最近將美聯儲在下一次危機期間將數字貨幣存入“每個美國人”的隱秘計劃描述為前所未有的貨幣改革，但更重要的是，這是真正隱秘的計劃：幾乎沒有媒體報道可能很快會產生貨幣美聯儲的轉移-對所有美國人的直接刺激-繞開了整個立法部門，試圖在通縮失敗多年後引發通貨膨脹。
因此，兩週前當今最知名的資產管理公司之一，傑夫·岡德拉赫的DoubleLine發表了一篇由固定收益投資組合經理比爾·坎貝爾撰寫的論文，揭露了所謂的“潘多拉魔盒”貨幣”，它在回應我們的主張時寫道：“這樣一種機制可以為消費者經濟打開真正的流動性閘門，並加快通貨膨脹率。在過去十年中，中央銀行一直在嘗試不成功地提高通貨膨脹率，在決策者中，CBDC可能會非常有效。但是，CBDC不僅會為經濟注入流動性，而且還會加快貨幣的流動速度。一擊兩拳可能帶來比中央銀行討價還價更大的通貨膨脹。”
這不足以將央行數字貨幣的話題帶入主流金融媒體，這也許可以理解，原因有兩個：i）每個人的注意力都集中在選舉的結果和含義上； ii）大多數媒體成員將CBDC視為比特幣的一些無用版本，但事實並非如此。
因此，Doubleline的駐地數字貨幣專家比爾·坎貝爾（Bill Campbell）為希望在幕後悄悄進行的貨幣改革有多麼深刻吸引人們的關注，他在原始報告中寫了一份跟進便條，其中他對此進行了鮮明的解釋。清晰明瞭將要發生的事情。概括地說，“世界各國央行和國際清算（BIS）銀行設想多個跨境支付系統為特色在世界不同貨幣的雙邊直接交流的網絡。
這種管理制度將通過放棄長達數十年的調解世界儲備貨幣美元。”簡而言之，中央銀行正準備啟動代表新的全球秩序的跨境支付系統，這對美元及其作為世界儲備貨幣的地位構成了重大威脅。由於對CBDC在幾年（或更早）推出後將如何深刻改變現有貨幣體系的準確而簡潔的評估，我們在下面重新發布全文全文：
雙邊數字貨幣支付和美元的曙光
作者：DoubleLine固定收益投資組合經理Bill Campbell（link）
正如我最近警告過的那樣，如果推出的話，央行數字貨幣（CBDC），這將使貨幣政策的獨立性和流通領域內的財政紀律所剩無幾。1中央銀行並沒有像我們所知道的那樣，在貨幣替代方面停下來。結合適當的數字貨幣開發工作，貨幣當局正在設計一種新的電子支付結構，以掃除數十年之久的國內和國際支付結算框架。世界各國中央銀行和國際清算銀行（BIS）構想了一個由多個跨境支付系統組成的網絡，這些系統具有以世界不同貨幣進行直接雙邊交換的功能。這樣的政權將放棄通過世界儲備貨幣美元進行長達數十年的調解。
金幣：簡史
自1944年從英鎊奪取皇冠以來，美元一直是世界儲備貨幣。那年7月，來自44個國家的代表在新罕布什爾州的佈雷頓森林舉行會議，召集了聯合國貨幣與金融會議，第二次世界大戰後國際貨幣體系的一系列協議。美元構成了新訂單的貨幣關鍵。參與國將其貨幣與美元掛鉤，作為交換，他們有幸按美國國會設定的每盎司35美元的匯率從美國（世界上最大的黃金儲備持有者）贖回美元的黃金。引述法國前總統夏爾·戴高樂和瓦萊裡·吉斯卡爾·達斯塔因的話，這為美國開啟了一個“過高的特權”時期。從那時起，由於美元的儲備地位，美國 可以調整國際收支赤字，而無需調整國內政策以解決其國際貿易費用。由於大多數國際貿易都是以美元進行的，我將在下面更詳細地解釋，在最極端的情況下，美國可以印製美元來滿足其國際收支需求。2其他所有國家都必須購買美元來為其進口提供資金，並且吸引外資的一種方法是提高實際利率（高於國內通貨膨脹率的利率）。邊際上，收緊貨幣政策會減慢增長速度並壓縮進口，同時吸引外資。由於美元作為世界儲備貨幣的特權地位，美國不會面臨這種權衡。