原油主力合約也崩了！
北京時間4月21日下午，美油主力合約出現大幅跳水。Wind數據顯示，NYMEX原油期貨主力6月合約一度跌逾42%，跌破12美元。截至發稿有所回升，但仍在15美元下方。
來源：Wind
美油主力跳水的同時，布油主力也大幅跳水。Wind數據顯示，布油主力6月合約一度跌逾29%，逼近18美元／桶。截至發稿，該合約仍在20美元下方。
來源：Wind
對於此前WTI 5月原油期貨合約驚現負價格，分析人士稱，美國的原油期貨交割制度有缺陷，也一直被詬病——它的期貨交割地在偏遠的庫欣，和外界通過管道聯繫。這樣的話，空頭或多頭誰控制了管道，誰就具有優勢。此次疊加疫情，空頭控制了管道，多頭無處安放庫存，即便倒貼錢也被迫甩賣倉位，否則損失更大。而布倫特原油可以現金交割，就不會出現這種奇葩現象。
一德期貨資深分析師陳通指出，美國WTI原油期貨交割制度規定，交割必須通過俄克拉荷馬州庫欣的管道進行。具體來說是指賣方將輕質低硫原油交付至賣方的進油管與買方的出油管連接處，買方需要尋找油庫來存儲原油，而不能獲得類似倉庫倉單的貨物留置權。
由於疫情導致需求驟降，原油大量過剩導致庫容緊張，美國能源部的數據顯示，庫欣的儲油罐的儲存量目前達到69%，市場日益擔心庫欣很快將會沒有足夠庫容存儲原油。WTI原油5月合約多頭急於平掉頭寸，以免在沒有庫容的情況下進入交割程序。
目前來看庫欣地區庫容不足的問題短期內幾乎無解，WTI原油6月合約也面臨著臨近交割時跌破0美元/桶的風險。
上海原油期貨實行倉單交割的方式，買方擁有倉庫倉單的貨物留置權。由於倉單不設有效期，買方在支付倉儲費情況下可以長期佔用交割倉庫油罐來儲存原油，因此不存在美國WTI原油期貨的買方面臨的自行尋找油罐的問題。
對於油價後市，陳通指出，OPEC+歷史性減產協議的達成，標誌著全球主要原油生產國之間價格戰的終結。原油價格暴跌對G20國家的經濟都有深遠的負面影響，原油生產方和需求方之間開始主動進行利益平衡。在這種合力之下，原油價格底部或已不遠。
不過市場對原油需求復甦的預期或過於樂觀，歐美疫情可能存“厚尾”效應，新興市場疫情趨繼續擴散，疫情對經濟活動和石油需求壓制的時長可能超出預期。
此外，潛在產能充足可能引發產油國以銷定產的策略，一旦出現個別產油國搶佔市場份額的搭便車行為，很可能會導致OPEC+內部發生破窗效應，這些因素將限制原油價格的上行空間。當前國內外原油期貨CONTANGO（即期貨升水）結構加深，反映出原油市場現實和預期分化嚴重。一方面是悲觀供需和庫容緊張現實，另一方面是樂觀減產託底和疫情拐點預期，兩方面因素重複博弈之下，原油價格高波動性或成常態。
編輯：李若愚 葉松
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