由於公共衛生事件影響，“宅經濟”盛行，而人們居家產生的“時間閒置”，成為遊戲及周邊設備行業潛在的龐大市場。有著電競第一股之稱，以經營圍繞著全球遊戲玩家生活的生態系統的雷蛇（01337），嗅到了商業機會。
這幾年，雷蛇的業績成長一直都不錯，然而市場卻沒給出合理的估值，近日其發佈了2019年業績，是驢是馬拿數據出來說話。
智通財經APP瞭解到，雷蛇（01337）於2019收入為8.21億美元，同比增長15.2%。此外，該公司披露，撇除已退出的手機業務，經調整的EBITDA於2019年下半年達到收支平衡。
雷蛇往年收入保持雙位數的增長業績，而盈利狀態亦逐漸改善，2019年下半年經調整的EBITDA也基本實現盈虧平衡。那麼，估值大幅度下殺，而盈利出現拐點的雷蛇是否具有投資機會？
“遊戲生態”增長強勁
智通財經APP瞭解到，雷蛇，核心主業為遊戲生態系統業務，包括硬件、軟件及服務產品，此外該公司還透過持續投資拓展新增長業務。2019年，該公司成功將移動遊戲策略由手機轉型至發展移動及雲端遊戲（周邊設備、軟件及服務），形成新的增長動力業務。
該公司成長性非常好，2016年以來，收入保持著雙位數的增長速度，近五年複合增長率21.0%，近三年複合增長率也達到27.9%。
雷蛇核心的遊戲生態系統運作穩健，目前周邊設備產品仍是收入大頭，2019年收入佔比54.2%，但呈逐年減少，主要為電腦系統和軟件及服務產品業績快速擴張，對整體業績的貢獻也越來越大。
2019年電腦系統和軟件及服務產品收入分別為2.7億美元和0.77億美元，近三年複合增長率分別為43.7%和670.5%，合計收入佔比42.2%，比2017年提升了11.2個百分點，這兩款產品無疑是雷蛇業績的強勁驅動力。此外，周邊設備產品增長也很穩健，近三年收入複合增長率14.6%。
受到周邊設備及電腦系統業務的強勁增長帶動，雷蛇於2019年硬件業務收入7.14億美元，同比增長16%，保持雙位數的增長水平。期間，該公司公佈Razer DeathAdder，自2006年推出以來，在全球範圍已售出1000萬套，這款旗艦遊戲鼠標為該公司迄今為止最暢銷的鼠標。
在市場分佈上，目前該公司是美國排名第一的遊戲周邊設備品牌，同時也是美國排名第一的高級遊戲手提電腦品牌，並在歐洲、亞太地區及中國的市場份額均錄得強勁增長。2019年，該公司於美洲市場收入3.65億美元，同比增長24.1%，收入份額44.5%，亞太地區（除中國外）收入1.43億美元，同比增長19.7%。
雷蛇的軟件業務表現也很給力，2019年總註冊賬戶8000萬個，同比增長44.6%，而2018年同比增長為40.7%，增長水平保持強勁。截止2019年，該公司合共與40個品牌達成合作關係，其中包括AMD、Ducky、MSI、Thermaltake，涉及超過500個RAZER CHROMATM RGB的連接設備。
在整個生態系統上，雷蛇的服務業務更是有重大突破。2019年服務業務收入同比增長55.2% 到7700萬美元。Razer Gold虛擬信用積分於2019年下半年的交易量上升接近一倍。期間大幅擴張Razer Gold虛擬信用積分的地域覆蓋範圍，目前超過130個國家的用戶可使用Razer Gold虛擬信用積分在340萬個渠道接觸點購買遊戲及娛樂內容或虛擬道具。
此外，該公司的增長動力板塊目前為雲遊戲和Razer Fintech，前者為2019年由手機轉變為移動及雲端遊戲，改變人們參與遊戲生活方式的途徑，後者為該公司佈局全球金融支付市場的重要平臺。Razer Fintech成立於2018年4月，現已發展為東南亞等新興市場最大的線下對在線（O2O）電子支付網絡之一。