由於大多數國際貿易都是以美元進行的，我將在下面更詳細地解釋，在最極端的情況下，美國可以印製美元來滿足其國際收支需求。2其他所有國家都必須購買美元來為其進口提供資金，並且吸引外資的一種方法是提高實際利率（高於國內通貨膨脹率的利率）。邊際上，收緊貨幣政策會減慢增長速度並壓縮進口，同時吸引外資。由於美元作為世界儲備貨幣的特權地位，美國不會面臨這種權衡。由於大多數國際貿易都是以美元進行的，我將在下面更詳細地解釋，在最極端的情況下，美國可以印製美元來滿足其國際收支需求。2其他所有國家都必須購買美元來為其進口提供資金，並且吸引外資的一種方法是提高實際利率（高於國內通貨膨脹率的利率）。邊際上，收緊貨幣政策會減慢增長速度並壓縮進口，同時吸引外資。由於美元作為世界儲備貨幣的特權地位，美國不會面臨這種權衡。吸引外資的一種方法是提高實際利率（高於國內通貨膨脹率的利率）。邊際上，收緊貨幣政策會減慢增長速度並壓縮進口，同時吸引外資。由於美元作為世界儲備貨幣的特權地位，美國不會面臨這種權衡。吸引外資的一種方法是提高實際利率（高於國內通貨膨脹率的利率）。邊際上，收緊貨幣政策會減慢增長速度並壓縮進口，同時吸引外資。由於美元作為世界儲備貨幣的特權地位，美國不會面臨這種權衡。
到1960年代末，通貨膨脹率上升和海外美元過剩使美元與黃金之間的可兌換性變得難以為繼，總統理查德·尼克松（Richard Nixon）於1971.3年單方面取消了這種兌換。“關閉黃金窗口”實際上註定了固定匯率制的失敗。佈雷頓森林體系中詳細說明的貨幣匯率。到1973年，固定匯率制度被自由浮動匯率所取代。儘管事實上佈雷頓森林體系無效，但美元仍然毫無疑問是世界儲備貨幣。世界上大多數貿易都是以美元進行的，而大多數商品都是以美元進行的。根據國際貨幣基金組織的說法，美元在全球發票中起著主導作用。根據國際清算銀行的報告，到2020年4月，“美元繼續保持其主導貨幣地位，在所有交易中佔88％的一側。一方面，與歐元的交易份額有所擴大，達到32％。” 日元排名第三，佔所有交易的17％4。
儘管法國國家元首和其他評論家抱怨不已，但儲備貨幣還是有用的。（圖1）通過充當所有國家認可的共同點，促進全球交易，投資和國際債務發行以及利息支付和還款。但是，新的條件可能正在匯聚在一起，以使外匯市場中的美元貶值，甚至有一天甚至會推高其作為世界儲備貨幣的地位。在那種情況下，英鎊的過去可能不是美元的開篇。如果中央銀行和國際清算銀行（BIS）繼位國王美元，我懷疑沒有哪個貨幣會佔領儲備貨幣的王冠。取而代之的是，跨境支付將由雙邊安排的集合體來調節。
誠然，對於美國以外的國家，這樣的系統提供了非常積極甚至引人注目的功能：所有國家/地區都可以以本國貨幣結算進口費用，這主要是美國所享有的特權，而在較小但值得注意的情況下在一定程度上，構成歐元區和日本的19個國家。但是，即使是這些國家也有義務以美元結算某些非美國進口商品的付款，特別是石油和其他商品。
SWIFT和
篡奪
者的翅膀
美元成為世界儲備貨幣的統治時間的一個關鍵是，它被跨境支付結算的主要提供者全球銀行間金融電信協會（SWIFT）佔領為主要交換媒介。1973年5月3日，也就是說，在固定匯率制度逐漸消失的那一刻，SWIFT在15個國家的239家銀行的支持下在布魯塞爾成立。如今，根據其網站，該公司與200個國家/地區的11,000多家銀行，證券組織，市場基礎設施和公司建立了聯繫。隨著區塊鏈和加密貨幣技術的普及，SWIFT面臨來自私營部門新參與者以及跨境支付訂單結算業務中的老競爭對手的公平而不可避免的競爭。5 SWIFT也一直在更新其基礎架構。2017年1月，該公司推出了其全球支付創新（gpi）。2019年，通過gpi進行的跨境轉賬超過77萬億美元，佔當年所有跨境支付的56％，佔SWIFT跨境支付總額的65％，使gpi成為迄今為止最常用的國際支付消息傳遞系統在世界上6
