4月21日晚間白酒龍頭貴州茅臺發佈年報，營收、淨利實現雙增長。4月22日券商龍頭中信證券發佈研報，上調茅臺一年目標價至1500元，當日A股市場白酒股掀起一波上漲行情。
但同期，國金證券發佈2020年第一季度公募基金持倉剖析顯示，“白酒”行業倉位10.62%，較上個季度有所下降（環比下降0.59個百分點），但仍處在歷史較高位。
據東方財富網數據顯示，白酒股指數2020年一季度下跌17%，與公募持倉比例的變化呈正比。
而此前東吳證券發佈2019年第四季度公募持倉數據顯示，公募持有白酒股比例為11.21%，環比同年第三季度下降2.26個百分點。該券商給出的解釋是：“該變化系2019年白酒板塊漲幅較大、估值走高，重倉機構減倉所致。”
2019年，白酒龍頭茅臺全年上漲103%，股價實現翻番的還包括五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、順鑫農業（牛欄山二鍋頭）、酒鬼酒、今世緣，甚至連同年剛上市的酒流通企業華致酒行也實現翻番。
整個2019年在A股市場上，白酒企業可謂一騎絕塵。
2019年年報顯示，已公佈年報的茅臺營業收入同比增長16.01%，淨利潤增長17.05%；酒鬼酒營收增27.38%，淨利潤增34.50%；金徽酒增9.72%，淨利潤增2.24%。
同比往年來看，白酒公司普遍呈現增速放緩的跡象，但這些不能成為斷定這輪黃金週期結束的唯一標準。
基金持倉比例
據國金證券統計顯示，公募基金白酒股持倉比例從2010年一季度的不到6%經過不到3年時間，在2012年第三季度達到近十年的最高位，超過15%，在“塑化劑”、“三公禁令”的相繼打壓之下，僅用一個季度的時間，在2013年第一季度就降至4%。
隨後也迎來白酒行業長達3年的行業低谷期，在2016年一季度開始基金逐步加倉，由此迎來本輪黃金髮展週期。
（圖表來源：國金證券）
近十年基金持倉比例的第二次高點出現在2019年第二季度，同樣也超過15%。然而一個季度之後持倉比例就出現小幅下降，到第四季度基金已經大幅降低倉位，最新公佈的2020年一季度持倉比例已經降至10.62%，從高位進入低谷，基金對白酒股的變臉只用了三個季度，持倉比例便下降超過三成。
白酒歷年產量變化
中國產業信息網根據公開數據統計顯示，2007年中國白酒產量約500萬噸左右，在2016年行業復甦期達到近十多年來的最高點1300多萬噸，隨後逐年下滑，2018年產量下滑尤為嚴重，截至2019年產量已經降到2010年前的水平，不到800萬噸。
（圖表來源：中國產業信息網根據公開數據整理）
而這張從2007年開始統計的白酒產量趨勢圖來看，產量的變化明顯先於公募基金白酒股持倉比例的變化。
白酒歷年銷量變化
中國產業信息網根據公開數據統計顯示，2010年白酒銷量已經接近900萬噸（1萬千升=1萬噸，以下雷同），隨後逐年上升，連2012至2013年間都沒受太大影響，到2016年達到近十年銷量最高點，銷量接近1300萬噸。然而從2017年開始便走入下降週期，與產量相似的是在2018年銷量也出現大幅下滑，到2019年銷量亦不足800萬噸。
（圖表來源：中國產業信息網根據公開數據整理）
這張從2010年開始統計的白酒銷量趨勢圖來看，銷量在近十年的變化與產量幾乎同步，同樣先於公募基金白酒股持倉比例的變化。
總體來說，即使2019年A股市場白酒上市公司業績相對其他行業來看普遍向好，並且大部分實現雙增長。但無論從先行指標產銷量，還是相對較為滯後的公募基金持倉比例來看，白酒行業可能即將踏入行業低谷期。
身為行業內的人自然不希望行業進入低谷期，但“忠於理想，面對現實”，逃避是逃兵的事。茅臺集團新任董事長高衛東上任後便提出了“找問題、找措施、找目標”的“三找”大討論。
正所謂“先天下之憂而憂，後天下之樂而樂”。
但目前宏觀形勢之下，具有稀缺優勢的高端白酒股可能是相對較穩的避險工具之一。
注：本文中有關數據的部分描述為大約數，以整數位為衡量標準。
