最近的軟銀彷彿在走鋼絲，一個不小心就可能墜入萬劫不復。從去年WeWork“泡沫”破裂，到今年軟銀罕見的1.35萬億日元虧損預警，再到如今曾經被軟銀寄予厚望的2號願景基金傳來凍結傳聞，越來越多的信號表明，軟銀正無限靠近危險區域。特別是在新冠肺炎疫情蔓延的當下，市場動盪難以預料，OneWeb破產，WeWork深陷泥潭，Uber、OYO又成了疫情下的重災區，軟銀投資潰不成軍。現實的警告不言而喻：市場從來沒有永恆的投資神話。
凍結2號願景？
去年7月，自帶光環的軟銀2號願景基金橫空出世，但在短短9個月之後，風向就出現了根本性的變化。北京時間14日，《日本經濟新聞》報道稱，由於軟銀投資業務的業績惡化加速，準備成立的2號願景基金因為未能吸引足夠的外部資金，作為代替舉措的自有資金也將被凍結，這意味著軟銀以基金業務為核心實現增長的戰略遇上了暗礁。
對於是否擱置了2號願景基金的投資以及業績情況等問題，北京商報記者聯繫了軟銀，但截至發稿未收到回覆。不過關於2號願景基金的蛛絲馬跡已經可以證明，凍結這一基金的傳聞可能不是空穴來風。
今年2月，軟銀創始人孫正義就曾罕見地承認了2號願景基金的募資困境，表示缺乏對2號願景基金的投資承諾，將不再把募資1080億美元作為2號願景基金的目標。此前有報道預測，2號願景基金的規模可能只有1號願景基金規模的一半，並且大部分來自軟銀自己。
軟銀1號願景基金成立於2017年，規模達到1000億美元，在規模龐大的中東國家主權財富基金的背景以及軟銀大手筆投資的“加持”之下，這一基金一度成為外界的焦點，有外媒甚至將其稱為有史以來最大的風險投資工具，然而風險就意味著失敗的可能，現在失敗來了。
13日晚間，軟銀髮布截至2020年3月31日的2019財年業績預測。報告顯示，軟銀預計本財年運營虧損達到1.35萬億日元，淨虧損將達7500億日元，相比起來，軟銀上一財年的利潤為2.07萬億日元。這將成為軟銀自1994年上市以來的最大虧損額，也是近15年來的首次年度虧損。更重要的是，在市場預期裡，軟銀全年將實現經營利潤4665.6億日元。
“一個都不能打”
軟銀虧損的“鍋”，還得1號願景基金來背。按照軟銀的說法，旗下願景基金2019財年將出現1.8萬億日元的鉅額虧損，在惡劣的市場環境中，該基金所投資的公司價值出現了大幅下跌。軟銀補充稱，由於市場環境的惡化，軟銀所投企業的公允價值下降，這是願景基金虧損的主因。
結局並不意外。去年11月，軟銀髮布的截至去年9月底的第二財季報告便已顯示，該公司運營虧損7044億日元，遠超分析師平均預期的2308億日元。也是由於投資估值下跌，願景基金當季虧損9703億日元。
“我自己的投資判斷有失誤，正在反省。”彼時孫正義在財報會上不斷反思自己在WeWork上出現的投資失誤。事實上，對孫正義、願景基金乃至軟銀來說，一切現狀似乎都要從WeWork這顆“雷”談起。當時，軟銀稱，WeWork估值下降帶來的4977億日元鉅額減計，致使軟銀出現了創業以來規模最大的虧損。
但最新進展是，軟銀很可能也收拾不了WeWork這個爛攤子了。軟銀曾計劃斥資30億美元收購現有股東的股份以對WeWork進行紓困，但本月初，軟銀宣佈放棄上述收購要約，WeWork 7日表示，正就此提起訴訟。
對軟銀來說，能將其拖入渾水的卻不止WeWork一個。據瞭解，1號願景基金主要投資的公司除了WeWork之外，還有號稱Spae X競爭對手的OneWeb、美國共享出行巨頭Uber和印度連鎖酒店OYO等。但不巧的是，這些曾經被軟銀視為未來的企業，卻一個接一個地“翻車”了。
全球近軌衛星服務商OneWeb 3月21日剛剛完成第三批34顆衛星的發射，然而，7天之後，《金融時報》報道稱，OneWeb正準備申請破產保護，並解僱了大多數員工。而在今年2月，軟銀投資的號稱美版拼多多的Brandless也已經正式宣佈倒閉。此外，Uber仍舊在虧損泥潭裡掙扎，燒錢還是目前Uber唯一的辦法。幾天前，OYO還發出內部信表示，因為疫情的影響，公司準備對全球數千名員工實施無限期無薪休假。
在近日接受《福布斯》專訪時，孫正義坦言，今年願景基金投資的88家公司中估計有15家將會破產。
投資神話破滅
“我們知道的一件事是，2019年對願景基金1號來說是糟糕的一年，這絕對是糟糕的一年。”美國斯坦福大學商學院管理學講師羅布·西格爾如此評價道。不過他也補充稱，但這並不意味著願景基金不會獲得長期成功。雖然西格爾給自己的判斷留了一些後路，可對於眼下的軟銀來說，情況確實有些不妙。
互聯網分析師楊世界稱，孫正義以前投資互聯網企業的變現機會要比現在投資其他互聯網企業變現的機會多得多。投資阿里時，屬於全球互聯網蓬勃發展的時期，幾乎佔盡了天時地利人和，現在全球互聯網企業已經達到了很普遍的狀況，變現的概率就已經小了很多。在目前互聯網產業狀況及經濟普遍下行的大環境下，孫正義的投資多少有些冒險。
市場方面，楊世界稱，Uber、WeWork等是跟隨市場趨勢誕生出的獨角獸，但現在市場整體處於相對複雜的狀況，一方面孫正義的一些投資持續虧損；另一方面疫情緊張，全球經濟增長處於下行趨勢，這就意味著孫正義本來投資的項目就難以變現，疫情再次雪上加霜。
失利之下，孫正義可能已經出現了缺錢危機。日本證券備案的文件顯示，截至3月19日，孫正義直接控制的4.62億股軟銀股票中，向貸款機構質押的股票總數攀升至2.8億股，股權抵押比例從2019年6月的48%提高至60%。按照一般的質押比例，孫正義或最多可以從銀行借到質押股票市值70%的資金，但一旦當槓桿率上升到85%，銀行還可能要求他追加保證金。
楊世界認為，軟銀向銀行質押股份可能是為了籌集更多資金，因為在疫情影響的現狀之下，軟銀籌資的渠道已經越來越窄。另一方面，隨著整體技術的發展，新的商業模式也在不斷變現，所以軟銀籌資也是為了幫助投資的企業邁過困難階段，從而尋找新的商業價值進行變現，也算是給投資人一個交代。質押股份換取流動資金，進而換取一定的緩衝時間，再看市場變化應對未來更多的不確定性。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍也稱，高槓杆是獲取高額收益的一個方法，但高槓杆在金融市場巨震的時候普遍都會出問題，槓桿率高的話，一旦資產價格下跌可能就沒有足夠現金流去補倉，就可能出現爆雷的現象。
楊德龍補充稱，受疫情衝擊，很多公司經營情況出現下滑，進而影響了軟銀的投資收益。從孫正義的個人風格來看，他的投資一般都是重倉，且風格較為激進，但現在的世界出現了很大的變化，雖然過去孫正義的投資非常成功，但投資要看的永遠都是未來。
本文源自北京商報網
