這兩天貴州茅臺股票大跌引起了許多關注，大跌的起因是1月2日貴州茅臺發佈業績快報，披露2019年年度營收和淨利潤同比增長15%，低於市場預期的20%。在連續兩天大跌4%以後，有人賣出，有人買進。長久以來，貴州茅臺一直是價值投資者手中的大旗，20年115倍年複合增長32%也足以亮眼。於是，這兩天大跌中賣出的人紛紛被認為是偽價投，那麼到底什麼是真正的價值投資者，持股多久才算是真正的價值投資者呢？
我們先來看茅臺，在過去的9年，茅臺的淨利潤年複合增速是26.3%，最近5年，這個數據下降到18.34%，根據最新的業績披露，今年茅臺的利潤增長將下降到15%，而在茅臺集團2020年的工作會議上，今年的主要預期目標是營收和淨利潤同比增長10%。我們暫且按照未來5年年化15%的增長水平進行預估。
現股價：1078（2020年1月3日收盤）
每股收益：32元（三季度每股收益24元預估）
未來5年業績年化複合增速15%
可以得出計算投資收益率：
初始投資收益率:32÷1078=2.96%
5年後的投資收益率：2.96%×1.15×1.15×1.15×1.15×1.15=5.95%
這樣的投資收益率，是否能夠讓你滿意呢？是否能讓一個價值投資者滿意？如果不滿意，是不是應該賣出？賣出了貴州茅臺是不是就不是一個真正的價值投資者了？
拋開茅臺，我們來看一下，什麼才是真正的價值投資者。在價投的先驅格雷厄姆看來，價投並不是所謂的白馬藍籌，而是菸蒂。菸蒂是什麼？是被人丟棄但仍能吸兩口，其核心觀點是便宜且有價值。也就是買入股票的價格低於淨流動資產。價值投資，應該是以低於企業內在價值的價格購買股票的投資。價值投資認為，企業存在一個內在價值，市場上股票的價格會始終圍繞著這個價值上下波動。我們應該在價格大大低於價值時買入，然後等待股票最終迴歸於它的價值。
因為價值是隨著企業經營情況的變化而不斷變化的，所以評價價格相對價值是高估還是低估有很多方法，而釘子大叔比較喜歡彼得林奇推崇的PEG法。也就是市盈率/預期利潤增長率小於等於1是比較合理的。
回到主題，持股多久才是真正的價值投資者呢？真正的價值投資者並不以持股的時間長短來判斷。也許當你發現一隻股票的價格低於價值買入後一天，這個股票的價值就被市場所發現，半年後它的價格就遠遠超過了價值，做為真正的價投就應該選擇賣出。如果股票的價值一直沒有被市場所發現，那真正的價投應該耐得住寂莫，一直持有直到價值被發現為止。
投資，只要做到知行合一，就能令人肅然起敬。