不管SWIFT的彈性或對私營部門挑戰者的脆弱性如何，其主導地位都面臨來自私營部門外部的嚴重威脅，即由BIS協調的中央銀行。在最近發表的論文中，國際清算銀行和包括美國聯邦儲備理事會和歐洲中央銀行在內的簽字人表示：“中央銀行創新是合作的機會。中央銀行對CBDC的同時研究和探索可能會為改善跨境支付提供信息。” 7國際清算銀行一直在引領研究“更快，更便宜，更透明，更具包容性的跨境支付服務，這將帶來廣泛的利益”。為全世界的公民和經濟體提供支持，以支持經濟增長，國際貿易，全球發展和金融包容性。” 8國際清算銀行承認，
我們已經開始看到這些倡議的動向。中國和俄羅斯已經向SWIFT推出了競爭性結算系統，並且兩國都在尋求與貿易伙伴的更多雙邊結算能力。2014年，俄羅斯實施了SWIFT的替代方案，稱為財務消息傳遞系統（SPFS）。SPFS被視為對美國的回應，利用其在全球金融體系中的主導地位對俄羅斯，其公司和個人實施制裁。2015年，中國啟動了跨境銀行間支付系統（CIPS）。北京受到美國金融制裁的打擊像莫斯科一樣，正鼓勵其金融部門從SWIFT轉向。隨著越來越多的中央銀行在自己的結算系統上開展工作，俄羅斯和中國已經表明實施可能是一個現實的目標。
“頭戴皇冠的頭部不安。”
我預見了在雙邊制度基礎上實施新的全球支付系統的若干重大影響，所有這些都會給美元帶來結構性壓力。
首先，這種分散的全球支付系統將使世界朝著消除美元或其他任何貨幣成為世界儲備貨幣的需要邁出一大步。跨境交易對手將以本國貨幣結算雙邊交易中的付款，而繞過美元作為中介。美國的進口遠遠大於出口。這些龐大的經常賬戶赤字導致需要外國人將其多餘的積蓄投入美國資產，以幫助穩定美元。如果外國儲蓄不再流入美國，除非糾正進出口失衡，否則美元將貶值。（圖2）
其次，全球中央銀行將不再需要儲備美元，而可以將其外匯儲備多樣化，以使其與進行貿易和進行金融交易的國家更相稱。美元債務仍然是全球許多國家/地區的主要融資來源，但是主權，公司和其他機構借款人已經開始將這些外部融資中的一部分轉移到其他種類的歐元和日元等貨幣上。
第三，美元在跨境支付中的去中介化會削弱美元在商品定價和全球貿易發票中的核心作用。這將減少美元的結構性購買者。在美國以外，中央銀行被迫建立自己的美元外匯儲備，以防止如果出口商不匯回其美元利潤而無序拋售。此外，由於佈雷頓森林體系的規範到位反轉，非美央行可能看起來增加其持有相對黃金的他們的美元reserves.11央行可能會增加分配給黃金儲備的一部分，其供應量有限可以幫助減少對無限創建的CBDC的貶低恐懼。
世界單一儲備貨幣的終結？
除了20世紀上半葉的兩次世界大戰以外，自1815年以來的世界金融體系已將其國際支付和銀行儲備調整為一種儲備貨幣，首先是自1944年以來的英鎊和美元。將近80種一年以來，沒有可行的替代方案使美國人對美元作為世界儲備貨幣的永續存有自滿情緒。然而，在美國以外，中央銀行和政府似乎預見了不受美元束縛的未來。這種斷開鏈接的技術即將或即將出現。中央銀行將擁有將其外匯儲備與貨幣結構和國際收支比重相匹配的基礎設施，並且有一天可以將美元置換成美元，而無需增加新的儲備貨幣。
政策制定者繼續專心引導進入央行數字貨幣和分散的全球支付系統的未知領域。儘管這些舉措大多數仍處於理論設計階段，但中央銀行之間的全球協調將加快其發展和潛在的實施。有了這些貨幣和支付技術，世界就可以取消美國作為世界儲備貨幣印刷國所享有的過高特權，並對美元貶值構成結構性壓力。
