民營企業違約潮。2020年受到新冠疫情影響，我國經濟增速在一季度大幅下行，大量企業因經濟停擺面臨現金流斷裂的風險。雖然目前國內疫情得到控制，但二季度甚至三季度可能都將面臨大幅的外需衝擊。民企作為中小企業的主體，抗風險能力較弱，是否會出現類似於2018年的違約潮呢？

2、從四個視角比較2018年和2020年民企的違約風險：（1）2018年民企是融資端收緊，2020年是經營端惡化，從歷史經驗來看，對於企業是否違約，融資比經營更重要。（2）從企業財務指標的角度，當前民企償債壓力比2018年更大，上市民企的資產負債率、貨幣資金比短期剛債、盈利惡化公司佔比等財務指標均弱於2018年。（3）從評級機構預期的角度，2020年下調民企評級的節奏和2018年相似。（4）從市場偏好角度，政策對沖下機構風險偏好在糾結中有所回暖，2020年民企發債佔比小幅回升，淨融資規模也呈現近1年以來的首次轉正。

3、結論：2020年爆發類似2018年民企違約潮的概率降低，但民企之間的分化將被市場挖掘的更充分。整體來看，當前民企的財務指標比2018年更弱，但政策支持力度比2018年更強，評級調整節奏則顯示評級機構對於2020年民企違約的預期與2018年相似。我們認為2020年爆發類似於2018年民企違約潮的概率降低，主要原因有三：一是過去幾年低資質民企逐漸出清並退出債券市場，當前存續發債民企平均資質好於2018年；二是4月17日政治局會議六個保中提出保市場主體，金穩會的方針中提出重展期，意味著在保就業的壓力下，上層並不會放任民營企業繼續出清，辦法總比困難多；三是歷史經驗顯示，對於企業信用風險，融資環境相對於企業盈利可能是更重要的影響指標。但同時也應該看到，政策對沖只能解決一部分問題，尾部企業難免違約，民企之間的分化可能會被挖掘的更加充分，盈利能力較強、短期償債能力穩健的民企將更多的受益於寬信用政策，而自身造血能力弱的尾部民企風險將持續暴露。

4、風險提示：1）境外輸入帶來境內疫情二次高峰風險；2）政策寬鬆程度不及預期；3）發行人通過低價交易惡意逃廢債的概率上升。

港股動態

港股高位遇壓，反彈動能受限

港股週四企穩回升，但指數高位遇壓而回，反彈動能受限，預計短期可能維持震盪走勢，延續結構性行情，投資者暫時仍以高拋低吸策略為主。

市場回顧

港股週四小幅反彈，未能收復二萬四關。恆指高開90點後漲幅一度擴大至214點高見24107點，其後大盤高位遇壓，指數逐步轉漲為跌，午前一度下跌87點至23806點，午後走勢回穩，最終小幅收升。截至收盤，恆指收報23977點，上升83點或0.35%；國指收報9703點，上升33點或0.35%，大市成交965.44億。港股通錄得淨流入資金11.39億，其中港股通(滬)淨流入1.34億，港股通(深)淨流入10.05億。板塊方面，石油、博彩、醫藥、軟件板塊走勢較強；新經濟股走勢偏軟。

港股展望

油價止跌反彈，加上外圍上漲，刺激港股週四高開後高走，指數曾大漲214點收復二萬四關口，但大盤高位遇阻而回，午前更一度轉漲為跌，午後大市靠穩，最終恆指收漲83點，但未能重上二萬四關口，大市成交仍不足千億。

恆指週四一度重上24000點並逼近十天線(24120點)，但指數高位遇壓回落，指數最終未能企穩24000點關口，十天線成為上方初步阻力，二十天線(23800點)為短線支撐。油價暴跌過後有所反彈，港股週四企穩回升，但指數高位遇壓而回，反彈動能受限，預計短線投資者觀望情緒較濃，做多基礎不牢，短期可能維持震盪走勢，延續結構性行情，投資者暫時仍應以高拋低吸策略為主。

新股申購

凌志軟件（申購代碼：787588）

發行價格：11.49元

申購數量上限：0.75萬股

主營業務：諮詢、設計、開發、維護等全方位的軟件服務

【風險提示】投資有風險，入市需謹慎

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關鍵字: 弱於 集採 政策