值得注意的是，雷蛇的金融科技Razer Fintech現已發展為東南亞等新興市場最大的線下對在線（O2O）電子支付網絡之一。 在2019年，該公司金融科技的總付款金額（TPV）同比強勁增長50％，達21億美元。
與其他同類業務不同，該公司金融科技業務的魅力在於B2B和B2C業務的結合，其中B2B佔據了Razer Fintech總處理量的大部分。B2B“雷蛇商業服務”由在線處理網關和離線支付業務組成，隨著全球商家的加入，其規模正在迅速增加。
此外，根據披露，Razer Pay為B2C（企業對顧客）電子錢包解決方案，於2018年中先於馬來西亞推出，其後於2019年底在新加坡推出，業務增長迅速，自2019年2月於馬來西亞推出升級版Razer Pay應用程序以來，每月付款總值及每月交易量分別增長1763%及271%。
盈利拐點或出現
雷蛇保持強勁的成長水平，從此次業績，我們更看到了一些改變，該公司盈利或出現了拐點。
公司控制運營成本及費用得宜，實現盈利水平的改善。智通財經APP觀察到，公司退出手機業務，將移動遊戲策略由手機轉型至發展移動╱雲端遊戲業務，而2019年業績將會是最後一次反映手機業務的影響。根據披露，2019年下半年，不考慮手機業務的影響，該公司經調整的EBITDA實現了盈虧平衡。
經調整的EBITDA的大幅度改善，得益於雷蛇運營費用的優化。該公司運營費用主要為銷售費用、研發費用和行政費用，2019年三項費用率合計為27.0%，較2018年630個基點。
以下為該公司近三年三項費用情況：
雷蛇盈利狀況出現拐點，主要有三點考量：一收入結構的改變引起毛利結構改變，電腦系統和軟件及服務收入貢獻上來了，前者毛利率提升，而後者毛利率高，預期收入結構將持續變動而提升毛利率水平；二是費用率持續優化，研發費用下降空間有限，不過銷售及行政費用率仍可持續改善。
該公司沒有金融性負債，因此基本沒有財務成本，2019年資產負債率為42%，而負債構成主要為經營往來的貿易及應付款，該項佔比總負債達到90%。此外，公司現金流充足，2019年現金及等價物有5.3億美元，摺合人民幣約37.6億元的現金，而該公司每年投資現金淨流出1000多萬美元，手頭現金滿足未來幾年的投資需求以及應對經營挑戰。
受惠“宅經濟”2020年業績預期樂觀
2020年，受公共衛生事件影響，大家都居家隔離，社交距離越來越遠，反之網絡距離就越拉越近，聚合時間越來越長，對於電競產業鏈絶對是無往而不利。
一是居家時間閒置，遊戲業務特別是手遊的需求將得到釋放；二是對電競賽事的影響，線下賽事雖停止，但線下轉移到線上，電競賽事透過網上串流直播觀看而持續發展（如上月中旬時一級方程式賽車選手網上比賽，實時觀眾人數激增至超過24,000人，破紀錄之餘，亦較往常多三分之一），三為電競周邊設備影響，因“遊戲”帶動產品如耳機及直播類喇叭及鏡頭等的需求量將大增。Razer Fintech方面亦預期錄得穩健增長，尤其是電子商務活動受公共衛生事件影響所推動更見活躍。
雷蛇有較為完整的遊戲生態體系，分析師預期公司將受惠“宅經濟”，同時預期增長勢頭將繼續保持，而且公司繼續保持嚴格的運營成本控制進一步改善運營狀況。
從估值來看，有分析師指出，雷蛇增長動力維持，2020年將實現全年經調整EBITDA盈利，目前手持現金超5億美元，現金/市值超過45%，市值被低估。
綜上看來，雷蛇各項業務保持強勁的增長，遊戲生態佈局穩健發展，手機轉型至移動雲端遊戲，帶領遊戲行業改革，而在新增長動力中，Razer Fintech加大布局東南亞市場，在新加坡申請數字銀行牌照，推出的產品在東南亞市場已有顯著成果。此外，該公司運營費用控制持續優化，盈利拐點或出現，2020年業績預期較為樂觀。
