文 | Andrew Hecht
譯| Jerry Ma
當有人看好商品價格時，人們認為價格會走高。相反，看跌意見認為價格會走低。市場參與者、交易者和投資者基於各自對市場的觀點可以使用許多不同的工具來進行交易。牛市價差和熊市價差是兩個常用的工具。然而，這些價差可能包含不同的市場工具，並具有自己特定的特徵。
你看漲嗎？
如果有人看好商品的價格，他們可以直接購買實物資產或衍生品，以便市場證明他們是正確的。期貨市場提供了表達看漲觀點的最簡單、最具流動性的方法。購買或持有多頭期貨合約是一種具有無限潛在利潤的頭寸，但與此同時，它具有無限的風險。為了限制風險，長期看漲期權將表達看漲的觀點。在這種情況下，只要價格超過期權的執行價格和支付的權利金，利潤就是無限制的。
如果價格走低，則損失僅限於看漲期權支付的權利金。為了進一步限制損失風險，可以使用垂直牛市看漲價差。在這種情況下，看漲方將購買看漲期權，同時賣出相同數量、相同到期日的另一個看漲期權，其執行價格要比當前市場價格高一些。在這種情況下，利潤將僅限於執行價格減去牛市看漲價差支付的權利金之差。
你看跌嗎？
如果有人對商品價格看空，那麼如果在市場看來這是正確的話，他們可以出售實物資產或衍生品來賺錢。期貨市場提供了表達看跌觀點的最簡單、最具流動性的方法。賣出或賣空期貨合約是一種具有無限潛在利潤，但同時也具有無限風險的頭寸。為了限制風險，長期看跌期權將表達看跌觀點。在這種情況下，只要價格低於期權的執行價格和支付的權利金，利潤就是無限的（當然價格只能到零）。
如果價格走高，則損失僅限於看跌期權支付的權利金。為了進一步限制損失的風險，可以使用垂直
熊市看跌價差。在這種情況下，看跌方將購買看跌期權，並同時賣出數量相同、到期日相同的另一個看跌期權，其執行價格要低於當前的市場價格。在這種情況下，利潤僅限於執行價格減去熊市價差所支付的權利金之差。價差
這些價差是借記價差，因為它們需要花錢。在這兩種情況下，市場參與者都可以出售這些價差（牛市看漲價差或熊市看跌價差）以達到相反的效果。當他們出售時，他們將收取權利金，這時的價差是信用價差。
還有其他類型的牛市和熊市價差。這些價差不僅涉及直接價格變化，還包括期限結構的變動，或商品市場月份之間的價格差異。Backwardation是這樣一種市場結構，即遠期價格低於即期價格。Back結構意味著供應短期。購買即期期貨合約同時賣出遠期期貨合約是期貨中的牛市價差。如果Back結構擴大或即期價格上漲超過遠期價格，這種牛市價差交易就會賺錢。
當供應短期惡化時，往往會發生這種情況。
期貨熊市價差是指賣出即期合約同時買入遠期合約。Contango是這樣一種市場結構，即遠期價格高於即期價格。Contango結構意味著市場處於均衡或供過於求的狀態。如果Contango結構擴大或遠期價格上漲高於即期價格，這種熊市價差交易就會賺錢。當市場過剩增加時，往往會發生這種情況。這兩種期貨價差均為商品內部價差，主要是時間或日曆價差，代表了市場的供求關係。
結論
在商品世界中，期貨市場為市場參與者提供了許多方式來表達他們對價格或供需的看漲或看跌觀點。牛市和熊市價差是世界上許多高級商品交易者使用最多也是最熟悉的工具。
更多精彩內容，歡迎關注公眾號：交易法門
